Imbal hasil obligasi AS naik meskipun suku bunga diturunkan... Pasar obligasi saat ini tidak percaya pada The Fed

Sumber: BlockMedia Judul Asli: Meskipun Suku Bunga Turun, Imbal Hasil Obligasi AS Naik… Pasar Obligasi Saat Ini Tidak Percaya pada The Fed Tautan Asli: https://www.blockmedia.co.kr/archives/1016278 Meskipun penurunan suku bunga oleh Federal Reserve Amerika Serikat(Fed) telah dimulai secara serius, imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang justru naik, sehingga interpretasi peserta pasar pun berbeda-beda. Di tengah runtuhnya korelasi tradisional antara suku bunga dan imbal hasil, sebagian pihak menilai “pasar obligasi meragukan arah kebijakan The Fed”.

The Fed telah memulai siklus penurunan suku bunga sejak September 2024 dan sejauh ini telah menurunkan total 1,5 poin persentase. Dengan demikian, saat ini suku bunga acuan AS berada di kisaran 3,75~4,00% per tahun. Pasar memperkirakan FOMC akan kembali memangkas 0,25 poin persentase dalam pertemuan minggu ini, serta memperhitungkan dua kali penurunan tambahan pada tahun depan.

Namun, imbal hasil obligasi AS bertenor 10 tahun justru naik lebih dari 0,5 poin persentase sejak awal pemangkasan, mencapai sekitar 4,1%, dan imbal hasil obligasi 30 tahun juga hampir naik 0,8 poin persentase, membalikkan ekspektasi pasar.

Perbedaan Suku Bunga Jangka Pendek dan Panjang…Kepercayaan Pasar Terguncang?

Secara umum, jika suku bunga acuan turun, imbal hasil obligasi jangka panjang biasanya juga turun. Namun, kondisi saat ini merupakan pengecualian langka sejak tahun 1990-an. “Ada analisa bahwa ini merupakan respons struktural akibat melemahnya kepercayaan terhadap kebijakan atau kelebihan pasokan obligasi pemerintah.”

Jay Barry, Kepala Strategi Suku Bunga Global JP Morgan, mengatakan, “Karena sebelumnya terjadi kenaikan suku bunga drastis pasca pandemi, pasar sudah lebih dulu memperkirakan kemungkinan The Fed akan berbalik arah,” serta “Kali ini, karena penurunan suku bunga terjadi pada fase ekspansi dengan tujuan soft landing, penurunan imbal hasil jangka panjang bisa jadi terbatas.”

Kekhawatiran Tekanan Politik dari Trump…“Independensi The Fed Bisa Goyah”

Di pasar, potensi meningkatnya pengaruh langsung Presiden Donald Trump terhadap The Fed juga disebut sebagai faktor ketidakpastian lain. Trump dapat menunjuk orang dekatnya sebagai kepala The Fed setelah masa jabatan Jerome Powell berakhir pada Mei tahun depan, dengan Kevin Hassett, Kepala Dewan Ekonomi Nasional(NEC), disebut-sebut sebagai kandidat kuat.

Stephen Barrow, Kepala Strategi G10 Standard Bank, mengatakan, “Kebijakan pemerintahan Trump jilid 2 fokus pada penurunan suku bunga jangka panjang secara artifisial, namun menempatkan figur politik sebagai pimpinan The Fed tidak serta-merta bisa menurunkan suku bunga jangka panjang,” serta “Jika independensi The Fed goyah, justru bisa memicu inflasi dan kenaikan imbal hasil.”

Kekhawatiran Utama Pasar: ‘Kesehatan Fiskal’ dan ‘Kepercayaan Kebijakan’

Dalam situasi ini, kenaikan ‘term premium(term premium)’ juga menonjol. Ini adalah premi risiko yang diminta investor untuk memegang obligasi jangka panjang, dan menurut Federal Reserve New York, sejak The Fed mulai menurunkan suku bunga pada September tahun lalu, premi ini naik sekitar 1 poin persentase.

Jim Bianco, CEO Bianco Research, mengatakan, “Kekhawatiran utama pasar obligasi adalah meskipun The Fed menurunkan suku bunga, inflasi tetap di atas target 2%,” seraya menambahkan, “Ini adalah refleksi dari kekhawatiran atas kepercayaan terhadap kebijakan.”

“Struktur Suku Bunga Kini Sudah Normalisasi”…Dibandingkan dengan Era Greenspan

Sebagian peserta pasar membandingkan situasi saat ini dengan ‘Greenspan Conundrum(Greenspan Conundrum)’ pada pertengahan 2000-an. Saat itu, meski The Fed cepat menaikkan suku bunga acuan, suku bunga jangka panjang tidak naik sehingga efektivitas kebijakan berkurang, sedangkan saat ini justru sebaliknya: The Fed menurunkan suku bunga, namun bunga jangka panjang naik.

Barrow dari Standard Bank menafsirkan ini sebagai “pembalikan suplai-permintaan obligasi pemerintah”. Di masa lalu, kelebihan tabungan global menyebabkan permintaan obligasi tinggi, sedangkan kini, ekspansi belanja fiskal negara-negara besar menyebabkan pasokan obligasi berlebih, menekan imbal hasil untuk terus naik.

Robert Tipp, Chief Investment Strategist PGIM Fixed Income, mengatakan, “Bunga yang melonjak pasca pandemi kini mungkin telah kembali ke ‘tingkat suku bunga normal’ sebelum krisis keuangan.”

Jadwal Penting Mendatang

• 9 Desember: Indeks Optimisme UKM NFIB, JOLTS(laporan lowongan kerja & perpindahan kerja, September-Oktober)
• 10 Desember: Permohonan hipotek, indeks biaya tenaga kerja, FOMC
• 11 Desember: Klaim pengangguran baru, neraca perdagangan, stok grosir, kekayaan bersih rumah tangga
• Jadwal lelang obligasi: tanggal 8~11, reopening tenor 3 tahun, 10 tahun, lelang tenor 30 tahun