Bagaimana status pengembangan obligasi treasury on-chain? Kami mempelajari 5 protokol

Pantau perkembangan Ondo, Matrixdock, Maple, OpenEden, obligasi treasury on-chain MakerDAO.

Ditulis oleh: Jiang Haibo

Pada hari Kamis, MakerDAO memberikan suara melalui survei nominal untuk mendirikan Vault Aset Dunia Nyata (RWA) yang disebut BlockTower Andromeda, yang dikelola oleh BlockTower Capital dan diperkirakan akan berinvestasi hingga $1,28 miliar dalam obligasi Treasury AS jangka pendek.

Hasil obligasi Treasury A.S. biasanya dianggap sebagai tingkat bebas risiko oleh pasar modal. Karena suku bunga jangka pendek A.S. terus meningkat dan suku bunga DeFi turun, permintaan stablecoin on-chain untuk memperoleh pendapatan melalui off-chain rantai pasar meningkat. Sejak awal tahun ini, arah tersebut memang membawa perkembangan yang pesat. Di bawah ini, PANews akan menginventarisir status perkembangan beberapa proyek obligasi treasury on-chain besar.

Keuangan Ondo

Ondo Finance mengumumkan peluncuran dana token pada bulan Januari tahun ini, membawa suku bunga bebas risiko ke rantai, memungkinkan pemegang stablecoin untuk berinvestasi dalam obligasi dan obligasi Treasury AS. TVL Ondo adalah $100 juta per 1 Juni, menurut DeFiLlama, yang baru-baru ini juga turun dari $138 juta pada akhir Mei.

Ondo saat ini menawarkan empat reksa dana obligasi, yaitu: U.S. Money Market Fund (OMMF), U.S. Treasury Bond Fund Jangka Pendek (OUSG), Investment Grade Bond Fund Fund Jangka Pendek (OSTB) dan High Yield Corporate Bond Fund (OHYG). Investor berinvestasi di USDC, dan Ondo membebankan biaya pengelolaan dana sebesar 0,15%, biaya perantara hingga 0,15%, dan biaya pengelolaan ETF hingga 0,48%.

Dana dengan investor terbanyak adalah OUSG. Menurut deskripsi, dana yang paling banyak dipegang adalah ETF iShares Short Tears Obligasi. Kode perdagangan di Nasdaq adalah SHV, dan tingkat pengembalian tahunan rata-rata 30 hari adalah sekitar 4,92%. Setelah berinvestasi di OUSG, investor juga dapat menggadaikan OUSG melalui Flux Finance dan meminjam USDC, DAI, dan koin stabil lainnya. Per 1 Juni, total simpanan di Flux adalah $67,49 juta dan total pinjaman adalah $25,92 juta.

Dana Ondo hanya terbuka untuk pembeli yang memenuhi syarat. Jika dana hanya memiliki pembeli yang memenuhi syarat, dana tersebut dapat dikecualikan dari Undang-Undang Perusahaan Investasi AS tahun 1940 dan tidak perlu didaftarkan sebagai perusahaan investasi di SEC AS. Perlu dicatat bahwa konsep Pembeli Berkualitas dan Investor Terakreditasi berbeda, dan ambang batas untuk yang pertama lebih tinggi. Untuk individu, misalnya, pembeli yang memenuhi syarat harus memiliki investasi $5 juta atau lebih selama pendapatan tahunan melebihi $200.000 atau kekayaan bersih melebihi $1 juta tidak termasuk tempat tinggal utama.

Bacaan terkait: Bisakah stablecoin juga membeli obligasi pemerintah? Ondo Finance adalah yang pertama meluncurkan Tokenized Fund of U.S. Treasury Bonds and Bonds

Matrixdock dan Tprotocol

Matrixdock adalah platform obligasi on-chain yang diluncurkan oleh perusahaan manajemen aset Matrixport dan juga meluncurkan bisnis terkait obligasi treasury pada akhir Januari tahun ini. Matrixdock saat ini memiliki TVL senilai $72,44 juta menurut dasbor Dune@hankofdefi.

Produk pertama Matrixdock adalah STBT. Investor menyetor stablecoin seperti USDC, USDT atau DAI dari alamat whitelist ke alamat Matrixdock untuk mencetak STBT. Hanya investor yang memenuhi syarat yang telah lulus KYC yang dapat berinvestasi dalam produk Matrixdock, dan STBT hanya dapat ditransfer antar pengguna daftar putih.

Untuk alasan ini, lahirlah proyek lain TProtocol, yang dapat dipahami sebagai versi paket bebas lisensi dari Matrixdock, yang memungkinkan investor ritel untuk mengakses produk tersebut. Meskipun situs web resmi menunjukkan bahwa Amerika Serikat atau wilayah lain yang terkena sanksi tidak dapat digunakan, KYC tidak diperlukan untuk penggunaan sebenarnya. Pengguna dapat membuat TBT dengan USDC di TProtocol, dan lapisan dasarnya adalah STBT Matrixdock. TBT adalah token rebase yang selalu dapat ditukarkan dengan $1 dalam USDC, dan hasilnya didistribusikan melalui rebase. TBT dapat dienkapsulasi menjadi wTBT aset penghasil bunga. Dalam hal memperoleh pendapatan obligasi, TBT dapat berpartisipasi dalam berbagai aktivitas DeFi, dan dapat melakukan penambangan likuiditas pada DEX seperti Velodrome Optimism dan veSync zkSync. TVL TProtocol saat ini adalah $5,3 juta.

TProtocol sedang dalam proses meluncurkan periode 6 Epoch, dan setiap Epoch adalah 14 hari. Pemegang TBT atau wTBT dapat berpartisipasi. Pada akhirnya, total 2% dari TPS token tata kelola akan dialokasikan kepada pengguna ini untuk airdrops .

##BukaEden

OpenEden, yang didirikan oleh mantan karyawan Gemini, meluncurkan obligasi Treasury AS yang diberi token pada bulan April. Pemegang stablecoin dapat mencetak TBILL melalui OpenEden TBILL Vault untuk mendapatkan pengembalian bebas risiko atas obligasi Treasury A.S.

Manajer investasi OpenEden TBILL Vault adalah OpenEden Pte Ltd, yang diatur oleh Monetary Authority of Singapore dan menerbitkan laporan cadangan harian. Penerbit token TBILL adalah Hill Lights International Ltd, sebuah perusahaan dana profesional yang memegang obligasi Treasury AS melalui kendaraan tujuan khusus.

Saat ini, ada dana $5,5 juta di OpenEden TBILL VAULT, menghasilkan sekitar 5,32%. Partisipasi dalam OpenEden TBILL Vault juga memerlukan penyelesaian KYC terlebih dahulu Hanya investor profesional non-AS dan investor AS yang memenuhi syarat yang ditetapkan sesuai dengan Undang-Undang Bisnis Investasi dan Sekuritas 2010 Kepulauan Virgin Britania Raya yang dapat berpartisipasi dalam proyek setelah KYC.

Kumpulan Pengelolaan Kas Maple

Maple awalnya adalah proyek yang berfokus pada pinjaman tanpa jaminan, tetapi tahun lalu ketika pelanggan penting seperti Alameda Research bangkrut, sejumlah besar kredit macet dihasilkan dan dana dilarikan dengan serius.

Pada bulan April tahun ini, Maple memperkenalkan kumpulan likuiditas jenis baru - Kumpulan Pengelolaan Kas. Dana lindung nilai kripto dan spesialis perdagangan obligasi Room40 Capital membentuk special purpose vehicle (SPV) terpisah sebagai peminjam tunggal untuk kumpulan pengelolaan kas. Semua hasil akan diinvestasikan dalam tagihan Treasury AS. Maple dan Room40 Capital menerima gabungan biaya manajemen sebesar 0,5%, dan sisanya dibagikan kepada deposan. Hanya investor non-AS yang memenuhi syarat yang telah lulus KYC yang dapat berpartisipasi.

Saat ini, simpanan dalam kumpulan manajemen kas adalah 4,26 juta dolar AS, yang semuanya diinvestasikan dalam tagihan perbendaharaan jangka pendek 1-14 hari dan perjanjian pembelian kembali semalam, dan tingkat pengembalian tahunan untuk deposan adalah 5,17%.

RWA dan DSR MakerDAO

Dalam pembaruan terkini, MakerDAO berencana untuk menambahkan parameter baru, suku bunga acuan, yang akan dihitung berdasarkan hasil tagihan Treasury AS 3 bulan dan hasil rata-rata stablecoin berbasis tunai.

Saat ini, MakerDAO telah memulai diskusi di forum untuk mengubah parameter. Menurut data pada 30 Mei, imbal hasil surat utang negara AS 3 bulan adalah 5,55%, dan imbal hasil mata uang stabil tunai adalah 0,47%. Suku bunga acuan yang dihitung adalah 4,09%, dan DSR (tingkat tabungan DAI) akan menjadi 3,49 %. Jika ini dijadikan patokan, suku bunga pinjaman DAI dengan aset seperti KPR ETH dan wstETH juga akan naik signifikan di atas DSR baru.

Jika pemungutan suara terakhir disahkan, MakerDAO dapat melemahkan daya saingnya dalam meminjam stablecoin sebagai jaminan aset seperti ETH, dan suku bunga mungkin lebih tinggi daripada perjanjian pinjaman seperti Aave. Tapi bagi pemegang DAI, ini bisa menjadi keuntungan besar. Sebelumnya, DSR adalah 1%.MakerDAO memperoleh pendapatan melalui ATMR dan saluran lain, dan mendistribusikan sebagian pendapatan ke DSR. Pengguna yang memiliki DAI dapat menyetorkan DAI ke dalam kontrak DSR untuk mendapatkan pendapatan tahunan sebesar 1%. Jika DSR langsung ditingkatkan dari 1% menjadi 3,49%, daya tarik DAI dapat sangat ditingkatkan, dan pengguna mungkin lebih bersedia untuk menukar stablecoin lain dengan DAI melalui PSM dan saluran lain untuk mendapatkan tingkat pengembalian DSR. MakerDAO juga dapat memiliki lebih banyak dana untuk diperoleh dari ATMR.

Menurut dasbor Dune@steakhouse, investasi MakerDAO di ATMR telah melampaui 1,3 miliar dolar AS, sebagian besar diinvestasikan dalam obligasi dengan likuiditas yang baik, dan proporsi pendapatan yang dibawa oleh ATMR juga meningkat menjadi 65,9%. Persentase ini kemungkinan akan terus meningkat karena Vault ATMR baru terus diperkenalkan.

Jika proposal di atas lolos dalam pemungutan suara eksekutif, MakerDAO akan semakin dekat dengan proyek yang meningkatkan stablecoin on-chain, berinvestasi dalam obligasi off-chain, dan mendistribusikan hasilnya ke pemegang DAI.

Ringkasan

Proyek perwakilan yang disebutkan di atas yang memperoleh pendapatan off-chain melalui obligasi Treasury AS semuanya telah membuat kemajuan besar tahun ini Kecuali untuk MakerDAO, mereka baru secara resmi meluncurkan bisnis terkait tahun ini, menunjukkan bahwa arah ini berkembang pesat.

Dalam hal kepatuhan, hanya TProtocol dan MakerDAO yang dapat berpartisipasi tanpa diverifikasi sebagai investor yang memenuhi syarat, dan metode pengemasan TProtocol juga dapat menghadapi risiko hukum yang lebih besar.

MakerDAO, yang memiliki volume lebih besar dan waktu pengembangan yang lebih lama, lebih dapat dipercaya, jika DSR disesuaikan menjadi 3,49%, ini dapat sangat meningkatkan daya tarik DAI, tetapi akan mengurangi daya saingnya dalam pinjaman hipotek cryptocurrency.