Les guerres de liquidité anéantissent des milliards : Andrei Grachev de DWF Labs tire la sonnette d'alarme

Andrei Grachev, associé directeur chez DWF Labs et partenaire fondateur de Falcon Finance, a publié cette semaine un fil pointu sur X qui ressemble moins à une note marketing qu'à un appel au réveil du marché. Dans le post, il qualifie le tumulte actuel de “Guerres de Liquidité”, fait valoir que de nombreux soi-disant dollars synthétiques sont mal compris par les utilisateurs, et expose une série de changements de politique chez Falcon Finance destinés à détourner l'entreprise des tactiques de croissance risquées qui, selon lui, ont amplifié les pertes récentes.

La revendication centrale de Grachev est franche. Les récentes liquidations ont déjà effacé des dizaines de milliards de dollars du marché de la crypto, même sans un effondrement à la une à l'échelle de FTX. Il pointe du doigt la tendance de l'industrie à étiqueter les produits de rendement complexes comme “USD-quelque chose”, créant une illusion de sécurité semblable à celle de l'argent liquide qui se dégrade sous pression. “Les dollars synthétiques ne sont pas des stablecoins comme USDt, ce sont une représentation pondérée en dollars des actifs sous-jacents, de la gestion des risques et des stratégies de trading,” a-t-il écrit, avertissant que l'utilisation de ces instruments comme garantie pour des positions très levées transforme la question de l'échec de “si” en “quand.”

L'avertissement est fondé sur des événements récents du marché. Les agrégateurs de données et les reporters de marché ont enregistré des liquidations forcées extraordinaires en octobre et début novembre, avec un jour brutal où plus de $19 milliards de positions ont été liquidées lors d'une cascade d'appels de marge. Des trackers de l'industrie tels que Coinglass ont montré des pics extrêmes de liquidations à travers les échanges, et des médias grand public ont rapporté que la cascade d'octobre était le plus grand événement de liquidation en une seule journée jamais enregistré. Le chiffre de Grachev, “plus de $22 milliards liquidés au cours des 31 derniers jours”, s'inscrit aux côtés de ces observations dans le cadre d'un mois de volatilité récurrente et de désendettement de masse.

Leçons après des liquidations massives

Au-delà des chiffres, le post de Grachev est une critique des modèles commerciaux qui privilégient le TVL, le farming de tokens et la croissance marketing au détriment d'une réelle rentabilité durable. Il compare la conception actuelle des produits et le comportement sur le marché à un culte de la cargaison : les projets reproduisent les attributs du succès, des marchés de prêt riches, de nombreuses pools de farming, des récompenses en boucle, sans une rationale financière durable, dit-il, laissant un TVL à effet de levier qui peut “disparaître en un instant”. De telles stratégies de boucle et des accords de curateurs spéciaux, dit-il, nuisent à la véritable rentabilité car elles contraignent la manière dont les actifs peuvent être utilisés dans le trading et la couverture.

Grachev a également utilisé le post pour rendre public ce qu'il a décrit comme un pivot stratégique pour Falcon Finance, le protocole de dollar synthétique et de collatéralisation soutenu par DWF Labs. Il a annoncé la fin immédiate des accords de marketing spéciaux avec les contributeurs de TVL, une réduction drastique du marketing basé sur des tokens qui alloue $FF pour la distribution au détail, et l'élimination des privilèges de rachat spéciaux ou des avantages pour les curateurs.

Au lieu de cela, Falcon se concentrera sur les clients institutionnels et de détail cherchant un rendement sans risque de levier, sur l'adoption d'actifs réels, et sur des stratégies conçues pour être facilement dénouées avec une exposition à la base limitée. Ces mouvements, a suggéré Grachev, visent à privilégier la crédibilité et la résilience par rapport aux indicateurs de croissance à court terme. Les documents publics de Falcon ont décrit l'USDf comme un dollar synthétique surcollatéralisé visant à fournir un rendement tout en servant de tampon sur la chaîne entre la crypto volatile et la stabilité du dollar.

Le post aborde des lignes de faille familières dans l'histoire de la crypto. Grachev rappelle explicitement aux lecteurs que des projets très en vue, fortement souscrits et précédemment soutenus par des investisseurs et institutions réputés, ont tout de même échoué, citant FTX et Terra/Luna comme des exemples d'avertissement montrant que la réputation n'est pas un substitut à une architecture financière robuste. Son argument est que les logos institutionnels, la présence médiatique et les apparitions sur scène lors de conférences n'immunisent pas un produit contre les mécanismes du marché.

Les analystes et les participants du marché surveilleront de près si d'autres protocoles suivent la désaccentuation par Falcon du TVL et des incitations en tokens au profit de la solidité du bilan et de la gestion des risques transparente. Certains observateurs de l'industrie affirment que les liquidations du mois ont déjà forcé une réévaluation plus large : l'effet de levier et les boucles de rendement tokenisées ont amplifié la vente, et maintenant les projets qui peuvent démontrer un revenu réel, une capacité de désengagement rapide et une véritable collatéralisation pourraient attirer des capitaux.

Grachev termine son fil avec une note étrangement optimiste. Il admet que la crypto a grandi et continue d'offrir de “grandes opportunités”, des actifs réels tokenisés, BTC et des stratégies d'altcoins sélectives, ainsi que des rendements natifs DeFi, mais insiste sur le fait que l'industrie doit bien encadrer ses risques. “Chaque tempête crée des opportunités, et nous devrions être reconnaissants de vivre à une époque d'opportunités”, a-t-il écrit, concluant par la familiarité admonestation d'investisseur : DYOR, pas de conseils financiers. Que cet appel à la sobriété signale un changement de mer plus large dans la manière dont les protocoles conçoivent le rendement et la Liquidité reste la grande question ouverte pour les semaines à venir.