MSTR menjadi "alat hedging" bagi para pemain enkripsi? Apa yang ada di baliknya?

Baru-baru ini ada fenomena menarik: institusi-institusi di pasar kripto melakukan hedging risiko, ternyata bukan langsung menggunakan derivasi, melainkan beralih untuk shorting saham MSTR.

Menurut pandangan analis Tom Lee, logika di balik ini adalah — MSTR memiliki hampir 650.000 BTC, harga sahamnya sangat terkait dengan kinerja Bitcoin. Yang lebih penting, likuiditas MSTR jauh melampaui berbagai derivasi kripto, dan rantai opsi juga sangat aktif. Jadi ketika lembaga ingin melakukan hedging terhadap risiko bullish BTC dan ETH, mereka langsung melakukan shorting MSTR sebagai “agen Bitcoin”.

Data membuktikan hal ini: Harga saham MSTR telah turun 43% dalam sebulan terakhir. Tom Lee secara langsung menyatakan bahwa ini bukan masalah fundamental, melainkan pasar yang memanfaatkan likuiditas tinggi MSTR untuk “menyerap tekanan hedging”.

Namun, masalah yang tercermin di balik ini lebih dalam: likuiditas dan kedalaman derivasi pasar kripto itu sendiri masih belum cukup. Ditambah lagi setelah keruntuhan pasar pertengahan Oktober, likuiditas bursa terganggu, pembuat pasar melemah, dan institusi lebih cenderung menggunakan MSTR sebagai “saham standar” untuk menghindari risiko.

Dengan kata lain, MSTR telah menjadi “dinding api” untuk manajemen risiko di pasar kripto — tetapi juga mengungkapkan bahwa infrastruktur keuangan kripto masih belum sempurna.