El 16 de enero, en la apertura, las acciones de A compartieron una tendencia diferenciada tras el impulso de los sectores ponderados, con el A50 subiendo y luego retrocediendo; las acciones en Hong Kong también ajustaron, con el índice Hang Seng y el índice Hang Seng Tech cayendo colectivamente. Esto contrasta claramente con la sensación de euforia provocada la noche anterior por la reducción de las tasas de interés de herramientas estructurales.

Parece una simple volatilidad intradía, pero en realidad refleja algo más profundo: la percepción del mercado sobre las expectativas de los fundamentos está cambiando silenciosamente. La clave de esta corrección no radica en la subida o bajada del índice en sí, sino en un cambio en la lógica de la valoración. Al menos, tres líneas de expectativa importantes han sido recalibradas.

**Primero, veamos la línea de liquidez.** Recientemente, los datos de M1 han mostrado una caída, lo que ha llevado al mercado a preguntarse: ¿tener más dinero significa que ese dinero está activo? En los últimos datos financieros, la tasa de crecimiento interanual de M2 es del 8.5%, mientras que M1 solo del 3.8%, y la diferencia entre ambos se está ampliando. ¿Qué significa esto? Indica que la voluntad de las empresas y los residentes de mantener fondos en cuentas corrientes es débil, el dinero permanece en las cuentas bancarias sin fluir hacia transacciones e inversiones. Para que la expansión crediticia se transmita con éxito a la actividad del mercado, este eslabón está atascado.

**Luego, la línea del ritmo de las políticas.** Después de la reducción de las tasas de interés de las herramientas estructurales, algunos fondos comenzaron a recalcular el momento de una reducción general de tasas. El banco central ya ha aclarado que a partir del 19 de enero reducirá en 0.25 puntos porcentuales las tasas de préstamos y rediscounts, además de ajustar varias tasas de herramientas estructurales. Esta operación es más un incentivo dirigido, con la intención de impulsar primero la marginalidad del crédito en áreas clave. Pero también podría significar que, antes de las festividades, se realice otra gran reducción de tasas a nivel general, aunque el plazo puede no ser tan urgente.

**Por último, la línea del efecto de rentabilidad.** ¿Podrá mantenerse el entusiasmo de las semanas anteriores por comprar en alza? Esto dependerá de cómo evolucionen las dos líneas anteriores. Si la transmisión de liquidez se enfría y el ritmo de las políticas no avanza tan rápido como se esperaba, la fuerza de las acciones temáticas y los puntos calientes será difícil de mantener en niveles altos.

En realidad, el mercado está ajustando en tiempo real estas expectativas. Una vez que cambian, la volatilidad emocional también llega naturalmente.