Ketika leverage perusahaan crypto menjadi perangkap mematikan

Il bitcoin telah kehilangan hampir 27% dari puncaknya di 126.000 dolar, kini berada di sekitar 92.000 dolar. Koreksi ini bagi perusahaan crypto bukanlah volatilitas yang sederhana, melainkan sebuah badai sempurna. Perusahaan yang membangun model mereka berdasarkan leverage keuangan kini berada dalam situasi kritis: model ekonomi yang sedang disintegrasi, portofolio yang decimasi, dan margin yang minim.

Arsitektur rapuh dari model DAT

Perusahaan crypto telah membangun dalam beberapa bulan terakhir sebuah strategi yang tampaknya tak terkalahkan: model DAT (Digital Asset Treasury). Konsep dasarnya elegan—mengeluarkan saham dengan premi dibandingkan nilai bitcoin yang dimiliki, membeli BTC tambahan, meningkatkan kapitalisasi pasar saham. Siklus ini menghasilkan keuntungan besar selama pasar sedang naik.

Tapi dinamika ini terbalik. Menurut analisis sektor, model ini sebenarnya adalah derivat likuiditas murni. Hanya berfungsi ketika saham diperdagangkan di atas NAV (Net Asset Value) dari bitcoin yang mendasarinya. Ketika premi ini hilang, seluruh mekanisme akan berbalik.

Bitcoin yang turun berarti saham tidak lagi dapat diterbitkan secara menguntungkan. Bagi perusahaan yang membeli BTC di 107.000 dolar, gambaran ini sangat dramatis. Metaplanet telah mengakumulasi kerugian tidak terealisasi sekitar 530 juta dolar pada bulan Desember. Nakamoto melihat nilai sahamnya merosot 98% dalam beberapa minggu.

Efek leverage: penguat kenaikan dan bencana kejatuhan

Efek leverage bukanlah hal baru dalam keuangan, tetapi di pasar crypto mengambil proporsi ekstrem. Teknik keuangan yang sama yang telah mendorong keuntungan luar biasa selama bull run kini mengubah setiap gerakan turun menjadi rangkaian kehancuran.

Ketika BTC turun 30%, saham perusahaan-perusahaan ini tidak turun sebanyak persentase tersebut. Nakamoto, Metaplanet, dan perusahaan lain yang sangat terpapar mencatat kerugian yang mencapai 98%. Ini adalah perkalian kerugian yang mengingatkan pada kejatuhan memecoin yang paling spektakuler.

Ironisnya, efek leverage pernah dirayakan saat memperbanyak keuntungan. Hari ini, mekanisme yang sama mengungkapkan kerentanan struktural. Mereka yang berusaha mengurangi biaya dan memaksimalkan hasil kini menjadi rentan terhadap setiap fluktuasi pasar.

Tiga skenario yang mungkin di depan badai

Bagi perusahaan yang melemah akibat efek leverage, masa depan menghadirkan tiga jalur berbeda.

Skenario 1: Keseimbangan baru ke bawah. Premi atas saham DAT tetap tertekan tanpa batas waktu. Dalam hal ini, saham menjadi lebih berisiko daripada bitcoin itu sendiri, kehilangan keunggulan kompetitif yang membuatnya menarik.

Skenario 2: Konsolidasi dan akuisisi. Perusahaan yang lebih kuat menyerap yang lemah, mengurangi jumlah pelaku di sektor dan menciptakan entitas yang lebih tahan banting. Ini adalah dinamika alami selama koreksi pasar.

Skenario 3: Kembali ke puncak. Jika bitcoin mencapai rekor baru, perusahaan yang menjaga disiplin dalam pengelolaan risiko dan membangun cadangan likuiditas akan dapat mengambil manfaat. Tapi peluang ini akan diberikan kepada mereka yang mampu bertahan tanpa kehabisan sumber daya.

Guncangan menyentuh seluruh sektor, bukan hanya bitcoin

Dampak kejatuhan tidak hanya mengenai bitcoin. Cryptocurrency lain seperti Ethereum dan Solana, ketika dikelola melalui perusahaan yang didedikasikan, menawarkan mekanisme staking dan lending yang secara teori akan menghasilkan pendapatan tambahan. Namun, pendapatan tambahan ini tidak mampu menahan penurunan kepercayaan umum di pasar.

Peristiwa 10 Oktober memicu rangkaian penjualan paksa di futures, memperbesar kepanikan. Likuiditas kembali menjadi faktor kritis. Strategy, salah satu perusahaan yang paling berhati-hati, mengumpulkan 1,44 miliar dolar dalam bentuk kas untuk menjamin 12 bulan dividen. Pesannya jelas: di crypto maupun pasar mana pun, likuiditas adalah penguasa.

Mereka yang tidak membangun cadangan yang cukup atau yang mendasarkan model mereka pada proyeksi optimis hari ini merasakan konsekuensinya. Perusahaan mining, yang sudah ditekan oleh biaya energi tinggi, melihat margin mereka tertekan oleh pengurangan premi dan penurunan harga BTC.

Angka-angka yang menceritakan krisis

• $92.21K: harga bitcoin saat ini (diperbarui 12 Januari 2026)
• -98%: kejatuhan maksimum saham Nakamoto dari puncaknya
• $530 juta: kerugian tidak terealisasi yang dikumpulkan Metaplanet pada bulan Desember
• $107.000: harga rata-rata pembelian bitcoin untuk Metaplanet dan Nakamoto
• $1,44 miliar: cadangan likuiditas yang dikumpulkan Strategy untuk menenangkan pasar

Badai crypto tidak memandang siapa pun. Perusahaan yang telah membangun model yang berkelanjutan keluar dari situasi ini menjadi lebih lemah tetapi bertahan. Yang lain? Menghadapi pilihan sulit: merger, restrukturisasi, atau, dalam kasus terburuk, kebangkrutan.