Mengapa ADA mengalami kesulitan pada tahun 2025? Melihat data pasar, ini adalah kebenaran dari tiga tahun terakhir

Ringkasan Eksekutif: Kesenjangan Antara Data dan Narasi

Memasuki kuartal keempat 2025, pasar Kripto menunjukkan adanya diferensiasi struktural yang jelas. Bitcoin (BTC) diperdagangkan di $87.220, Solana (SOL) di $123,92, sementara Cardano (ADA) berkisar di sekitar $0,37, dengan penurunan tahunan hingga 65,28%. Di kalangan investor yang terus melakukan investasi rata-rata biaya dolar (DCA), muncul pertanyaan tajam: mengapa dalam siklus pasar bearish yang sama, beberapa aset mampu bangkit kembali, sementara ADA semakin diam?

Artikel ini berusaha mengurai penyebab sistemik kinerja buruk ADA selama tiga tahun terakhir melalui data on-chain, kondisi teknis, dan aliran modal yang saling diverifikasi.

Bagian Pertama: Kegagalan Prediksi dan Jurang Realitas yang Signifikan

Percakapan nyata tentang target harga

Banyak pembuat konten Kripto selama beberapa tahun pernah secara terbuka memprediksi ADA akan mencapai kisaran harga $5 hingga $8 pada 2025. Hingga hari ini, realisasi hanya sekitar 7% hingga 8% dari target tersebut (harga aktual $0,37). Ini bukan sekadar fluktuasi pasar, melainkan kegagalan mendasar dari model prediksi.

Ketika prediksi gagal, penjelasan umum sering kali adalah “lingkungan makro yang buruk, altcoin secara umum tidak berkembang.” Secara kasat mata, penilaian ini tampak benar—banyak token platform dan Layer 1 yang berkinerja buruk dalam siklus ini. Namun, pengamatan mendalam terhadap struktur pasar menunjukkan bahwa diferensiasi jauh lebih tajam dari yang dibayangkan.

Solana mengalami pukulan destruktif dari kehancuran ekosistem FTX, tetapi berhasil melakukan rebound kuat berbentuk V dari 2023 hingga 2025. Ekosistem Solana juga menarik lebih banyak pengembang dan pengguna dibandingkan Cardano. Ini menunjukkan bahwa penjelasan semata-mata lingkungan makro tidak cukup untuk menjelaskan mengapa beberapa proyek mampu bangkit melawan tren, sementara yang lain terus melemah.

Karakteristik volatilitas: “Penurunan mempercepat, kenaikan melemah”

Pendukung sering berargumen bahwa meskipun kenaikan ADA terbatas, volatilitasnya lebih rendah daripada Solana, sehingga lebih cocok untuk investor yang risk-averse. Namun, indikator pengembalian risiko (seperti rasio Sharpe) tidak mendukung pandangan ini.

Data nyata menunjukkan bahwa ADA menunjukkan karakteristik “penurunan yang membesar, kenaikan yang tertekan”:

• Dalam periode koreksi pasar, saat Bitcoin turun 2%, penurunan ADA sering mencapai 8-10%
• Saat pasar rebound, ADA cenderung mengikuti kenaikan dengan kekuatan yang lemah, dana lebih dulu mengalir ke aset dengan narasi kuat (misalnya konsep AI, Meme coin) atau dengan likuiditas tinggi (ETF spot)

Ketidakseimbangan ini menyebabkan rasio Sharpe sangat rendah, menandakan bahwa investor menanggung risiko penurunan besar tanpa mendapatkan kompensasi kenaikan yang sepadan.

Bagian Kedua: Retaknya Fondasi Teknis

Insiden split chain November 2025

Keunggulan kompetitif utama Cardano selama ini adalah “verifikasi formal” dan “ketelitian akademik” yang dijanjikan. Komunitas umumnya percaya bahwa meskipun pengembangan lambat, hal ini menjamin stabilitas sistem yang tak tertandingi. Keyakinan ini hancur total pada November 2025.

Sebuah transaksi berisi “kesalahan format” dikirimkan, memicu celah verifikasi yang tidak ditemukan sejak 2022 dalam kode sumber. Beberapa node menolak memproses transaksi tersebut, sementara yang lain mencoba memaketkannya, menyebabkan konsensus jaringan pecah dan terbagi menjadi dua rantai yang tidak kompatibel. Meski tim merilis patch perbaikan dalam 24 jam, dampaknya sangat besar:

• Keterbatasan verifikasi formal: Sebuah kode yang dihasilkan oleh pengembang bahkan AI pun bisa memicu split konsensus, membuktikan bahwa bukti matematis tidak mampu menutupi semua batasan rekayasa nyata
• Keraguan terhadap ketahanan jaringan: Jika operasi normal saja bisa menyebabkan split, apa yang bisa dilakukan oleh penyerang dengan sumber daya setara negara? Ini mengguncang kepercayaan investor institusional terhadap Cardano sebagai infrastruktur keuangan
• Kegagalan mekanisme respons: Respon awal tim bukanlah konfirmasi cepat terhadap celah teknis, melainkan politisasi sebagai “serangan eksternal”, yang bertentangan dengan semangat “kode adalah hukum” dalam Kripto

Hydra dan Midnight: Janji yang Jauh

Hydra adalah solusi lapis kedua dalam roadmap Cardano, menjanjikan throughput teoritis hingga jutaan TPS. Pada akhir 2025, laporan resmi menyebutkan pengembangan sedang berlangsung, tetapi peluncuran utama sangat terbatas, terutama untuk skenario pembayaran mikro.

Sementara itu, pesaing telah menawarkan solusi matang: ekosistem Layer 2 terkenal telah menampung puluhan miliar dolar TVL dan jutaan pengguna aktif harian; Solana melalui eksekusi paralel mampu mencapai ribuan TPS dalam satu rantai.

Protocol Midnight adalah narasi baru yang muncul—sebuah sidechain yang fokus pada privasi dan kepatuhan regulasi. Klaim resmi menyebutkan ini akan menjadi “aplikasi pembunuh” ekosistem Cardano. Tetapi analisis mendalam mengungkapkan kerentanannya:

• Tren privasi di seluruh dunia menghadapi tekanan regulasi yang belum pernah terjadi sebelumnya, bahkan solusi privasi paling canggih pun sulit menghindar sanksi
• Midnight akan menerbitkan token NIGHT secara terpisah, yang berpotensi menjadi sumber penyerapan nilai ADA daripada pemberdayaan
• Proyek ini sudah mengalami beberapa penundaan, mengikuti pola “janji berlebihan, realisasi minim” khas Cardano

Bagian Ketiga: Penurunan Likuiditas Ekosistem Secara Cepat

Kehilangan pengguna dan pengembang secara dua arah

Data on-chain adalah indikator utama kesehatan ekosistem. Data terbaru menunjukkan:

• Jumlah alamat aktif: Pada November 2025, jumlah alamat aktif Cardano menurun hampir 40%, menjadi sekitar 750.000. Penurunan ini biasanya hanya terjadi saat krisis kepercayaan terhadap proyek
• Perpindahan pengembang penuh waktu: Meskipun jumlah commit di GitHub tampak tinggi, indikator penting adalah jumlah “pengembang penuh waktu”. Data menunjukkan pengembang beralih ke ekosistem yang lebih matang dan menawarkan peluang monetisasi lebih besar
• Pedang bermata dua bahasa pemrograman: Tingginya ambang Haskell dan bahasa kontrak pintar-nya meningkatkan keamanan, tetapi juga sangat membatasi masuknya pengembang. Dalam dunia Web3, pengembang adalah praktis—mereka memilih platform dengan alat yang matang, basis pengguna besar, dan peluang monetisasi yang mudah

Penurunan nilai total terkunci (TVL) DeFi

TVL Cardano sempat mencapai puncaknya pada 2024, tetapi terus menurun hingga saat ini tinggal beberapa miliar dolar:

• Jauh di bawah Ethereum dan Solana (puluhan hingga ratusan miliar dolar)
• Bahkan tertinggal dari beberapa Layer 1 yang sudah mapan

Lebih parah lagi, krisis stablecoin: Stablecoin adalah darah dari keuangan on-chain. Sebagian besar blockchain memiliki volume stablecoin miliaran dolar, sedangkan di Cardano, USDC/USDT native sangat minim. Kurangnya likuiditas stablecoin yang dalam berarti dana besar tidak bisa melakukan pinjaman, perdagangan, atau lindung nilai secara efisien. Ini menjadi alasan utama mengapa dana institusional tidak masuk ke ekosistem DeFi Cardano.

Bagian Keempat: Batas Kapitalisasi Pasar dan Masalah Likuiditas

Ilusi “murah”

Investor sering tertarik pada harga ADA yang rendah ($0,37), keliru menganggap bahwa aset dengan harga lebih tinggi memiliki potensi kenaikan lebih besar. Ini adalah kesalahan psikologis klasik “bias satuan”.

Penilaian potensi kenaikan harus didasarkan pada kapitalisasi pasar, bukan harga per unit. Untuk mencapai target harga $5, kapitalisasi pasar ADA harus mencapai sekitar 180 miliar dolar—membutuhkan menjadi aset Kripto ketiga terbesar setelah stablecoin utama dan memerlukan arus masuk modal bersih ratusan miliar dolar.

Dalam struktur pasar saat ini, dari mana sumber likuiditasnya?

• Dana institusional utama masuk melalui ETF spot Bitcoin dan Ethereum
• Dana DeFi terkonsentrasi di ekosistem Solana dan Base yang sangat cepat
• Sumber likuiditas yang mampu mendukung kenaikan kapitalisasi pasar ADA sepuluh kali lipat sama sekali belum ada

Seiring waktu, sejumlah investor awal dan pembeli DCA yang terjebak akan membentuk tekanan jual besar. Setiap rebound harga berpotensi langsung diserap oleh para pelaku yang ingin keluar posisi.

Bagian Kelima: Hilangnya Kepercayaan Institusional

Kemungkinan kecil ETF disetujui

Setelah ETF spot Bitcoin dan Ethereum disetujui, komunitas berharap ADA juga akan mendapatkan ETF. Tetapi logika regulasi tidak mendukung ekspektasi ini:

• Status sebagai sekuritas: Otoritas regulasi AS secara tegas menyebut ADA sebagai “sekursi yang tidak terdaftar” dalam gugatan terhadap beberapa bursa. Ini berbeda secara mendasar dari status Bitcoin sebagai “komoditas”
• Kekurangan pasar berjangka yang cukup: Persyaratan utama untuk menyetujui ETF spot adalah keberadaan pasar berjangka yang cukup likuid dan diawasi. Saat ini, ADA belum memenuhi syarat ini
• Minimnya minat institusional: Data aliran dana menunjukkan dominasi Bitcoin dan Ethereum, dengan sedikit usaha di Solana. Untuk ADA, mayoritas institusi bersikap wait-and-see atau menghindar

Press release mitra yang kosong

Yayasan Cardano sering mengumumkan kolaborasi dengan pemerintah daerah atau perusahaan besar. Tetapi proyek-proyek ini umumnya berjalan lambat, kurang transparan, dan sulit dikonfirmasi secara on-chain. Sebaliknya, kemitraan nyata seperti antara bursa besar dengan Visa, Shopify, dan integrasi Layer 2 dengan basis pengguna besar memberikan peningkatan nyata pada aktivitas on-chain.

Investor harus mampu membedakan antara “berita perusahaan” dan “adopsi on-chain”.

Bagian Keenam: Saran untuk Investor DCA

Kehilangan peluang secara permanen

Bagi investor DCA, yang paling menyakitkan bukanlah fluktuasi harga, melainkan “biaya peluang” yang hilang secara permanen. Saat dana diinvestasikan ke ADA, sebenarnya mereka sedang melakukan short terhadap Bitcoin dan Solana. Dalam satu tahun terakhir, strategi ini menyebabkan kerugian relatif sekitar 130% dibandingkan Bitcoin.

Perlu mengubah strategi

Berdasarkan analisis multi-dimensi di atas—kerentanan teknis, pelemahan ekosistem, kekeringan likuiditas, dan penghindaran institusional—melanjutkan alokasi modal ke ADA tidak lagi rasional. Kesalahan sunk cost fallacy adalah jebakan psikologis; banyak investor terus melakukan DCA karena sudah mengalami kerugian, berharap menurunkan rata-rata biaya. Tetapi jika fundamental terus memburuk, menurunkan biaya hanya akan menunda pengakuan kerugian.

Disarankan agar investor segera menghentikan strategi DCA, melakukan restrukturisasi posisi secara strategis, dan mengalihkan dana ke aset dengan narasi yang lebih kuat, aktivitas on-chain yang lebih tinggi, dan likuiditas yang lebih dalam.

Penutup

Dalam investasi Kripto, kualitas sumber informasi secara langsung menentukan tingkat keberhasilan pengambilan keputusan. Banyak investor ritel tetap melakukan DCA meskipun aset berkinerja buruk dalam jangka panjang, terjebak dalam “rumah kaca narasi” tertentu. Langkah pertama untuk memutus siklus ini adalah berbicara berdasarkan data, bukan narasi.