L'écart de valorisation de l'IA vient de devenir impossible à ignorer.

OpenAI se situe à $500B avec un chiffre d'affaires annuel de $20B et une consommation de trésorerie de $8B cette année. Le mémo de novembre du PDG a averti d'obstacles à la croissance de 5 %—rédigé avant que Google ne lance Gemini 3.0. Les modèles internes montrent que les pertes cumulées atteindront $115B d'ici 2029.

Pendant ce temps, Google : 98,5 milliards de dollars de liquidités, 4 milliards d'utilisateurs sur Search/YouTube/Android, des puces TPU personnalisées réduisant la dépendance à Nvidia, Gemini 3.0 fonctionnant nativement sur l'ensemble de la pile. Se négociant à 8 fois les revenus contre 25 fois pour OpenAI.

Ce n'est pas de la compétition. C'est un désaccord structurel.

OpenAI a besoin que les investisseurs croient que des pertes de plus de 100 milliards de dollars justifient finalement un $500B pari. Google possède déjà la distribution, les données, les puces et les utilisateurs—générant plus de 60 milliards de dollars de profit annuel tout en se négociant à un tiers du multiple.

Si le pouvoir de l'IA se consolide au sein des plateformes d'infrastructure au lieu des laboratoires d'IA, l'ensemble de la thèse de capital-risque s'effondre. La participation de Microsoft à $13B achète du temps, pas d'immunité face aux mathématiques.

Le réajustement des prix est déjà en cours. Le marché n'a tout simplement pas encore rattrapé.