Peningkatan Fusaka mendatang: Ethereum di tengah krisis jangka pendek dan prospek jangka panjang

Ethereum saat ini berada dalam tahap repositioning yang penting. Dengan upgrade Fusaka yang dijadwalkan pada bulan 12 mendatang, jaringan diharapkan meningkatkan throughput data hingga 8 kali lipat, namun tantangan dari lingkungan makro dan masalah internal ekosistem masih sangat mempengaruhi harga ETH saat ini sebesar $3.16K — turun lebih dari 30% dari puncak 4.900 USD pada bulan Agustus.

Krisis tiga dimensi: Ketika arus dana secara massal menarik diri

Ethereum baru saja melewati bulan Oktober-November yang penuh gejolak. Peristiwa “keruntuhan 11/10” tidak hanya memicu gelombang penjualan karena berita makro, tetapi juga mengungkapkan celah mendalam dalam ekosistem.

Pertama, arus dana institusional telah berbalik arah. ETF spot Ethereum, yang sebelumnya menjadi sumber dukungan utama selama musim panas, kini terus mengalami penarikan dana bersih. Data menunjukkan, penarikan dana harian dari dana ini melebihi 180 juta USD pada hari-hari puncak. Ini merupakan pembalikan total dari fase pembelian stabil yang terjadi pada Juli-Agustus.

Kedua, perusahaan pengelola dompet Ethereum (DAT) yang sebelumnya terus membeli, kini beralih ke fase diferensiasi. Sementara BitMine tetap mempertahankan posisi membeli dengan 67.000 ETH minggu lalu, perusahaan lain harus menjual secara besar-besaran. Contohnya, ETHZilla harus menjual sekitar 40.000 ETH pada akhir Oktober untuk mengatasi tekanan likuiditas, menunjukkan bahwa perusahaan kecil sedang terjebak dalam lingkaran keuangan yang sulit dikendalikan.

Ketiga, para holder jangka panjang mulai mengambil keuntungan di area tinggi. Laporan dari Glassnode mengungkapkan, kelompok holder yang memegang lebih dari 155 hari sedang menjual sekitar 45.000 ETH setiap hari (setara dengan 140 juta USD), tertinggi sejak 2021. Pada saat yang sama, jumlah validator Ethereum berkurang sekitar 10% — penurunan pertama sejak beralih ke POS pada tahun 2022.

Ekosistem internal berguncang

Kegagalan tidak berhenti di arus dana. Pada bulan Oktober, sejumlah stablecoin terdesentralisasi runtuh atau kehilangan nilai patokan: USDe turun menjadi 0,65 USD, xUSD dan USDX juga mengalami masalah serupa. Insiden ini menyebabkan kerugian besar bagi DeFi — total nilai terkunci (TVL) di Ethereum turun dari 97,5 miliar USD menjadi 69,5 miliar USD, kehilangan lebih dari 30 miliar USD hanya dalam waktu lebih dari satu bulan.

Protocol DeFi besar seperti Morpho, Compound mencatatkan piutang buruk akibat keruntuhan stablecoin. Selain itu, serangan hacking di Balancer menyebabkan kerugian ratusan juta USD, semakin merusak kepercayaan pengguna. Ketika pasar sulit, investor beralih ke stablecoin besar seperti USDT/USDC, menekan proyek inovatif ke dalam kondisi kekurangan likuiditas.

Awan hukum dan kompetisi yang meningkat

Selain masalah internal, Ethereum juga harus menghadapi tantangan eksternal. Ancaman dari regulasi MiCA di Eropa, diskusi internasional tentang pembatasan DeFi, stablecoin terdesentralisasi dapat meningkatkan biaya kepatuhan secara signifikan.

Persaingan dari blockchain lain seperti Solana, BSC dan Layer2 Rollup khusus juga tidak kecil. Ketika protocol seperti Arbitrum, Optimism mendukung pengguna melalui airdrop besar, mereka menciptakan “perang L2” yang dapat mengurangi nilai jangka panjang Ethereum, terutama jika beberapa L2 merilis token sendiri untuk menggantikan ETH sebagai gas.

Upgrade Fusaka: Cahaya harapan

Namun, akan keliru jika menganggap Ethereum sebagai gelembung yang akan pecah. Upgrade Fusaka yang akan datang membawa peluang nyata.

Teknologi PeerDAS adalah inti dari upgrade ini. Alih-alih setiap node menyimpan 100% data transaksi, mereka hanya perlu menyimpan 1/8 dan memverifikasi sisanya melalui sampling. Ini akan secara signifikan mengurangi kebutuhan bandwidth penyimpanan, memungkinkan jaringan Ethereum memproses data blob hingga 8 kali lipat per blok — sehingga mengurangi biaya gas untuk Layer2 Rollup seperti Arbitrum, Optimism, Base secara signifikan.

Upgrade ini juga mencakup peningkatan penting lainnya: EIP-7951 mendukung tanda tangan P-256, meningkatkan kompatibilitas dengan dompet hardware; penyesuaian model ekonomi Blob; alat optimalisasi untuk pengembang. Jika berjalan lancar, Fusaka akan menjadi tonggak penting setelah The Merge (2022) dan Shanghai (2023).

Ketahanan jangka panjang ekosistem

Meskipun saat ini menghadapi tekanan, Ethereum tetap mempertahankan keunggulan utama dari efek jaringan. Jumlah pengembang dan proyek yang aktif di Ethereum masih memimpin industri. Konferensi DevConnect baru-baru ini menunjukkan arah baru: akun abstrak, perlindungan privasi, “netral yang dapat dipercaya” — konsep-konsep ini menentukan masa depan jaringan.

Ekosistem Layer2 terus berkembang pesat. Meskipun TVL baru-baru ini terpengaruh, aktivitas pengguna dan volume transaksi di Arbitrum, Optimism, Base tetap tinggi. Setelah Fusaka, ketika biaya penyimpanan data terus menurun, model ekonomi Rollup akan lebih berkelanjutan, menarik lebih banyak aplikasi dan pengguna.

Keamanan jaringan juga tetap kokoh. Total ETH staking melebihi 35 juta token, sekitar 20% dari total pasokan, memberikan jaminan POS yang kuat. Meskipun jumlah validator berkurang sedikit akhir-akhir ini, organisasi node baru sedang mengisi kekosongan, dan di masa depan akan ada lebih banyak organisasi tradisional yang bergabung dalam staking.

Sistem pembakaran biaya EIP-1559 terus menjaga sifat deflasi ETH, menjadikannya sebagai “aset digital anti-inflasi” — fitur yang semakin penting bagi investor jangka panjang.

DeFi 2.0 dan aplikasi baru

Komunitas DeFi tidak diam. Sky (MakerDAO lama) melalui proyek anak seperti Spark, Grove sedang mengintegrasikan aset yang patuh, memperluas ke pinjaman stablecoin dan pembayaran lintas protokol. Uniswap baru saja mengaktifkan pengumpulan biaya, mengambil 0,15% dari beberapa pool — tanda bahwa protocol DeFi mulai mengeksplorasi model keuntungan yang berkelanjutan. Aave akan meluncurkan V4 dengan fitur lintas rantai dan pengendalian risiko yang lebih canggih.

Aplikasi yang sebelumnya sulit diperluas karena biaya tinggi — seperti game blockchain, media sosial, keuangan rantai pasok — kini berpeluang “bangkit kembali” saat biaya menurun. Terutama di negara dengan inflasi tinggi (Argentina, Turki), stablecoin dan pembayaran Ethereum menjadi alat praktis untuk melawan inflasi dan pengiriman uang internasional.

Identifikasi dan peluang global

Persetujuan ETF Ethereum di AS, Hong Kong yang membuka akses bagi investor kecil, permintaan stablecoin dari pasar berkembang — semuanya menciptakan peluang pertumbuhan pengguna untuk Ethereum. Ketika regulasi semakin jelas, dana pensiun besar, dana berdaulat mungkin akan mengalokasikan ETH seperti properti atau saham, membawa arus dana besar baru.

Skenario evolusi: Tiga tahap

Jangka pendek (sebelum akhir 2024): Ethereum akan sulit pulih secara kuat karena arus makro yang keluar. Namun, secara teknikal menunjukkan kondisi oversold — potensi penurunan lebih dalam terbatas. Jika makro tidak mengalami kejutan baru, ETH bisa perlahan naik di atas 3.500 USD menjelang akhir tahun untuk menguatkan posisi.

Jangka menengah (tahun 2025): Kuartal 1 mungkin terus berfluktuasi karena tekanan jual menjelang akhir tahun fiskal. Tetapi dari paruh kedua tahun 2025, jika inflasi menurun mendorong FED menurunkan suku bunga, dan ekspektasi pemilihan AS meningkat, Ethereum berpeluang mengalami kenaikan baru ke kisaran 4.500-5.000 USD.

Jangka panjang (2026 dan seterusnya): Setelah Fusaka, upgrade berikutnya seperti Verkle tree, PBS, sharding lengkap akan terus meningkatkan performa. Efek jaringan Ethereum akan meningkat seperti bola salju — semakin banyak pengguna menarik pengembang, membawa aset dan aplikasi. Jika lingkungan makro melonggarkan, pengembangan aplikasi skala besar, ETH berpotensi mencapai kisaran 6.000-8.000 USD. Dalam jangka panjang, Ethereum sangat berpotensi menjadi platform keuangan untuk aktivitas ekonomi bernilai triliunan dolar, sehingga permintaan ETH (untuk membayar biaya, jaminan, menyimpan nilai) akan melampaui imajinasi saat ini.

Kesimpulan

Ethereum telah melewati banyak siklus bull-bear, dan setiap kali bangkit kembali. Pertarungan antara faktor tidak menguntungkan dan menguntungkan akhirnya akan menghasilkan hasil — dan waktu akan berpihak pada teknologi dan nilai. Setelah menyelesaikan inovasi internal, mengatasi tantangan pasar, Ethereum yang lebih kuat akan memimpin lagi dalam beberapa tahun ke depan, menulis bab baru dalam kisah blockchain global.