Las señales hawkish de la Fed impulsan el dólar a máximos mensuales mientras las apuestas de recorte de tasas se evaporan

Cambios en las Expectativas del Mercado sobre la Política Monetaria

El dólar estadounidense experimentó un rally significativo el viernes, con el Índice del Dólar subiendo un 0,20% para alcanzar su nivel más fuerte en un mes. Este aumento refleja un cambio en el sentimiento del mercado respecto a la trayectoria de las tasas de interés de la Reserva Federal. En lugar de anticipar recortes de tasas, los operadores ahora están valorando un período prolongado de mantenimiento, asignando solo un 5% de probabilidad a una reducción de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 27-28 de enero.

El catalizador de este cambio provino de un panorama complejo de empleo que finalmente favoreció la narrativa hawkish. Las nóminas no agrícolas de diciembre aumentaron en 50,000—notablemente por debajo de los 70,000 consensuados—mientras que la lectura de noviembre fue revisada a la baja a 56,000. Simultáneamente, la tasa de desempleo se contrajo inesperadamente, bajando 0,1 puntos porcentuales hasta el 4,4% frente al 4,5% esperado. Más significativamente, las ganancias horarias promedio aumentaron hasta un 3,8% interanual, superando el pronóstico del 3,6% y reavivando las preocupaciones inflacionarias entre los responsables de fijar las tasas.

Otra fortaleza emergió de los datos de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan, que saltó 1,1 puntos hasta 54,0 en enero, superando las expectativas de 53,5. El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforzó el tono hawkish el viernes, enfatizando que las presiones inflacionarias persisten a pesar de cierta suavización en el mercado laboral.

Sin embargo, las expectativas de inflación a largo plazo mostraron un panorama más turbio. Las expectativas a un año para enero se mantuvieron en el 4,2%—por encima del 4,1% anticipado—mientras que la medida a cinco a diez años subió al 3,4% desde el 3,2% de diciembre, superando el pronóstico del 3,3%.

Datos de Vivienda Señalan Crecientes Obstáculos Estructurales

El sector de la construcción proporcionó un obstáculo adicional a las suposiciones de crecimiento. Los inicios de viviendas en octubre colapsaron un 4,6% mes a mes hasta 1,246 millones de unidades, marcando el nivel más bajo en cinco años y medio y quedando muy por debajo de la estimación de 1,33 millones. Los permisos de construcción, un indicador prospectivo, cayeron un 0,2% hasta 1,412 millones, aunque esta modesta disminución aún superó el consenso de 1,35 millones.

El Rally del Dólar Enfrenta Obstáculos por Incertidumbre sobre los Aranceles de Trump

A pesar de la fortaleza del dólar, existe una incertidumbre significativa sobre su dirección a medio plazo. La decisión de la Corte Suprema de retrasar una sentencia sobre la constitucionalidad de los aranceles del presidente Trump hasta el próximo miércoles introduce un riesgo importante. Si los aranceles enfrentaran invalidación legal, el dólar podría revertir su curso, ya que la pérdida de ingresos derivados de los aranceles probablemente ampliaría el ya sustancial déficit fiscal de EE. UU.

Sumado a esta incertidumbre, ha aumentado la especulación de que el presidente Trump podría nombrar a un presidente de la Reserva Federal dovish—posiblemente Kevin Hassett, según informes de Bloomberg—con un anuncio esperado a principios de 2026.

La Estrategia QE-Lite de la Fed Complica el Panorama

La debilidad subyacente del dólar persiste por las operaciones de gestión de liquidez de la Reserva Federal. El banco central inició compras de 40 mil millones de dólares en letras del Tesoro a mediados de diciembre, inyectando efectivamente liquidez en el sistema financiero. Combinado con las expectativas del mercado de aproximadamente 50 puntos básicos de recortes en 2026, este entorno dovish crea un obstáculo estructural para la moneda.

El Euro Lucha a Pesar de la Resiliencia de la Eurozona

El euro retrocedió a mínimos de un mes el viernes, cayendo un 0,21% frente al dólar en fortalecimiento. Sin embargo, las pérdidas permanecieron contenidas ya que los datos económicos de la Eurozona ofrecieron un apoyo modesto. Las ventas minoristas de noviembre aumentaron un 0,2% mes a mes, superando el 0,1% esperado, con octubre revisado al alza hasta un 0,3% desde plano. La producción industrial alemana sorprendió al alza, subiendo un 0,8% en noviembre frente a las previsiones de una caída del 0,7%.

El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, expresó satisfacción con la postura actual de política, comentando que las tasas existentes siguen siendo apropiadas dado el contexto de datos. La valoración de swaps refleja solo un 1% de probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de política del 5 de febrero.

El Yen Alcanzó Mínimos Anuales Mientras el BOJ Mantiene la Espera

El yen se deterioró aún más, con el USD/JPY subiendo un 0,66% el viernes a niveles no vistos en un año. Se espera ampliamente que el Banco de Japón mantenga las tasas en su próxima reunión del 23 de enero, a pesar de haber aumentado su pronóstico de crecimiento. La inestabilidad política en Japón—incluyendo especulaciones de que el primer ministro Takaichi podría disolver la Cámara Baja—ha aumentado la presión sobre el yen.

Los datos económicos japoneses mostraron una fuerza sorprendente, con el índice de actividad económica líder de noviembre alcanzando un máximo de 1,5 años en 110,5, en línea con las expectativas. El gasto de los hogares subió un 2,9% interanual, el mayor aumento en seis meses y muy por encima de la contracción esperada del 1%. Sin embargo, estas ganancias no pudieron compensar las dificultades de la moneda derivadas de los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y las tensiones geopolíticas. El aumento de las fricciones comerciales entre EE. UU. y China, incluyendo nuevos controles de exportación de Beijing sobre tecnología militar, ha pesado sobre el sentimiento regional.

El gobierno japonés planea aumentar el gasto en defensa a un récord de 122,3 billones de yenes—aproximadamente equivalente a 70000 yenes por euro a las tasas actuales—generando dudas sobre la sostenibilidad fiscal que presionan aún más la moneda.

Rally de Metales Preciosos por Acomodación Monetaria y Riesgo Geopolítico

El oro y la plata subieron de precio tras la directiva del presidente Trump para que Fannie Mae y Freddie Mac compraran 200 mil millones de dólares en bonos hipotecarios—una medida cercana a una expansión cuantitativa destinada a estimular el sector de la vivienda. El oro COMEX de febrero cerró con una subida de 40,20 dólares (+0,90%), mientras que la plata de marzo terminó un 5,59% más alta en 4,197 dólares por onza, por encima del cierre anterior.

Las incertidumbres geopolíticas que abarcan la política arancelaria de EE. UU., las tensiones en Ucrania, la volatilidad en Oriente Medio y la inestabilidad en Venezuela continúan sustentando la demanda de refugio seguro. Las expectativas de acomodación de la Fed en 2026 y el aumento de la liquidez del sistema refuerzan aún más el atractivo de los metales preciosos.

No obstante, surgieron obstáculos en dos frentes. El máximo mensual del dólar presionó las valoraciones de las commodities, mientras que el análisis de Citigroup proyecta que el reequilibrio del índice de commodities podría desencadenar salidas significativas. La firma de investigación estima que hasta 6.800 millones de dólares podrían salir de los futuros de oro, con cantidades similares en plata, a medida que los principales índices reajustan sus ponderaciones. Además, el cierre récord del S&P 500 el viernes redujo la demanda inmediata de refugio seguro.

La acumulación por parte de los bancos centrales sigue siendo un piso clave en los precios. El Banco Popular de China aumentó sus reservas de oro en 30,000 onzas en diciembre, marcando la decimocuarta ganancia mensual consecutiva. A nivel global, los bancos centrales compraron 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, lo que representa un aumento del 28% respecto al trimestre anterior, según el World Gold Council.

La participación de los inversores minoristas sigue siendo sólida, con las participaciones en ETF de oro alcanzando un máximo de 3,25 años y las de plata un pico de 3,5 años a finales de diciembre, señalando una convicción sostenida entre los participantes del mercado.