Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun baru-baru ini naik menjadi 1,948%, angka ini memecahkan rekor sejak 2007. Yang lebih dramatis adalah obligasi bertenor 30 tahun—imbal hasilnya melonjak ke 3,44% sementara nilai pasar obligasi itu sendiri telah menguap hampir setengahnya. Imbal hasil obligasi 40 tahun bahkan menembus ambang 3,70%.

Di balik ini semua tersembunyi masalah yang lebih besar: Bank Sentral Jepang untuk pertama kalinya sejak 2008 mengalami biaya bunga yang melebihi pendapatannya sendiri. Empat perusahaan asuransi jiwa terbesar mencatat kerugian belum terealisasi sebesar 67 miliar dolar AS dari obligasi domestik, dan kerugian di neraca bank-bank daerah hingga akhir September juga mencatat rekor tertinggi sebesar 21,3 miliar dolar AS.

Akar masalahnya? Utang pemerintah Jepang telah membengkak menjadi 230% dari PDB, sementara inflasi masih terus merangkak naik. Pasar memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga bank sentral pada Desember mencapai 80%, namun ironisnya, bank sentral memegang 52% dari seluruh obligasi pemerintah—ingin menjual pun sulit.

Selama tiga dekade terakhir, investor global terbiasa menggunakan yen murah untuk mendorong gelembung aset. Sekarang mesin pencetak uang ini akan berhenti, seberapa besar reaksi berantainya? Jawabannya mungkin lebih mengejutkan dari yang kita bayangkan.