Mengapa Fundamental L1 Sedang Berubah: Model Ekonomi Stablecoin yang Mengubah Strategi Layer1

Segmen Layer1 sedang mengalami penyesuaian harga secara mendasar, dan alasannya mungkin akan mengejutkan Anda. Apa yang dulu dianggap sebagai premi valuasi kini mulai menghilang karena pasar akhirnya mencerna sebuah perubahan yang telah berkembang selama bertahun-tahun: ekonomi infrastruktur blockchain tidak lagi tentang protokol itu sendiri, tetapi tentang aplikasi yang dibangun di atasnya.

Akhir dari “Fat Protocols,” Kebangkitan Permintaan Berbasis Aplikasi

Selama bertahun-tahun, investor bertaruh pada L1 sebagai mesin nilai mandiri. Asumsinya sederhana—bangun, dan uang mengalir masuk. Tetapi pasar kini menyadari apa yang telah diketahui para pembangun: kekayaan nyata dihasilkan di aplikasi, bukan infrastruktur. Peralihan dari “fat protocols” ke “fat applications” ini sedang berlangsung, namun model penetapan harga belum mengikuti sampai sekarang.

Akibatnya? Infrastruktur L1 yang homogen mulai kehilangan daya tariknya. Ketika sebagian besar jaringan Layer1 dan Layer2 menawarkan kemampuan teknis yang serupa, mereka bersaing pada sesuatu yang kurang berkelanjutan—loyalitas merek dan spekulasi. Rantai publik utama kini menghadapi tekanan yang meningkat untuk membuktikan bahwa mereka dapat menghasilkan pengembalian ekonomi yang nyata dan berulang, bukan hanya volume transaksi.

Stablecoin: Mesin Pendapatan Tak Terduga untuk L1

Di sinilah narasi berubah secara dramatis. Lebih dari $30 miliar likuiditas USDC dan USDT saat ini ditempatkan di berbagai ekosistem Layer1 dan Layer2 alternatif, konsentrasi yang menghasilkan lebih dari $1 miliar per tahun untuk Circle dan Tether. Itu bukan sekadar noise—itu nilai ekonomi nyata.

Tapi ceritanya menjadi lebih menarik. Aplikasi yang benar-benar mendorong adopsi stablecoin—protokol pembayaran, platform pinjaman, bursa derivatif—secara kolektif menangkap sekitar $800 juta dolar dalam pendapatan biaya tahunan. Ini mengungkapkan lapisan tersembunyi dalam ekonomi L1: stablecoin bukan hanya utilitas; mereka adalah jaringan penghubung antara L1 dan aplikasi yang berorientasi pengguna.

Kesadaran Strategis: Menginternalisasi Ekonomi Stablecoin

Banyak jaringan Layer1 mulai menyadari dinamika ini. Alih-alih tetap sebagai penyedia infrastruktur pasif yang mensubsidi penerbit stablecoin seperti Circle dan Tether, protokol utama mulai memposisikan ulang diri mereka untuk menangkap sebagian dari aktivitas ekonomi terkait stablecoin. Ini merupakan pergeseran mendasar dari outsourcing jalur keuangan menjadi menginternalisasi jalur tersebut—sebuah langkah yang berpotensi mengubah keunggulan kompetitif L1.

Layer1 yang mampu secara kredibel mengendalikan ekonomi stablecoin dan aliran pendapatan tingkat aplikasi mungkin akan menemukan bahwa premi valuasi yang hilang itu tidak benar-benar hilang—melainkan dialihkan ke protokol yang memecahkan kode ini.