Ethereum 2025: Jalan keluar dari krisis identitas menuju model bisnis baru

Apakah Ethereum masih memiliki masa depan? Pertanyaan yang diajukan oleh setiap investor pada tahun 2025

Sebagian besar tahun 2025, posisi Ethereum di pasar modal sangat ambigu. Yang berada di “zona mati perantara”, ETH tidak bisa bersaing dengan Bitcoin sebagai “emas digital”, maupun menyaingi Solana dalam hal kinerja teknologi. Pada saat yang sama, pendapatan dari protokol di tiga kuartal pertama menurun drastis – sebesar 75% dari tahun ke tahun, menjadi hanya 39,2 juta dolar. Situasi ini memunculkan pertanyaan mendasar: ke kategori apa sebenarnya Ethereum termasuk? Apakah memiliki model bisnis yang berkelanjutan? Apakah ini awal dari akhir, atau saatnya transformasi?

Pelajaran dari sejarah: ketika ide-ide utopis bertemu kenyataan

Sebelum memahami tantangan Ethereum di tahun 2025, ada baiknya kita kembali ke tahun 50-an abad ke-20. Di Singapura, yang terkenal dengan hukum kerasnya, pemimpin Partai Aksi Rakyat Lee Kuan Yew menghadapi krisis: lebih dari 300 geng beroperasi di wilayah tersebut, dan jumlah anggotanya melebihi 50 ribu – sekitar 6% dari populasi saat itu. Masyarakat berada di ambang kekacauan.

Pemerintah memberlakukan langkah-langkah drastis. Namun, ketika kelebihan penjara menjadi tak tertahankan, muncul usulan berani: penjara tanpa tembok, tanpa borgol, tanpa penjaga bersenjata. Pulau Pulau Senang harus menjadi “eksperimen kepercayaan” – tempat di mana rehabilitasi melalui kerja dan komunitas menggantikan kekerasan dan isolasi. Kepala penjara Daniel Dutton percaya pada kebaikan sifat manusia. Untuk sementara waktu, eksperimen ini menunjukkan hasil – tingkat residivisme hanya 5%. Dunia terpesona oleh “keajaiban” ini.

Namun, pada 12 Juli 1963, idealisme terbakar dalam api. Narapidana, bersenjata parang dan sekop, memberontak. Mereka membakar rumah dan kantin yang mereka bangun sendiri. Dutton, yang percaya pada kemungkinan penebusan manusia, menjadi korban pemberontakan ini. Sejarah mengajarkan kita: bahkan ide-ide paling mulia pun bisa hancur oleh kenyataan sifat manusia.

Jalan yang serupa dengan Ethereum: dari Dencun ke Fusaki

Pada Maret 2024, Ethereum memulai “eksperimen Pulau Senang” – pembaruan Dencun dengan implementasi EIP-4844. Para pengembang utama, seperti Dutton dulu, memutuskan untuk merobohkan tembok ekonomi antara L1 dan L2. Mereka memperkenalkan visi “rollup-centric” – ketika Layer 2 mendapatkan ruang data Blob hampir gratis, ekosistem akan berkembang, dan jaringan utama akan menuai hasil dari pertumbuhan ini.

Namun, sejarah cenderung berulang. Alih-alih berterima kasih, L2 melakukan “transfer nilai diam-diam” ke L1 – protokol L2 mengumpulkan biaya tinggi dari pengguna, tetapi membayar Ethereum beberapa sen untuk penyimpanan data. Base menghasilkan puluhan ribu dolar pendapatan harian, tetapi mentransfer ke L1 jumlah yang bisa dihitung dengan jari.

Pendapatan Ethereum terbukti menjadi bencana. Mekanisme pembakaran EIP-1559, alih-alih deflasi, justru menimbulkan inflasi – tingkat pertumbuhan pasokan tahunan meningkat menjadi +0,22%. Narasi tentang “aset deflasi” pun runtuh.

Titik balik: pembaruan Fusaki bulan Desember 2025

Untungnya, komunitas pengembang Ethereum tidak diam saja menghadapi tantangan ini. Pada 3 Desember 2025, hadir pembaruan Fusaki yang sudah lama dinantikan – bukan sebagai pelarian, tetapi sebagai solusi struktural.

EIP-7918: L2 harus membayar tribut ke L1

Usulan kunci adalah mengaitkan harga minimum Blob dengan harga Gas dari lapisan eksekusi L1 – tepatnya 1/15.258 dari biaya dasar L1. Ini berarti L2 tidak bisa lagi memanfaatkan keamanan Ethereum secara murah. Ketika jaringan utama sibuk (emisi baru, transaksi DeFi, mint NFT), harga Gas meningkat, dan bersama itu, biaya “sewa” untuk L2.

Efeknya langsung terasa: biaya dasar Blob meningkat 15 juta kali – dari 1 wei menjadi kisaran 0,01-0,5 Gwei. Meskipun biaya transaksi untuk pengguna L2 tetap rendah (sekitar 0,01 USD), bagi protokol Ethereum, ini berarti peningkatan pendapatan hingga lipat ganda.

PeerDAS (EIP-7594): peningkatan kapasitas

Agar pertumbuhan L2 tidak terhambat, Fusaki juga memperkenalkan PeerDAS – teknologi yang memungkinkan node memverifikasi ketersediaan data melalui sampling acak fragmen, bukan mengunduh seluruh blok. Ini mengurangi kebutuhan bandwidth sekitar 85%.

Jumlah Blob per blok akan meningkat secara bertahap dari 6 menjadi 14 dan lebih. Ethereum membangun model “peningkatan jumlah dan harga” – menaikkan harga minimum sekaligus meningkatkan volume.

Model bisnis baru: pajak B2B pada layanan keamanan

Begitulah gambaran Ethereum setelah Fusaki:

Hulu (jaringan L2): Base, Optimism, Arbitrum – “distributor” yang melayani pengguna akhir dan transaksi dengan frekuensi tinggi dan nilai rendah.

Produk utama (L1): Ethereum menjual dua sumber daya utama:

• Ruang eksekusi untuk penyelesaian kompleks L2 dan transaksi DeFi
• Ruang data (Blob) untuk menyimpan riwayat transaksi

L2 harus membayar biaya yang mencerminkan nilai ekonomi dari sumber daya ini. Sebagian dibakar, sebagian masuk ke validator.

Lingkaran pertumbuhan: Pertumbuhan L2 → permintaan Blob meningkat → pembakaran ETH lebih tinggi → deflasi → penguatan keamanan → menarik aset bernilai tinggi.

Analis Yi memperkirakan, tingkat pembakaran ETH pada 2026 bisa meningkat delapan kali lipat.

Bagaimana menilai Ethereum?

Ethereum menggabungkan karakteristik komoditas, aset modal, dan mata uang – satu model saja tidak cukup menggambarkan gambaran lengkap:

Model DCF (prospek saham teknologi): 21Shares dalam laporan Q1 2025, berdasarkan pendapatan dari biaya transaksi dan mekanisme pembakaran, menilai ETH sebesar $3.998 dengan asumsi konservatif, dan $7.249 dalam skenario yang lebih optimis.

Premi mata uang (prospek komoditas): ETH adalah jaminan utama DeFi (TVL di atas 10 miliar dolar), fondasi penerbitan stablecoin dan pinjaman. Bersamaan dengan penutupan ETF (2,76 miliar dolar hingga Q3 2025) dan akumulasi oleh perusahaan, likuiditasnya semakin terbatas.

“Perangkat lunak kepercayaan” (Trustware): Ethereum tidak menjual kekuatan komputasi biasa, melainkan finalitas terdesentralisasi yang tidak dapat diubah. Dalam era tokenisasi RWA, kemampuannya menangkap nilai tergantung pada besar aset yang dilindungi. Jika melindungi aset senilai 10 triliun dolar dan mengenakan pajak keamanan 0,01% per tahun, kapitalisasinya harus sesuai dengan anggaran keamanan – yang meningkat seiring skala ekonomi yang dilayani.

Pembagian pasar: Ethereum vs. Solana

Data tahun 2025 menunjukkan pembagian kerja alami di pasar blockchain publik:

Solana – seperti Visa atau Nasdaq – berusaha mencapai TPS maksimal dan latensi rendah, cocok untuk perdagangan frekuensi tinggi, pembayaran, dan aplikasi konsumen (DePIN).

Ethereum – seperti SWIFT atau FedWire – menyelesaikan “paket penyelesaian” dari L2 yang berisi ribuan transaksi. Aset bernilai tinggi dan frekuensi rendah memilih Ethereum karena keamanan dan desentralisasi yang lebih tinggi.

Dominasi Ethereum di sektor RWA

Di bidang RWA, yang dianggap sebagai pasar triliunan masa depan, Ethereum menunjukkan dominasi besar. Dana BUIDL BlackRock dan dana on-chain Franklin Templeton berlokasi di Ethereum. Untuk aset bernilai ratusan juta atau miliaran dolar, prioritas utama adalah keamanan, bukan kecepatan. Sejarah Ethereum selama sepuluh tahun tanpa gangguan adalah parit kompetitif terkuatnya.

Vindikasi regulasi: apakah dunia akhirnya memahami Ethereum?

Pada November 2025, ketua SEC Paul Atkins mengumumkan rencana “Project Crypto” – akhir dari “Regulation by Enforcement” dan beralih ke kerangka klasifikasi yang jelas. Pada Juli tahun itu, DPR AS mengesahkan “Digital Asset Market Clarity Act” (CLARITY Act), yang secara tegas menempatkan ETH dan BTC di bawah yurisdiksi CFTC sebagai “komoditas digital massal”.

CLARITY Act mendefinisikan komoditas digital massal sebagai “setiap aset digital yang dapat dipertukarkan, dimiliki, dan dipindahkan antar orang tanpa perantara, dalam buku besar terdistribusi yang aman secara kriptografi”. Undang-undang ini memungkinkan bank mendaftar sebagai broker komoditas digital. ETH di neraca bank tidak lagi dianggap sebagai aset berisiko tinggi, melainkan sebagai komoditas – mirip emas atau mata uang asing.

Perbedaan utama: staking native di tingkat protokol Ethereum diperlakukan sebagai “pekerjaan” – validator menjamin keamanan dan mendapatkan imbalan atas layanan, bukan keuntungan pasif. Hanya layanan custodial terpusat yang menawarkan instrumen investasi.

Ringkasan: Ethereum keluar dari krisis

Pada 2025, Ethereum mengalami transformasi: dari aspirasi yang hilang sebagai “emas” dan “raksasa teknologi” menjadi sistem penyelesaian terdesentralisasi dengan ekonomi yang jelas.

Yang mengejutkan, regulasi, bukan teknologi, akhirnya menjelaskan posisinya. Fusaki memperbaiki model bisnisnya. RWA menciptakan ruang pertumbuhan baru.

Apakah kali ini Ethereum akan berakhir di tumpukan jerami? Semua indikasi menunjukkan bahwa – ya.