La divergencia en las políticas de los bancos centrales redefine 2026: por qué la Fed podría mantenerse sola en la reducción de tasas mientras Europa, Canadá y Australia adoptan un endurecimiento

El panorama de la política monetaria global está experimentando un reajuste fundamental que contradice décadas de coordinación sincronizada entre bancos centrales. Mientras la Reserva Federal se prepara para continuar con los recortes de tasas, las principales economías de Europa, los exportadores de commodities y Asia están cambiando hacia ciclos de endurecimiento—una divergencia que amenaza con redefinir las valoraciones de las monedas y los flujos de capital a lo largo de 2026.

La base económica detrás de los cambios en la política

La sabiduría convencional que vinculaba las políticas de los bancos centrales a través de las fronteras se está desmoronando, impulsada por datos económicos sorprendentemente resistentes de economías no estadounidenses. Las sólidas cifras de empleo de Canadá en noviembre han tomado por sorpresa a los mercados, lo que ha llevado a los operadores a valorar la primera posible subida de tasas del Banco de Canadá ya a principios de 2026. De manera similar, los datos de gasto de los hogares en Australia publicados la semana pasada fortalecieron la probabilidad de una subida de tasas en febrero por parte del Banco de Reserva de Australia, con las evaluaciones de probabilidad desplazándose al alza en el mercado de derivados.

Japón presenta otra capa en esta divergencia. Tras los primeros aumentos de tasas lanzados el año pasado, se espera que los operadores proyecten al menos dos incrementos adicionales de 25 puntos básicos antes de que termine 2026, basándose en las señales recientes de la dirección del banco central. Incluso el tradicionalmente dovish Banco de Inglaterra está reajustando las expectativas del mercado—mientras que una recorte más parece probable en el corto plazo, se espera que la política de mantenimiento comience en la primera mitad de 2026, reduciendo significativamente las expectativas iniciales de múltiples recortes.

Los mercados de swaps señalan una reversión histórica en las expectativas de la Eurozona

Quizás la reversión más dramática concierne a la propia eurozona. Los datos del mercado de swaps revelaron un cambio sorprendente en solo unos días: al final de la semana, los precios reflejaban expectativas de una bajada de tasas de 4 puntos básicos para finales de 2026. La valoración actual ahora incorpora aproximadamente 10 puntos básicos de aumentos en las tasas—una inversión completa del sentimiento. Isabel Schnabel, miembro del consejo ejecutivo del Banco Central Europeo, expresó públicamente su comodidad con la valoración del mercado que anticipa subidas de tasas en la eurozona, señalando una tolerancia oficial a este cambio en las expectativas.

Los analistas atribuyen esta recalibración a impactos más suaves de lo esperado por las tensiones comerciales globales. Tomasz Wieladek de T Rowe Price señala que las suposiciones iniciales sobre el impacto de los aranceles han resultado ser demasiado pesimistas, permitiendo a los bancos centrales fuera de EE. UU. adoptar una postura más hawkish. Pooja Kumra de TD Securities calificó 2026 como un posible “punto de inflexión” para los bancos centrales de la eurozona, Canadá y Australia, observando que “los mensajes hawkish se están intensificando en los marcos de política emergentes.”

El mercado reaccionó de manera decisiva, con los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años subiendo 7 puntos básicos hasta 2.87% el lunes antes de retroceder a 2.847%, reflejando la importancia de este reajuste de política en los mercados de deuda del continente.

La Reserva Federal: un caso atípico dovish en el conjunto de políticas globales

En contraste, la Reserva Federal parece estar encajada en una trayectoria de recortes independientemente de la divergencia global. Los participantes del mercado asignan una casi certeza a un recorte en la reunión de esta semana, con expectativas consensuadas de al menos dos recortes adicionales durante 2026. Este camino dovish refleja la presión de la administración Trump para reducir los costos de endeudamiento y una lectura diferente de las condiciones económicas domésticas en comparación con los socios comerciales.

Esto crea una composición de cesta de políticas sin precedentes: mientras la mayoría de los bancos centrales principales se están endureciendo, la autoridad monetaria de la economía más grande del mundo continúa flexibilizando. La diferencia de tasas de interés—tradicionalmente un ancla crítica para las valoraciones de las monedas—se está comprimiendo significativamente, con las tasas de la eurozona convergiendo lentamente hacia y potencialmente superando las tasas de EE. UU. en los próximos 12-24 meses.

Los mercados de divisas se preparan para un reajuste estructural del dólar

La estrechamiento de la diferencia de tasas afecta directamente a las valoraciones del dólar estadounidense. El dólar ya ha caído más del 8% frente a una cesta de monedas principales desde principios de 2025. Chris Turner de ING advierte que si la Reserva Federal mantiene su postura dovish mientras los bancos centrales en el extranjero se endurecen, “el cambio en los ciclos de tasas de política internacional se convierte en otro obstáculo estructural para la apreciación del dólar en 2026.”

Esta divergencia podría desencadenar reversiones en los flujos de capital no vistas en décadas recientes. A medida que los inversores reevaluan las ventajas en rendimiento, los fondos actualmente anclados en activos denominados en dólares podrían migrar hacia alternativas con mayores rendimientos en Europa, Australia, Canadá y Japón. La reevaluación de las monedas resultante podría acelerar la depreciación del dólar más allá de las expectativas actuales del mercado, especialmente si la inflación del sector servicios en la eurozona se mantiene pegajosa y justifica una mayor escalada de tasas más allá de las directrices preliminares actuales.

La divergencia en las políticas de los bancos centrales en 2026 representa más que ajustes técnicos monetarios—señala una recalibración fundamental de la jerarquía económica global y de las condiciones que una vez unieron la toma de decisiones de los bancos centrales. El resultado probablemente será una redistribución impulsada por el mercado mucho más dramática de lo que las previsiones consensuadas sugieren actualmente.