$MSTR Peringatan risiko: Kemungkinan besar akan ada ledakan pada Q1 2026

MicroStrategy menggunakan dana perusahaan untuk secara agresif melakukan “cadangan Bitcoin semi-kedaulatan”, tanpa dukungan kredit kedaulatan, telah menyentuh batasan matematika dan likuiditas. Berdasarkan keadaan saat ini, kuartal pertama 2026 mungkin akan menghadapi penyesuaian besar.

1️⃣ Status Posisi dan Pembiayaan

• Memegang 64.987 ribu BTC, biaya rata-rata 7.44 ribu dolar AS, total biaya 48.4 miliar dolar AS, mencakup 3.26% dari likuiditas.
• Cara pendanaan: Obligasi konversi dengan bunga super rendah 0,42% + Saham preferen dengan suku bunga mengambang 8%-10,5% + Penerbitan saham dengan premi tinggi. Desain permukaan yang cerdik, tetapi sebenarnya sudah mencapai puncaknya.

2️⃣ Arus kas sepenuhnya menjadi Ponzi

• Laba kotor tahunan bisnis perangkat lunak hanya 360 juta, dividen saham preferen 640 juta/tahun, defisit 280 juta.
• Arus kas operasi hingga September 2025 - 45,6 juta dolar AS, kas di buku 54,3 juta dolar AS.
• Dana sepenuhnya bergantung pada meminjam baru untuk membayar yang lama, sesuai dengan definisi klasik “pembiayaan Ponzi”.

3️⃣ Saham Preferen STRC Lingkaran Mati

• Suku bunga mengambang + mekanisme jaminan nilai nominal: Jika harga saham turun, suku bunga akan meningkat, saat ini 9%→10,5%, mungkin lebih tinggi di masa depan.
• Semakin tinggi suku bunga → uang tunai semakin terbakar → hanya bisa mencetak lebih banyak atau menjual koin → sinyal semakin buruk → lagi-lagi menaikkan suku bunga. Mirip dengan keruntuhan ARS 2008.

4️⃣ 71 tahun solvabilitas adalah ilusi Perhitungan manajemen mengabaikan: penjualan besar-besaran yang menjatuhkan harga, pajak perusahaan 21%, penjualan koin yang merusak kepercayaan, dan pelanggaran silang utang konversi.

5️⃣ Garis Merah MSCI Mendekati

• Pada 15 Januari, Bitcoin menyumbang 77% dari total aset, jauh melebihi batas 50%, diperkirakan akan dikeluarkan dari indeks.
• Dana pasif mengikuti, penjualan paksa 8-9 miliar dolar AS, harga saham mungkin terpangkas setengah.

6️⃣ 10 Oktober penurunan mendadak telah terbukti

• BTC turun 17%, kedalaman order book turun 90%, selisih harga melebar 1000 kali.
• Jika MSTR terpaksa menjual koin, hampir tidak mungkin untuk menghindari terjadinya penurunan.

7️⃣ Perusahaan cangkang tidak bisa bermain permainan kedaulatan Perusahaan harus terus-menerus melakukan pendanaan ulang dan membayar bunga, begitu pasar ditutup, mereka terpaksa menjual koin. Rekayasa keuangan tidak dapat mengubah ketidakcocokan yang mendasar.

8️⃣ Tiga Jalur Q1 2026

• 15-20%：MSCI memberi sedikit kelonggaran, perusahaan bernafas sejenak untuk refinancing
• 60-70%：Hapus indeks, harga saham terjun bebas, deleveraging teratur, perlahan menjual koin untuk membayar utang
• 15-20%：Penghapusan + Pembekuan kredit atau BTC anjlok → Penjualan besar-besaran → MSTR dan pasar tertekan dua kali lipat

📌 Ringkasan: Perusahaan yang tidak didukung oleh kredit kedaulatan, bermain menimbun Bitcoin tanpa batas adalah permainan ekstrem. MSTR telah kehabisan trik keuangan, telah memperpanjang jendela hingga Maret 2026, hitung mundur dimulai.