El año pasado, a finales de septiembre, tras el lanzamiento de una nueva cadena pública en su red principal, la reacción del mercado fue sorprendente: la cantidad de stablecoins en la cadena en su primer día superó los 7.000 millones de dólares, y en la primera hora se ingresaron aproximadamente 2.5 mil millones de dólares. Este espectáculo atrajo la atención de innumerables personas.

Pero la realidad siempre termina por dar una bofetada. Para enero de este año, el precio de su token nativo XPL había caído aproximadamente un 70% desde su máximo histórico, y ahora oscila alrededor de 0.155 dólares, con una capitalización de mercado estable en 3.2 mil millones de dólares. Detrás de esta gran diferencia, hay una dura prueba a la viabilidad a largo plazo de su historia central de "transferencias USDT sin comisión".

En pocas palabras, la "sin comisión" en esencia significa subsidiar a los usuarios con dinero. La lógica de esta nueva cadena es muy simple: atraer a una gran cantidad de usuarios mediante un flujo masivo de stablecoins, y luego esperar que participen en DeFi, préstamos y otras operaciones avanzadas en la cadena, para finalmente generar ingresos para la red y cubrir los costos operativos. Suena bien, pero el problema es: ¿ese "flujo" inicial puede realmente convertirse en "valor" en el ecosistema?

La realidad es dura. Aunque la cantidad inicial de fondos es impresionante, la interacción con contratos inteligentes complejos en la cadena y el crecimiento de protocolos de préstamos activos son relativamente lentos. En otras palabras: una gran cantidad de USDT puede estar allí, como activos dormidos, sin vida, sin impulsar ninguna actividad financiera sustancial. De esta forma, las fuentes de ingreso de la red son inciertas, ¿con qué se garantiza la seguridad y el desarrollo continuo?

Frente a esta situación, la cadena está tomando medidas en dos frentes. Por un lado, está extendiéndose hacia la capa de aplicaciones, lanzando productos de "banco digital", intentando contactar directamente con los usuarios finales a través de servicios tangibles como cuentas bancarias con stablecoins, y fortaleciendo las relaciones con los principales emisores de stablecoins. Por otro lado, ya surge un problema más urgente: aproximadamente 25 mil millones de tokens (una cuarta parte de la oferta total) se desbloquearán alrededor de julio de este año. La aceptación de esta liberación por parte del mercado dependerá completamente de si en los próximos meses el ecosistema puede generar demandas y aplicaciones reales que puedan contrarrestar la presión de venta.

El entorno competitivo tampoco le da respiro. Sus rivales incluyen cadenas públicas maduras como Ethereum y Solana, además de cadenas exclusivas lideradas por los propios emisores de stablecoins. La "sin comisión" es sin duda una estrategia aguda, pero no una barrera infranqueable. La longevidad de esta cadena dependerá de si puede, con bajos costos, construir un ecosistema de aplicaciones financieras que realmente tenga efectos de red y sea irreemplazable.