Perang Likuiditas Menghapus Miliaran: Andrei Grachev dari DWF Labs Mengangkat Alarm

Andrei Grachev, mitra pengelola di DWF Labs dan mitra pendiri Falcon Finance, menerbitkan utas tajam di X minggu ini yang lebih terdengar seperti panggilan untuk bangun pasar daripada catatan pemasaran. Dalam pos tersebut, ia menyebut kekacauan saat ini sebagai “Perang Likuiditas,” berargumen bahwa banyak yang disebut dolar sintetis disalahpahami oleh pengguna, dan menguraikan serangkaian perubahan kebijakan di Falcon Finance yang dimaksudkan untuk mengarahkan perusahaan menjauh dari taktik pertumbuhan berisiko yang, menurutnya, telah memperburuk kerugian terbaru.

Klaim utama Grachev sangat jelas. Likuidasi terbaru telah menghapus puluhan miliar dolar dari pasar kripto, bahkan tanpa adanya kolaps besar seperti FTX. Dia menunjukkan kecenderungan industri untuk melabeli produk hasil kompleks sebagai “USD-something,” menciptakan ilusi keamanan seperti uang tunai yang hancur di bawah tekanan. “Dolar sintetis bukanlah stablecoin seperti USDt, mereka adalah representasi berbobot dolar dari aset yang mendasarinya, manajemen risiko, dan strategi perdagangan,” tulisnya, memperingatkan bahwa menggunakan instrumen tersebut sebagai jaminan untuk posisi yang sangat terleverase mengubah pertanyaan kegagalan dari “jika” menjadi “kapan.”

Peringatan ini didasarkan pada peristiwa pasar terbaru. Pengumpul data dan pelapor pasar mencatat likuidasi paksa yang luar biasa pada bulan Oktober dan awal November, dengan satu hari brutal ketika lebih dari $19 miliar dalam posisi dilikuidasi selama serangkaian panggilan margin. Pelacak industri seperti Coinglass telah menunjukkan lonjakan ekstrem dalam likuidasi di seluruh bursa, dan outlet utama melaporkan bahwa cascade bulan Oktober adalah peristiwa likuidasi terbesar dalam satu hari yang tercatat. Angka Grachev, “lebih dari $22 miliar dilikuidasi dalam 31 hari terakhir,” berdampingan dengan pengamatan tersebut sebagai bagian dari sebulan volatilitas yang berulang dan deleveraging massal.

Pelajaran Setelah Likuiditas Besar-Besaran

Di luar angka, pos Grachev adalah kritik terhadap model bisnis yang memprioritaskan TVL, pertanian token, dan pertumbuhan pemasaran di atas profitabilitas berkelanjutan yang nyata. Ia membandingkan desain produk saat ini dan perilaku masuk pasar dengan kultus kargo: proyek-proyek meniru atribut kesuksesan, pasar pinjaman yang kaya, banyak kolam pertanian, imbalan berulang, tanpa alasan finansial yang tahan lama, katanya, meninggalkan TVL yang terleverase yang dapat “hilang dalam sekejap.” Strategi looping semacam itu dan kesepakatan kurator khusus, argunya, merusak profitabilitas yang sebenarnya karena mereka membatasi bagaimana aset dapat digunakan dalam perdagangan dan hedging.

Grachev juga menggunakan pos tersebut untuk mengumumkan apa yang ia sebut sebagai pergeseran strategis untuk Falcon Finance, protokol dolar sintetis dan kolateral yang didukung oleh DWF Labs. Ia mengumumkan penghentian segera kesepakatan pemasaran khusus dengan kontributor TVL, pengurangan tajam dalam pemasaran berbasis token yang mengalokasikan $FF untuk distribusi ritel, dan penghapusan hak penebusan khusus atau keuntungan kurator.

Sebagai gantinya, Falcon akan fokus pada klien institusional dan ritel yang mencari hasil tanpa risiko leverage, pada adopsi aset dunia nyata, dan pada strategi yang dirancang untuk dapat dicairkan dengan cepat dengan eksposur basis yang terbatas. Langkah-langkah tersebut, saran Grachev, dimaksudkan untuk memprioritaskan kredibilitas dan ketahanan di atas metrik pertumbuhan jangka pendek. Materi publik Falcon telah menggambarkan USDf sebagai dolar sintetis yang terjamin lebih dari cukup yang bertujuan untuk memberikan hasil sambil berfungsi sebagai buffer on-chain antara crypto yang volatile dan stabilitas dolar.

Postingan ini menyentuh garis batas yang familiar dalam sejarah crypto. Grachev secara eksplisit mengingatkan pembaca bahwa proyek-proyek bergengsi yang didukung secara besar-besaran oleh investor dan institusi yang terpercaya masih dapat gagal, mengutip FTX dan Terra/Luna sebagai contoh peringatan bahwa reputasi bukanlah pengganti untuk arsitektur keuangan yang kuat. Argumennya adalah bahwa logo institusi, kehadiran media, dan penampilan di panggung konferensi tidak memberikan kekebalan pada produk dari mekanisme pasar.

Para analis dan peserta pasar akan mengamati dengan cermat apakah protokol lain mengikuti pengurangan penekanan Falcon pada TVL dan insentif token demi kekuatan neraca dan manajemen risiko yang transparan. Beberapa pengamat industri mengatakan likuidasi bulan ini telah memaksa penilaian ulang yang lebih luas: leverage dan loop hasil ter-tokenisasi memperburuk penjualan, dan sekarang proyek yang dapat menunjukkan pendapatan nyata, kemampuan untuk cepat membalikkan keadaan, dan jaminan yang nyata mungkin menarik modal.

Grachev mengakhiri utasnya dengan catatan yang anehnya optimis. Dia mengakui bahwa crypto telah tumbuh dan masih menawarkan “peluang besar,” aset dunia nyata yang tertokenisasi, strategi altcoin selektif, dan hasil asli DeFi, tetapi bersikeras bahwa industri harus mendapatkan kerangka risiko yang tepat. “Setiap badai menciptakan peluang, dan kita harus bersyukur bahwa kita hidup di zaman peluang,” tulisnya, diakhiri dengan nasihat investor yang sudah dikenal: DYOR, bukan nasihat keuangan. Apakah seruan untuk kesadaran itu menandakan perubahan besar dalam bagaimana protokol merancang hasil dan TVL tetap menjadi pertanyaan besar yang terbuka untuk minggu-minggu mendatang.