Evolusi Aave: Dari Pasar Dua Tingkat ke Inti Ekosistem Likuiditas

Aave sedang merombak arsitektur inti mereka. Seiring dengan kemajuan versi v4, raksasa pinjaman DeFi ini berevolusi dari struktur pasar ganda yang sederhana menjadi infrastruktur pasar modal on-chain yang benar-benar terintegrasi.

Keadaan Saat Ini: Daya Tarik Institusional dari Likuiditas yang Mendalam

TVL Aave mencapai rekor tertinggi dalam sejarah, ini bukan kebetulan. Sebagai salah satu protokol pinjaman yang paling awal dibangun di industri, keunggulan kompetitif utamanya berasal dari kedalaman likuiditas—yang paling dihargai oleh pengguna bernilai tinggi dan investor institusional. Langkah Ethereum Foundation yang menyetor 30.800 ETH ke Aave pada Februari 2025 membuktikan hal ini: hanya di platform dengan likuiditas yang cukup dalam, aliran dana besar tidak akan menyebabkan fluktuasi suku bunga yang ekstrem.

Saat ini Aave telah diterapkan di 19 blockchain, tetapi distribusi likuiditas tidak merata. Lebih dari 80% likuiditas masih terkonsentrasi di Ethereum, mencerminkan bahwa protokol secara sengaja fokus pada mainnet yang paling aman dan stabil. Dalam ekosistem Layer 2 yang berkembang, Arbitrum menempati posisi terdepan, diikuti oleh Linea dan Base—rantai ini menampung tingkat aktivitas pengguna yang terus meningkat.

Selain pasar pinjaman tradisional, Aave secara resmi memasuki bidang RWA (tokenisasi aset nyata) melalui pasar Horizon, yang saat ini memiliki skala sekitar 6 miliar dolar AS. Pasar ini menerima tokenized money market funds dari penerbit seperti Superstate dan Centrifuge sebagai jaminan, menghubungkan secara organik antara keuangan tradisional dan pengguna DeFi.

Logika Desain Struktur Pasar Ganda

Aave v3 memperkenalkan struktur pasar ganda yang cerdas dalam menyeimbangkan efisiensi dan keamanan. Pasar Prime berfokus pada efisiensi modal tinggi, hanya mendukung aset blue-chip, dengan mekanisme inti Efficiency Mode (E-Mode), memungkinkan aset yang sangat terkait (seperti wstETH dan WETH) untuk meminjam dengan LTV hingga 95%, ambang likuidasi mencapai 96,5%, dengan skala saat ini sekitar 1,17 miliar dolar AS.

Pasar Core jauh lebih besar, dengan skala lebih dari 42 miliar dolar AS, mendukung berbagai kategori aset. Melalui Isolation Mode, pasar ini memperkuat isolasi risiko, menetapkan batas paparan untuk aset berisiko tinggi dan rasio pinjaman yang lebih konservatif (biasanya di bawah 85%).

Desain berlapis ini memastikan ketahanan sistem, tetapi dengan biaya fragmentasi likuiditas—dana Prime dan Core tidak dapat mengalir bebas satu sama lain, menyebabkan kehilangan efisiensi modal.

Manajemen Risiko: Lapisan Perlindungan Berlapis untuk Keamanan Protokol

Keamanan Aave dibangun di atas berbagai mekanisme yang saling mendukung. Pertama, semua parameter inti (LTV, ambang likuidasi, pengaturan pinjaman, model suku bunga) dikendalikan oleh DAO, memungkinkan protokol menyesuaikan secara fleksibel sesuai perubahan pasar.

Kedua, sistem Umbrella (sebelumnya Safety Module) menyediakan perlindungan kunci untuk protokol: pengguna dapat mengunci aToken atau GHO untuk mendapatkan imbal hasil, sekaligus berfungsi sebagai sumber kompensasi jika terjadi kredit macet. DAO telah berkomitmen menyediakan perlindungan kredit macet awal sebesar 100.000 dolar AS.

Terakhir, mekanisme likuidasi dilakukan melalui faktor kesehatan (HF) yang terus memantau posisi pinjaman. Jika HF turun di bawah 1, sistem akan memicu likuidasi, di mana likuidator dapat melunasi hingga 50% dari utang dan mendapatkan jaminan dengan diskon, menjaga kemampuan protokol untuk membayar.

v4: Pusat Likuiditas dan Masa Depan Modular

Aave v4 melakukan rekonstruksi terhadap inti dari arsitektur yang ada. Liquidity Hub menggabungkan likuiditas dari Prime dan Core ke dalam satu kolam dana yang terpusat, memungkinkan dana mengalir secara dinamis sesuai kebutuhan pasar, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal.

Spokes Mechanism memungkinkan instance pasar yang independen berjalan sesuai parameter masing-masing—mendukung aset ekor panjang, batas pasokan dan pinjaman yang disesuaikan, sekaligus tunduk pada aturan sistem Hub. Desain modular ini meletakkan dasar untuk ekspansi vertikal protokol di masa depan.

Aplikasi Aave yang baru diluncurkan menargetkan pengguna ritel, menawarkan hasil tahunan hingga 6,5% dan perlindungan saldo hingga 1 juta dolar AS. Aplikasi ini juga dilengkapi layanan on/off ramp, yang semakin menurunkan hambatan masuk pengguna baru ke DeFi.

Penguatan Posisi Bank On-Chain

Aave terus memperkuat perannya sebagai “bank on-chain” melalui arsitektur modular, pengembangan pasar RWA, dan benteng likuiditas terkuat di industri. Peluncuran v4 menandai evolusi protokol dari platform pinjaman sederhana menjadi infrastruktur pasar modal multi-layer—melayani kebutuhan dana besar pengguna institusional sekaligus menyediakan alat keuangan yang mudah digunakan bagi pengguna ritel.