Mengapa Bitcoin Jatuh Saat Kenaikan Suku Buku Jepang Berbalik Arah: Perdagangan Carry Yen Terurai

Pada 19 Desember, Bank of Japan mengejutkan pasar dengan menaikkan suku bunga acuannya menjadi 0,75%—tingkat tertinggi dalam 30 tahun. Akal sehat mengatakan bahwa kenaikan suku bunga harus memperkuat yen. Sebaliknya, mata uang tersebut jatuh ke level terendah sepanjang masa. Pada hari Senin, dolar mencapai 157,67 yen, euro mencapai 184,90 yen, dan franc Swiss menyentuh 198,08 yen. Ini bukan hanya tidak terduga—itu mengungkapkan sebuah kekurangan struktural dalam ekonomi Jepang yang mengirimkan gelombang kejut melalui pasar kripto global.

Mengapa Kenaikan Suku Bunga Gagal: Kematian Logika Buy-the-Rumor

Langkah BOJ sudah dihitung. Data pasar menunjukkan bahwa trader telah menempatkan probabilitas 99% terhadap kenaikan sebelum pengumuman. Pola klasik “buy the rumor, sell the news” ini sangat terasa. Investor yang telah memposisikan diri untuk kenaikan suku bunga—banyak dari mereka bertaruh pada kekuatan yen—langsung mengunci keuntungan dan menjual. Yen tetap jatuh.

Tapi itu baru separuh cerita. Lebih parah lagi: suku bunga riil di Jepang tetap sangat negatif. Suku bunga nominal 0,75% terdengar mengesankan sampai Anda memperhitungkan tingkat inflasi Jepang sebesar 2,9%. Itu menempatkan suku bunga riil sekitar -2,15%. Sementara itu, suku bunga riil AS sekitar +1,44% (4,14% nominal dikurangi 2,7% inflasi). Selisihnya? Lebih dari 3,5 poin persentase mendukung dolar.

Spread ini sangat besar. Dan ini menjelaskan segalanya.

Carry Trade Yen Baru Saja Mendapat Turbocharged

Ketika selisih suku bunga riil mendukung satu mata uang secara begitu besar, trader tidak melawannya—mereka memanfaatkannya. Inilah carry trade yen dalam aksi: pinjam yen murah, konversikan ke dolar, dan kunci selisih hasilnya. Dengan BOJ yang menolak memberi sinyal pengetatan agresif di masa depan, carry trade tetap hidup dan berjalan.

Konferensi pers Gubernur BOJ Kazuo Ueda mengukuhkannya. Dia secara eksplisit menyatakan tidak ada jalur yang telah ditentukan untuk kenaikan suku bunga dan meremehkan pentingnya mencapai level tertinggi 30 tahun. Trader mendengar satu pesan: BOJ sudah selesai melakukan pengetatan untuk saat ini. Carry trade yen kembali mendapatkan daya tarik.

Jerat Utang Jepang: Debasement Mata Uang vs. Krisis

Masalah nyata Jepang lebih dalam dari sekadar keputusan suku bunga tunggal. Utang pemerintah mencapai 240% dari PDB—level yang akan memicu krisis utang negara di hampir semua negara lain. Namun hasil obligasi 30 tahun Jepang tetap sekitar sebanding dengan Jerman, meskipun utang jauh lebih rendah. Satu-satunya alasan? BOJ secara agresif membeli obligasi pemerintah untuk secara artifisial menekan hasilnya.

Tanpa intervensi besar ini, suku bunga akan melonjak, dan pembayaran utang Jepang akan menjadi tidak terkendali. Robin Brooks dari Brookings Institution menyatakan secara blak-blakan: Jepang menghadapi pilihan antara krisis utang dan devaluasi mata uang. Mereka memilih devaluasi. Berdasarkan nilai tukar efektif, yen kini bersaing dengan lira Turki sebagai salah satu mata uang terlemah di dunia.

Membuat keadaan semakin buruk, Perdana Menteri Sanae Takaichi meluncurkan paket stimulus fiskal terbesar sejak COVID-19. Lebih banyak pengeluaran pemerintah di atas utang sebesar 240% dari PDB? Pasar melihat ini sebagai sinyal bahwa kelemahan mata uang akan terus berlanjut.

Dampak Pasar: Masalah Bitcoin 20-31%

Dengan yen yang jatuh meskipun ada kenaikan suku bunga, carry trade justru dihidupkan kembali alih-alih dihentikan. Itu awalnya berita baik untuk harga aset global. Nikkei melonjak 1,5% pada hari Senin karena eksportir mendapat manfaat dari yen yang lebih lemah. Saham bank Jepang naik 40% tahun ini berdasarkan ekspektasi kenaikan suku bunga. Aset safe-haven menguat—perak mencapai $67,48 per ons (naik 134% YTD), dan emas tetap kokoh di $4.362.

Tapi di sinilah bahaya bagi pemegang Bitcoin.

Ketenangan ini rapuh. Agustus 2024 membuktikan poin tersebut. Ketika BOJ menaikkan suku bunga tanpa peringatan sebelumnya yang jelas, Nikkei jatuh 12% dalam satu hari. Bitcoin pun ambruk bersamanya. Secara historis, Bitcoin telah turun 20-31% setelah masing-masing dari tiga kenaikan suku bunga BOJ sebelumnya. Kenapa? Karena lonjakan yen yang tak terduga akan memicu pelepasan cepat carry trade, memaksa trader untuk melikuidasi aset global guna membayar pinjaman berdenominasi yen.

Garis 160-Yen: Ketika Intervensi Menjadi Tak Terhindarkan

Pejabat Jepang memantau satu angka seperti elang: 160 yen per dolar. Menteri Keuangan Satsuki Katayama dan Wakil Menteri Keuangan Atsushi Mimura keduanya memperingatkan bahwa otoritas mata uang “siap mengambil tindakan yang sesuai” jika langkah-langkah menjadi berlebihan. Artinya: jika dollar-yen menembus 160, Jepang akan melakukan intervensi di pasar FX.

Musim panas lalu, BOJ menjual sekitar $100 miliar cadangan dolar ketika kelemahan yen mendekati level serupa. Jika ini terjadi lagi, hasilnya bisa berupa kekuatan yen mendadak dan pelepasan carry trade.

Garis waktu risiko penting. ING memprediksi kenaikan suku bunga BOJ berikutnya pada Oktober 2026, sementara Bank of America menyarankan Juni—atau mungkin April jika kelemahan yen mempercepat. Sebagian besar analis memproyeksikan suku bunga terminal sebesar 1,5% pada akhir 2027. Bahkan itu mungkin tidak cukup; dengan suku bunga AS yang masih di atas 3,5%, selisihnya terlalu lebar untuk pemulihan yen yang berarti.

Putusan untuk Bitcoin dan Aset Risiko

Jepang berjalan di atas tali tipis. BOJ tidak bisa menaikkan suku bunga cukup cepat untuk menghentikan devaluasi yen tanpa memicu krisis utang. Pengeluaran fiskal terus berlanjut meskipun utang membengkak. Dan volatilitas pasar yang terkait dengan pergerakan yen kemungkinan akan bertahan hingga 2025.

Bagi trader Bitcoin dan kripto, pelajarannya jelas: perhatikan yen, pantau posisi carry trade, dan bersiap untuk perubahan kebijakan mendadak. Langkah tak terduga berikutnya dari BOJ bisa memicu crash Nikkei sebesar 12% dan menarik kripto bersamanya. Sampai Jepang menyelesaikan ketidakseimbangan strukturalnya—sesuatu yang membutuhkan konsensus politik untuk konsolidasi fiskal—volatilitas yang didorong mata uang akan tetap menjadi norma baru bagi pasar global.