Baru-baru ini, di pasar Hong Kong terjadi sesuatu yang cukup menarik—sebuah ekonomi besar berencana untuk menerbitkan obligasi sovereign senilai 4 miliar dolar AS, dan hasilnya, dana global berbondong-bondong datang, dengan jumlah berlangganan melonjak hingga 118,2 miliar dolar AS, dengan rasio kelebihan berlangganan langsung melampaui 29 kali. Angka ini menunjukkan apa? Menunjukkan bahwa tingkat dahaga investor global terhadap aset dolar berkualitas tinggi saat ini telah mencapai tingkat yang tidak masuk akal.

Yang lebih menarik adalah reaksi pasar—Wall Street yang biasanya paling sensitif terhadap berita semacam ini, kali ini justru terkesan sangat tenang. Perlu diketahui, dalam pasar keuangan, keheningan sering kali lebih layak untuk dipikirkan daripada keramaian.

Mari kita bicarakan lebih dalam. Sistem keuangan global yang ada saat ini pada dasarnya adalah aturan permainan yang berpusat pada dolar AS. Semua pemain yang ingin berpartisipasi dalam perdagangan internasional harus terlebih dahulu menukar mata uang mereka dengan chip dolar AS. Dan Federal Reserve adalah pembuat aturan dalam permainan ini.

Dalam beberapa tahun terakhir, langkah-langkah yang diambil oleh Federal Reserve sebenarnya sangat jelas: pertama, membuka pintu untuk memberikan likuiditas, melalui QE untuk mengekspor dolar murah ke seluruh dunia, mendorong negara-negara untuk berutang dan memperluas; setelah gelembung aset terbentuk, tiba-tiba memulai siklus kenaikan suku bunga, sehingga dolar kembali mengalir ke dalam negeri. Proses masuk dan keluar ini menciptakan "kekurangan dolar" global, dan ekonomi yang terlalu bergantung pada utang dolar harus menghadapi penurunan aset yang tajam dan krisis utang.

Dampak arus dolar ini lebih langsung bagi pasar kripto—siklus kenaikan suku bunga sering kali berkorelasi dengan penurunan aset berisiko seperti Bitcoin, karena likuiditas menyusut; sementara siklus penurunan suku bunga dapat membawa gelombang baru pasar bullish. Oleh karena itu, memahami logika dasar keuangan makro ini sangat penting untuk menilai tren besar pasar kripto.

Kepopuleran penerbitan obligasi kali ini, dalam beberapa hal, juga mencerminkan meningkatnya kekhawatiran global terhadap stabilitas sistem dolar. Ketika celah-celah di dunia keuangan tradisional semakin terlihat, narasi cryptocurrency sebagai cara penyimpanan dan penyelesaian nilai yang lain mungkin akan mendapatkan lebih banyak perhatian.