Por qué el aumento adicional del 5% del dólar canadiense en 2026 podría ya estar decidido

Los inversores que siguen el par USD/CAD están prestando demasiada atención al riesgo asociado a las tarifas, ignorando los fundamentos económicos mucho más sólidos de Canadá. El análisis muestra que el mercado ya había descontado escenarios pesimistas, mientras que la realidad resulta ser mucho más prometedora.

El mercado señala claramente: los consumidores no han renunciado

La mayor sorpresa del año pasado fue la resistencia del consumidor canadiense. A pesar de la caída dramática en los precios de las viviendas—en Toronto se registró una bajada adicional del 6%—los gastos de los hogares permanecieron estables. Es una señal clave: los gráficos de precios de viviendas muestran una caída en el valor de los inmuebles, pero el comportamiento real de los consumidores indica una capacidad de adaptación.

El sector bancario aprobó la prueba a la primera. Cuando a mediados de año los lectores de noticias financieras esperaban un colapso del consumo, el índice TSX en lugar de eso generaba ganancias sólidas. Los bancos canadienses, sensibles a los cambios en las condiciones crediticias, mostraron un aumento en el precio de sus acciones. Esto indica que las predicciones de un colapso en el mercado inmobiliario estaban exageradas.

La reflejo demográfico en el gasto

El fenómeno radicaba en que la generación de los (baby boomers) no redujo su consumo a pesar de la caída en el valor de sus activos. Es natural para un grupo de edad que ya no planea vender sus propiedades—son su residencia, no una inversión. ¿La consecuencia? Canadá entró en 2026 con una base de crecimiento económico sorprendentemente diversificada.

Escenarios de tarifas: juego de quién pierde menos

La sentencia de la Corte Suprema sobre la legalidad de los aranceles de EE. UU. a los bienes canadienses se anunciará a finales de junio, aunque un proceso más rápido sugiere un resultado incluso en este mes o en febrero. La decisión tendrá importancia no tanto por los aranceles en sí, sino por la señal que enviará a los mercados.

Escenario optimista: si Trump pierde una parte significativa de sus facultades para imponer aranceles, seremos testigos de una afluencia masiva de capital hacia activos riesgosos, materias primas y monedas emergentes. El oro caerá, y el dólar canadiense ganará. El mercado lo valora como más probable.

Escenario pesimista: si la Corte Suprema se percibe como la “sello” para todas las decisiones administrativas, el capital comenzará a abandonar EE. UU. La tendencia alcista en oro y metales preciosos se convertirá en realidad. Ningún escenario es bueno para el dólar, pero el primero es más realista.

USMCA: conversaciones que en realidad no son conflictivas

El caos en torno a los aranceles ha ocultado la noticia clave de diciembre: el jefe de la USTR señalaba apoyo a un acuerdo trilateral. No fue un anuncio espectacular—pasó casi desapercibido—pero fue significativo.

El malentendido se refiere a la mecánica. Si EE. UU. activa la cláusula sunset en julio (Artículo 34.7), no significa el fin del acuerdo. Este instrumento pasa a revisiones anuales sin interrumpir el comercio. Cada país tiene un derecho separado a salir con seis meses de antelación, pero Trump no lo utilizó antes, aunque podía.

El sector lácteo—el principal punto de disputa—es un margen de la economía canadiense. Incluso los escenarios más pesimistas respecto al acero y aluminio no representan una amenaza para el crecimiento. La posible estrategia de “Fortaleza Norteamérica” sería beneficiosa para Canadá, ya que bloquearía las importaciones chinas.

Materias primas: algo está cambiando en los fundamentos

2025 será recordado en la historia de las materias primas como un año de cambio de tendencia. El crecimiento global se ha estabilizado, las tasas de interés están bajando, y los inversores vuelven a mirar las perspectivas a largo plazo.

El petróleo es la excepción—las perspectivas para 2026 son escépticas, pero los expertos señalan que podría ser el año en que toquemos fondo en los precios. La producción en EE. UU. se ha estabilizado, y los déficits en el mercado del petróleo podrían aparecer solo en dos años. Las acciones de las empresas petroleras canadienses (CNQ.TO) están valoradas en niveles nunca vistos con precios similares del petróleo—esto indica una creciente confianza en el valor a largo plazo de las arenas bituminosas.

El gobierno de Carney cambia el juego político

El cambio del gobierno de Stephen Guilbeault es una señal: Canadá se abre al desarrollo del sector de materias primas. No será un cambio de la noche a la mañana, pero la perspectiva política en curso indica que, independientemente de si permanecen en el poder los liberales o vuelven los conservadores, las materias primas seguirán siendo una prioridad. Pocas naciones del G10 ofrecen tanta certeza política.

En 2025, el dólar canadiense subió aproximadamente un 5%, situándose en medio del grupo de monedas de economías avanzadas. Es una subvaloración de los cambios políticos ocurridos el año anterior.

La ausencia de tasas de interés demasiado bajas ya está cerca

Las tasas ultra bajas de 2021 se están terminando lentamente. El desafío para los consumidores es real, pero en el horizonte se vislumbra una luz. El Banco de Canadá es valorado por el mercado con aproximadamente un 65% de probabilidades de subir las tasas antes de que termine el año.

Si los consumidores mantienen su fuerza durante la primera mitad del año—lo cual es cada vez más probable—el banco tendrá justificación para subirlas. Tasas de interés más altas son un catalizador directo para la apreciación del dólar canadiense frente a monedas con tasas más bajas.

Pronóstico final: USD/CAD en 1.3070

La combinación de fundamentos sugiere un aumento adicional del 5% en el dólar canadiense en 2026. Esto implica un par USD/CAD en 1.3070 o CAD/USD en 76,5 centavos.

El camino puede ser inestable. Las decisiones retrasadas de Trump sobre las tarifas generarán fluctuaciones en la volatilidad, y las negociaciones del USMCA serán a veces ruidosas. Pero para los inversores con un horizonte a largo plazo, estos shocks serán oportunidades de compra, no de venta. Canadá entra en el año con mejores perspectivas políticas, fundamentos sólidos en materias primas y una base de consumo sorprendentemente resistente—una combinación que el mercado subestima.