Mengapa Dolar AS Terjebak dalam Ketidakpastian: Mengurai Perpecahan Kebijakan Mendalam Federal Reserve

Risalah rapat Federal Reserve terbaru menggambarkan gambaran sebuah lembaga yang bertentangan dengan dirinya sendiri. Dengan pembuat kebijakan yang sangat terbagi mengenai strategi suku bunga, dolar AS menghadapi persimpangan—tak ditakdirkan untuk merosot karena antusiasme dovish maupun melambung karena kekuatan ekonomi. Dolar kemungkinan besar akan tetap terjebak dalam kisaran lateral sampai data itu sendiri memutuskan ikatan tersebut.

Medan Tempur Internal Fed: Di Mana Pendukung Pemotongan Suku Bunga Ragu-Ragu

Keputusan kebijakan bulan Desember mengungkapkan keretakan yang lebih dalam dari yang disarankan oleh keputusan utama. Ketika Federal Open Market Committee memilih 9-3 untuk mengurangi suku bunga acuan sebesar 25 basis poin pada 9-10 Desember, jumlah suara menyembunyikan ketidaksepakatan yang jauh lebih besar yang mengintai di balik permukaan. Risalah, yang dirilis pada 30 Desember, mengungkapkan kenyataan yang mengkhawatirkan: bahkan mereka yang mendukung pemotongan suku bunga pun ragu tentang posisi mereka sendiri.

“Sebagian kecil peserta yang mendukung penurunan suku bunga kebijakan pada pertemuan ini menunjukkan bahwa keputusan tersebut dipertimbangkan dengan hati-hati, atau bahwa mereka bisa saja mendukung mempertahankan rentang target tidak berubah,” kata risalah tersebut. Dukungan yang terbatas ini menandakan keraguan yang mendalam. Gubernur Steven Miran mendorong pemotongan 50 basis poin yang lebih agresif, sementara Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee dan Presiden Fed Kansas City Jeff Schmid berargumen untuk tidak melakukan pemotongan sama sekali.

Perpecahan ini semakin jauh. Enam pejabat dari kelompok pembuat kebijakan yang lebih luas yang terdiri dari 19 anggota menandai oposisi terhadap langkah Desember sama sekali, lebih memilih menjaga suku bunga di kisaran 3,75% hingga 4%. Beberapa secara eksplisit menyebutkan bahwa “setelah pemotongan suku bunga bulan ini, mungkin tepat untuk mempertahankan rentang target tidak berubah untuk beberapa waktu”—secara efektif memanggil jeda dalam siklus pelonggaran.

Perbedaan pandangan mengenai proyeksi 2026 menegaskan kebingungan tersebut. Sementara perkiraan median resmi menunjukkan hanya satu pengurangan 25 basis poin tahun depan, proyeksi individual tersebar secara liar. Peserta pasar, sementara itu, memperhitungkan setidaknya dua pemotongan. Probabilitas pemotongan suku bunga Januari 2026 telah stabil di sekitar 15% berdasarkan futures dana federal, sebuah refleksi yang mencolok dari panduan yang membingungkan dari komite.

Inflasi vs. Ketenagakerjaan: Pilihan yang Mustahil

Pertarungan ideologis yang lebih dalam di dalam Fed mencerminkan dilema kebijakan klasik. Satu faksi memprioritaskan perlindungan pasar tenaga kerja. Risalah mencatat: “Sebagian besar peserta percaya bahwa beralih ke sikap kebijakan yang lebih netral akan membantu melindungi dari kemungkinan memburuknya kondisi pasar tenaga kerja secara serius.” Data pengangguran November—yang meningkat menjadi 4,6%, tertinggi sejak 2021—memberikan amunisi untuk kubu ini.

Namun sisi lain khawatir tentang rasa puas diri. Risalah menekankan: “Beberapa peserta mencatat risiko inflasi tetap tinggi dan menunjukkan bahwa pemotongan suku bunga lebih lanjut dalam konteks pembacaan inflasi yang saat ini tinggi mungkin disalahartikan oleh pasar sebagai penurunan komitmen pembuat kebijakan untuk mencapai target inflasi 2%.” Pertumbuhan ekonomi sebesar 4,3% secara tahunan di kuartal ketiga—paling cepat dalam dua tahun—memperkuat kekhawatiran para hawks inflasi ini.

Pengaruh Ketua Jerome Powell terbukti menentukan. Seorang analis mencatat bahwa keputusan split “jelas menunjukkan bahwa Ketua Powell mendorong pemotongan suku bunga,” menyiratkan hasilnya bisa berbalik ke salah satu arah. Pertanyaan sebenarnya: berapa lama Powell bisa mempertahankan koalisi ini?

Jalan Sempit Dolar ke Depan

Bagi pasar mata uang, konflik internal Fed berujung pada ketidakpastian struktural. Dolar AS tidak bisa runtuh ke dalam reli dovish karena suara hawkish tetap cukup keras untuk membelanya. Sebaliknya, dolar tidak bisa melambung lebih tinggi karena kekuatan pertumbuhan karena siklus pemotongan suku bunga sudah dimulai dan ketenagakerjaan tetap menjadi kekhawatiran yang sah.

Hasilnya: trajektori terbatas dalam kisaran. Logika perdagangan akan berayun antara kekhawatiran resesi dan risiko inflasi, dengan dolar terikat dalam rentang sempit sampai data yang lebih jelas muncul. Peserta pasar menghadapi rentang yang volatil tetapi terbatas di mana setiap rilis data menjadi katalis sementara, hanya untuk argumen kontra kembali menegaskan diri.

Pada 31 Desember selama perdagangan Asia, Indeks Dolar AS berkisar di dekat 98,20-98,22, mewujudkan keseimbangan ini. Tidak menembus ke atas maupun jatuh di bawah—terjebak dalam ketegangan antara dua filosofi yang bertikai di bank sentral paling berpengaruh di dunia.

Sampai salah satu narasi secara definitif mengalahkan yang lain, harapkan dolar tetap terkonsentrasi dalam tengah-tengah yang tidak pasti ini.