El colapso del sistema narrativo del mercado: de la "ancla del dólar" a la "lucha por cada uno"

Durante más de una década, los puntos de referencia de los precios de los activos globales fueron claros y unificados: la tendencia del dólar casi lo decide todo: cuando el dólar sube, los activos de riesgo, los metales preciosos y las monedas no estadounidenses se ven presionados; cuando el dólar cae, todos los activos comienzan a subir en conjunto; incluso en las ocasiones de mercado refugio, no se puede evitar el guion fijo de "dólar + bonos del Tesoro de EE. UU. + oro suben juntos, activos de riesgo caen".

Pero la semana pasada, el mercado rompió por completo con esta lógica de inercia. La cantidad de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EE. UU. cayó a 198,000, muy por encima de las expectativas del mercado de datos de empleo sólidos, sumado a las declaraciones hawkish de tres funcionarios de la Reserva Federal, lo que en el pasado habría sido suficiente para fortalecer el dólar y provocar una caída generalizada de los activos. Sin embargo, la realidad fue que el mercado ignoró los "anuncios de subida de tasas" de la Fed, y los activos mostraron una clara diferenciación: algunos activos refugio mantuvieron su resistencia, algunos sectores de crecimiento subieron en contra de la tendencia, y el "relato unificado" tradicional quedó completamente invalidado.

La causa principal detrás de esto radica en la reconstrucción del panorama económico global y los factores de valoración del mercado. Por un lado, la lucha entre las expectativas de "fuerte empleo" y "aterrizaje suave" de la economía estadounidense hizo que la sensibilidad del mercado a las políticas de la Fed disminuyera; por otro lado, la aparición de variables múltiples como conflictos geopolíticos y la actualización industrial hizo que un solo factor monetario ya no pudiera dominar toda la lógica de valoración de los activos.

Para los inversores, esto significa que ha llegado el fin de la era de subidas y bajadas generalizadas "de ganar sin hacer nada", y las oportunidades estructurales serán la melodía principal del mercado futuro: abandonar la obsesión por un solo indicador de referencia, y centrarse en los factores independientes que impulsan diferentes activos, será la clave para afrontar el mercado actual.#周末行情分析