Badai Regulasi Ganda di Dunia Kripto: Pemblokiran Domestik & Restrukturisasi Stabelcoin oleh Hong Kong

Penyesuaian regulasi USDT oleh Hong Kong serta pemblokiran “zero tolerance” terhadap stablecoin di Tiongkok daratan membentuk badai regulasi ganda paling ketat dalam sejarah dunia kripto. Kombinasi “pengawasan ketat dalam negeri + standarisasi lepas pantai” yang berbeda ini, tidak hanya sepenuhnya membangun ulang ekosistem pasar stablecoin domestik dan luar negeri, tetapi juga dengan jelas menggambarkan garis merah regulasi dan batas inovasi di sektor keuangan digital Tiongkok. Dampak mendalam dan logika rekonstruksi pasar kini telah sepenuhnya terlihat.

I. Tiongkok Daratan: Peningkatan Zero Tolerance dari “Pembatasan” ke “Kriminalisasi”

Pada 28 November 2025, PBOC bersama 13 kementerian menerbitkan dokumen bersama yang untuk pertama kalinya secara nasional menegaskan stablecoin sebagai kategori mata uang virtual, dan seluruh aktivitas terkait dimasukkan dalam kerangka pengawasan aktivitas keuangan ilegal, menandakan transisi pengawasan dari “pembatasan” ke era “kriminalisasi”.

Regulasi diterapkan dengan strategi “pemblokiran rantai penuh”: melarang segala bentuk penerbitan dan perdagangan stablecoin di dalam negeri, memaksa pemutusan jalur dana antara bank, lembaga pembayaran dan bisnis stablecoin, serta membersihkan kanal penyaluran platform luar negeri ke domestik. Subjek yang terlibat akan langsung dituntut secara pidana. Dari Januari hingga Oktober 2025, telah ditangani 342 kasus pidana terkait stablecoin, memblokir 12.000 transaksi mencurigakan dengan nilai kasus mencapai 4,6 miliar yuan, sepenuhnya menutup celah stablecoin sebagai alat pencucian uang dan transfer dana lintas negara ilegal.

Peningkatan regulasi ini sekaligus membuka jalan promosi e-RMB. Hingga 2025, volume pembayaran lintas negara dengan e-RMB telah menembus 10 triliun yuan. Keunggulannya sebagai mata uang digital legal semakin menonjol, dengan Rusia, ASEAN dan beberapa negara lain telah terhubung ke sistem pembayaran lintas negara e-RMB, dengan nilai transaksi tahunan melampaui 640 miliar yuan, menjadikannya opsi utama pengganti SWIFT dalam penyelesaian lintas negara.

II. Hong Kong: “Ganti Darah” USDT, Membangun Ulang Ekosistem di Bawah Kerangka Regulasi

Berdasarkan “Stablecoin Ordinance” yang berlaku mulai Agustus 2025, Hong Kong memulai aksi “ganti darah” di pasar stablecoin: karena penerbit USDT, Tether, gagal memenuhi syarat perizinan, perdagangan USDT ritel dilarang total dan hanya dibuka untuk investor profesional.

Otoritas Moneter Hong Kong menetapkan standar masuk tinggi untuk seleksi lembaga berizin: lembaga non-bank harus menyetor modal minimal 25 juta HKD dan memiliki cadangan likuiditas 100% (dalam bentuk uang tunai, surat utang jangka pendek, dan aset rendah risiko lainnya). Meski hingga awal Desember belum ada lembaga yang resmi mendapat lisensi, perkembangan pasar sudah menunjukkan terobosan nyata: Giant Chamber of Commerce dari Tiongkok daratan menjadi salah satu lembaga berlisensi pertama, dan stablecoin “Giant Coin” yang mereka terbitkan telah terintegrasi ke platform HSL2.0 Hang Seng Bank, memungkinkan pembayaran lintas negara Hong Kong, daratan, dan Asia Tenggara secara real-time, dengan biaya transaksi lebih murah 70% dari sistem SWIFT; Sequoia China, ZA International dan lembaga lainnya telah berinvestasi strategis pada perusahaan sandbox stablecoin Hong Kong, Circle Coin Innovation Technology, membantu membangun mekanisme cadangan fiat 1:1 dan kerangka anti pencucian uang yang sesuai regulasi.

Regulasi juga mengarahkan stablecoin untuk melayani ekonomi riil: Caesars Travel telah mewujudkan konversi real-time stablecoin turis asing ke RMB, meningkatkan efisiensi penyelesaian sebesar 90%; di bidang keuangan rantai pasok, stablecoin melalui tokenisasi piutang meningkatkan efisiensi pembiayaan UKM sebesar 40% dan menurunkan tingkat gagal bayar 25%, membentuk ekosistem sehat “perizinan regulasi + aplikasi nyata”.

III. Lanskap Pasar: Migrasi Dana Besar di Tengah Polarisasi

Badai regulasi ganda ini langsung memicu “kontras panas-dingin” di pasar stablecoin dan rekonstruksi aliran dana:

- Pasar Domestik: Dominasi USDT yang dulu menguasai 90% transaksi OTC kripto domestik sepenuhnya runtuh, volume transaksi stablecoin anjlok drastis. Dana besar keluar dari pasar stablecoin abu-abu, beralih ke e-RMB atau instrumen keuangan lepas pantai yang legal, altcoin kecil kehilangan likuiditas dan mengalami “delisting massal”.
- Pasar Global: Sekitar US$6 miliar dana stablecoin keluar dari area berisiko tinggi, dengan USDC menyumbang lebih dari setengahnya; pasokan USDC di jaringan Solana turun 18,24%. Sebaliknya, penerbitan PYUSD berorientasi regulasi naik 50%, stablecoin berbasis aset dunia nyata (RWA) seperti obligasi AS naik 10%, dari US$33 miliar menjadi US$36 miliar, menandakan tren “keluar dari spekulasi, masuk ke imbal hasil legal”.
- Ekosistem Lepas Pantai: Hong Kong telah menarik Ant Group, Ping An Technology, Standard Chartered dan banyak institusi lain mengajukan lisensi stablecoin. Diperkirakan dalam 3 tahun ke depan, lebih dari 50 perusahaan Tiongkok daratan akan menerbitkan stablecoin via Hong Kong, mendorong volume pembayaran lintas negara melampaui US$1 triliun.

Badai regulasi ini pada dasarnya adalah “membersihkan yang palsu, memperkuat yang asli” di sektor keuangan digital: domestik menjaga garis bawah keamanan keuangan lewat kriminalisasi, Hong Kong menghidupkan inovasi lewat kerangka regulasi, akhirnya membentuk pola perkembangan “pengendalian risiko & inovasi ekosistem” yang berjalan seimbang. Kompetisi stablecoin babak berikutnya telah beralih dari “adu kecepatan cetak” ke “adu adaptasi skenario, kepercayaan, dan kualitas aset”. Pendekatan regulasi berbeda Tiongkok kini menjadi paradigma baru tata kelola keuangan digital global.