Quel est l'état de développement des bons du Trésor en chaîne ? Nous avons étudié 5 protocoles

Faire le point sur le développement d’Ondo, Matrixdock, Maple, OpenEden, les bons du trésor on-chain de MakerDAO.

Écrit par : Jiang Haibo

Jeudi, MakerDAO a voté dans le cadre d’une enquête nominale pour établir un coffre-fort d’actifs du monde réel (RWA) appelé BlockTower Andromeda, qui est géré par BlockTower Capital et devrait investir jusqu’à 1,28 milliard de dollars en bons du Trésor américain à court terme.

Le rendement des bons du Trésor américain est généralement considéré comme un taux sans risque par le marché des capitaux.Alors que les taux d’intérêt à court terme américains continuent d’augmenter et que les taux d’intérêt DeFi baissent, la demande de pièces stables en chaîne pour obtenir des revenus par le biais de l’off- le marché de la chaîne augmente. Depuis le début de cette année, cette direction a en effet inauguré un développement rapide. Ci-dessous, PANews fera le point sur l’état de développement de plusieurs grands projets d’obligations du Trésor en chaîne.

Ondo Finance

Ondo Finance a annoncé le lancement de fonds symboliques en janvier de cette année, apportant des taux d’intérêt sans risque à la chaîne, permettant aux détenteurs de pièces stables d’investir dans des obligations et des bons du Trésor américain. La TVL d’Ondo était de 100 millions de dollars au 1er juin, selon DeFiLlama, qui est également en baisse récemment par rapport à 138 millions de dollars fin mai.

Ondo propose actuellement quatre fonds obligataires, à savoir : le Fonds du marché monétaire américain (OMMF), le Fonds d’obligations du Trésor américain à court terme (OUSG), le Fonds d’obligations de qualité à court terme (OSTB) et le Fonds d’obligations d’entreprise à haut rendement (OHYG). Les investisseurs investissent dans l’USDC, Ondo facture 0,15 % de frais de gestion de fonds, jusqu’à 0,15 % de frais d’intermédiaire et jusqu’à 0,48 % de frais de gestion d’ETF.

Le fonds avec le plus d’investisseurs est OUSG. Selon la description, le fonds détient le plus est iShares Short Tearsury Bond ETF. Le code de négociation sur le Nasdaq est SHV, et le taux de rendement annualisé moyen sur 30 jours est d’environ 4,92 %. Après avoir investi dans l’OUSG, les investisseurs peuvent également hypothéquer l’OUSG via Flux Finance et emprunter de l’USDC, du DAI et d’autres pièces stables. Au 1er juin, le total des dépôts dans Flux s’élevait à 67,49 millions de dollars et le total des emprunts à 25,92 millions de dollars.

Les fonds d’Ondo ne sont ouverts qu’aux acheteurs qualifiés. Si un fonds n’a que des acheteurs qualifiés, il peut être exempté de la loi américaine sur les sociétés d’investissement de 1940 et n’a pas besoin d’être enregistré en tant que société d’investissement auprès de la SEC américaine. Il convient de noter que les concepts d’acheteur qualifié et d’investisseur qualifié sont différents et que le seuil pour le premier est plus élevé. Pour les particuliers, par exemple, les acheteurs éligibles doivent avoir des investissements de 5 millions de dollars ou plus tant que le revenu annuel dépasse 200 000 dollars ou que la valeur nette dépasse 1 million de dollars hors résidence principale.

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Matrixdock et Tprotocol

Matrixdock est une plate-forme obligataire en chaîne lancée par la société de gestion d’actifs Matrixport, qui a également lancé des activités liées aux bons du Trésor fin janvier de cette année. Matrixdock a actuellement une TVL de 72,44 millions de dollars selon le tableau de bord de Dune@hankofdefi.

Le premier produit de Matrixdock est le STBT.Les investisseurs déposent des pièces stables telles que l’USDC, l’USDT ou le DAI de l’adresse de la liste blanche à l’adresse de Matrixdock pour frapper le STBT. Seuls les investisseurs qualifiés qui ont réussi le KYC peuvent investir dans les produits de Matrixdock, et le STBT ne peut être transféré qu’entre les utilisateurs de la liste blanche.

Pour cette raison, un autre projet TProtocol est né, qui peut être compris comme une version package sans licence de Matrixdock, permettant aux investisseurs particuliers d’accéder au produit. Bien que le site Web officiel indique que les États-Unis ou d’autres régions sanctionnées ne peuvent pas être utilisés, KYC n’est pas requis pour une utilisation réelle. Les utilisateurs peuvent frapper TBT avec USDC dans TProtocol, et la couche sous-jacente est le STBT de Matrixdock. TBT est un jeton de rebase qui peut toujours être échangé contre 1 $ en USDC, et le produit est distribué via la rebase. Le TBT peut être encapsulé dans un actif générateur d’intérêts wTBT.Dans le cas de l’obtention d’un revenu obligataire, il peut participer à diverses activités DeFi et peut effectuer une extraction de liquidité sur des DEX tels que Velodrome d’Optimism et veSync de zkSync. La TVL actuelle de TProtocol est de 5,3 millions de dollars.

TProtocol est en train de lancer une période de 6 Epochs, et chaque Epoch est de 14 jours. Les détenteurs de TBT ou wTBT peuvent participer. A la fin, un total de 2% du jeton de gouvernance TPS sera alloué à ces utilisateurs pour les airdrops .

OpenEden

OpenEden, fondée par d’anciens employés de Gemini, a lancé en avril des bons du Trésor américain tokenisés. Les détenteurs de pièces stables peuvent frapper TBILL via le coffre-fort OpenEden TBILL pour obtenir des rendements sans risque sur les bons du Trésor américain.

Le gestionnaire d’investissement d’OpenEden TBILL Vault est OpenEden Pte Ltd, qui est réglementé par l’Autorité monétaire de Singapour et publie des rapports de réserve quotidiens. L’émetteur des jetons TBILL est Hill Lights International Ltd, une société de fonds professionnelle qui détient des bons du Trésor américain par le biais de véhicules à usage spécial.

Actuellement, il y a 5,5 millions de dollars de fonds dans OpenEden TBILL VAULT, ce qui rapporte environ 5,32 %. La participation à OpenEden TBILL Vault nécessite également la réalisation préalable du KYC Seuls les investisseurs professionnels non américains et les investisseurs qualifiés américains définis conformément au Securities and Investment Business Act de 2010 des îles Vierges britanniques peuvent participer au projet après le KYC.

Pool de gestion de trésorerie de Maple

Maple était à l’origine un projet axé sur les prêts non garantis, mais l’année dernière, lorsque des clients importants tels qu’Alameda Research ont fait faillite, un grand nombre de créances irrécouvrables ont été générées et des fonds ont sérieusement fui.

En avril de cette année, Maple a introduit un nouveau type de pool de liquidités - le Cash Management Pool. Room40 Capital, spécialiste des fonds spéculatifs crypto et du commerce d’obligations, a formé un véhicule à usage spécial (SPV) distinct en tant qu’emprunteur unique pour le pool de gestion de trésorerie. Tous les profits seront investis dans des bons du Trésor américain. Maple et Room40 Capital reçoivent des frais de gestion combinés de 0,5 %, le reste étant distribué aux déposants. Seuls les investisseurs qualifiés non américains qui ont réussi le KYC peuvent participer.

À l’heure actuelle, le dépôt dans le pool de gestion de trésorerie s’élève à 4,26 millions de dollars américains, qui sont tous investis dans des bons du Trésor à court terme de 1 à 14 jours et des accords de prise en pension au jour le jour, et le taux de rendement annualisé pour les déposants est de 5,17 %.

RWA et DSR de MakerDAO

Dans une mise à jour récente, MakerDAO prévoit d’ajouter un nouveau paramètre, le taux d’intérêt de référence, qui sera calculé sur la base du rendement des bons du Trésor américain à 3 mois et du rendement moyen des pièces stables en espèces.

Actuellement, MakerDAO a lancé des discussions dans le forum pour modifier les paramètres. Selon les données du 30 mai, le rendement des bons du Trésor américain à 3 mois est de 5,55 % et le rendement de la devise stable en espèces est de 0,47 %. Le taux d’intérêt de référence calculé est de 4,09 % et le DSR (taux d’épargne DAI) sera de 3,49. %. Si cela est utilisé comme référence, le taux d’intérêt pour emprunter DAI avec des actifs tels que l’ETH hypothécaire et le wstETH sera également considérablement augmenté au-dessus du nouveau DSR.

Si le vote final est adopté, MakerDAO pourrait affaiblir sa compétitivité dans l’emprunt de pièces stables en garantie d’actifs tels que l’ETH, et le taux d’intérêt pourrait être supérieur à celui des accords de prêt tels que Aave. Mais pour les détenteurs de DAI, cela pourrait être une aubaine majeure. Auparavant, le DSR était de 1 %. MakerDAO obtenait des revenus via RWA et d’autres canaux, et distribuait une partie des revenus à DSR. Les utilisateurs qui détiennent DAI peuvent déposer DAI dans le contrat DSR pour obtenir un revenu annualisé de 1 %. Si le DSR est directement augmenté de 1% à 3,49%, l’attractivité du DAI peut être grandement améliorée et les utilisateurs peuvent être plus disposés à échanger d’autres pièces stables contre du DAI via PSM et d’autres canaux pour obtenir le taux de rendement du DSR. MakerDAO peut également avoir plus de fonds à gagner de RWA.

Selon le tableau de bord de Dune@steakhouse, MakerDAO a investi plus de 1,3 milliard de dollars américains dans RWA, dont la plupart ont été investis dans des obligations avec une bonne liquidité, et la proportion des revenus apportés par RWA a également augmenté à 65,9%. Ce pourcentage est susceptible de continuer à augmenter à mesure que de nouveaux coffres-forts RWA continuent d’être introduits.

Si la proposition ci-dessus est adoptée lors du vote exécutif, MakerDAO se rapprochera de plus en plus d’un projet qui lève des pièces stables en chaîne, investit dans des obligations hors chaîne et distribue le produit aux détenteurs de DAI.

Résumé

Les projets représentatifs mentionnés ci-dessus qui obtiennent des revenus hors chaîne grâce aux bons du Trésor américain ont tous fait de grands progrès cette année.À l’exception de MakerDAO, ils n’ont officiellement lancé des entreprises connexes que cette année, ce qui indique que cette direction se développe rapidement.

En termes de conformité, seuls TProtocol et MakerDAO peuvent participer sans être vérifiés en tant qu’investisseurs qualifiés, et la méthode d’emballage de TProtocol peut également faire face à des risques juridiques plus importants.

MakerDAO, qui a un volume plus important et un temps de développement plus long, est plus fiable.Si le DSR est ajusté à 3,49%, cela peut augmenter considérablement l’attractivité de DAI, mais cela réduira sa compétitivité dans les prêts hypothécaires en crypto-monnaie.