Apakah "siklus empat tahun" pasar kripto benar-benar tidak berlaku lagi? Melihat kebenaran tahun 2024 dari sudut pandang teori dari bawah ke atas

Kunci Masalah Ada di Depan Mata: Setelah halving Bitcoin dari 60.000 dolar menjadi 126.000 dolar, kenaikan tersebut jauh di bawah siklus sebelumnya. Lebih menyakitkan lagi, altcoin secara kolektif melempem, musim altcoin yang dulu tepat waktu sepertinya juga menghilang. Apakah semua ini berarti siklus empat tahunan yang klasik sudah menjadi sejarah?

Tiga Lapisan Kebenaran di Balik Fenomena Ini

Ada pengamatan yang mudah diabaikan di pasar: Ketika sebuah teori diuji berulang kali, ia berubah dari “aturan” menjadi “konsensus”, dan akhirnya berkembang menjadi “ramalan yang membuktikan dirinya sendiri”. Siklus empat tahunan sedang mengalami transformasi seperti ini.

Dasar teori siklus mulai goyah

Siklus empat tahunan tradisional didorong oleh pengurangan imbalan penambangan Bitcoin—penurunan pasokan → kenaikan harga → efek kekayaan → dimulainya musim altcoin. Logika ini adalah hukum pasti saat kapitalisasi pasar Bitcoin kecil. Tapi sekarang?

Analisis dari bawah ke atas tentang penyebab utama kegagalan siklus:

Setelah halving 2024, Bitcoin hanya menambah 600.000 BTC baru, sementara total pasokan yang beredar hampir 19 juta. Ini berarti pasokan baru tidak memberi tekanan signifikan ke pasar, penjualan di bawah 60 miliar dolar AS pun bisa dengan mudah diserap oleh Wall Street. Lebih penting lagi, ETF spot sudah menyerap lebih dari 50 miliar dolar AS, uang ini sudah ada sebelum dan sesudah halving, mengubah ritme pembentukan harga—bukan lagi kurva parabola tajam pasca halving, melainkan merata ke seluruh siklus dengan kenaikan yang lembut.

Data biaya penambangan juga mengonfirmasi melemahnya kekuatan siklus: saat siklus sebelumnya biaya penambangan sekitar 20.000 dolar AS, harga naik ke 69.000 dolar AS, margin keuntungan mencapai 70%; di siklus ini, biaya penambangan naik ke 70.000 dolar AS, bahkan saat harga mencapai 126.000 dolar AS, margin keuntungan hanya sekitar 40% lebih. Ini bukan sinyal kegagalan, melainkan efek marjinal yang menurun—semakin besar kapitalisasi pasar, semakin kecil dorongan dari penambahan likuiditas baru.

Likuiditas makro adalah penggerak baru

Wawancara menunjukkan mayoritas investor institusi mengarah ke satu jawaban: Siklus pencetakan uang Federal Reserve, bukan siklus teknis Bitcoin.

Pertumbuhan M2 global, ekspansi neraca bank sentral, hasil obligasi AS—indikator-indikator ini sudah lebih menjelaskan pasar daripada peristiwa halving. Dengan kata lain, siklus empat tahunan bertransformasi dari “kendala pasokan” menjadi “narasi likuiditas”. Apa arti perubahan ini?

Berpikir dari bawah ke atas: Jika esensi siklus sudah beralih dari dorongan teknis ke makroekonomi, maka bentuk, besaran, bahkan durasinya bisa berubah. Bukan lagi siklus 4 tahun penuh “pergantian bull dan bear”, melainkan sebuah “saluran kenaikan yang diperpanjang, berfluktuasi, dan dipengaruhi kebijakan bank sentral”.

Posisi Saat Ini? Jawaban Mayoritas Institusi Terbelah

Pihak pesimis berpendapat bahwa pasar sudah memasuki tahap awal pasar bearish. Logika mereka sangat sederhana: margin keuntungan penambang yang baru mencapai titik terendah sejarah + hilangnya minat pasar = dasar belum terbentuk. Menurut mereka, dasar sebenarnya ada di bawah 70.000 dolar AS, dan butuh 1-2 tahun lagi.

Pihak optimis berpendapat ini hanyalah penyesuaian teknis di tengah bull market. Alasannya: suku bunga sudah mencapai puncaknya, Federal Reserve memulai siklus penurunan suku bunga, kebijakan kripto semakin ramah, dan ekspektasi likuiditas longgar tetap ada. Selama M2 global terus tumbuh, aset kripto sebagai alat lindung nilai tidak akan mengalami bear market yang mendalam.

Pengamat netral memberikan penilaian paling realistis: Saat ini berada di “fase menunggu”. Sinyal peringatan teknis sudah muncul (harga mingguan menembus di bawah MA 50), tetapi konfirmasi makro belum muncul. Untuk benar-benar memasuki fase bearish, dua kondisi harus terpenuhi: ① bank sentral mulai mengurangi likuiditas; ② ekonomi makro mengalami resesi dan menyebabkan krisis likuiditas. Saat ini, keduanya belum terlihat.

Perubahan total pasokan stablecoin dianggap sebagai indikator kunci lain—Selama stablecoin masih tumbuh, berarti dana baru masih masuk pasar. Baru jika pertumbuhan stablecoin berhenti selama lebih dari 2 bulan, barulah bisa dipastikan pasar bearish benar-benar datang.

Apakah Musim Altcoin Benar-Benar Tidak Akan Kembali?

Jawaban yang tak terduga adalah: Bukan tidak akan kembali, tetapi saat kembali akan sangat berbeda.

Logika musim altcoin tradisional adalah: pasar panas → investor ritel mengejar koin murah → koin kecil melambung tinggi. Tapi struktur saat ini sudah berubah:

1. Jumlah token mencapai rekor tertinggi. Meskipun likuiditas baru besar, tersebar di ribuan proyek, sulit membentuk kenaikan umum di seluruh sektor. Hasilnya, hanya proyek-proyek top yang benar-benar memiliki aplikasi nyata yang bisa menonjol.

2. Dominasi pemikiran investasi institusi. Dari yang dulu didorong oleh sentimen ritel, kini beralih ke logika alokasi institusi. Mereka hanya akan mengalokasikan proyek dengan model bisnis yang jelas, prospek regulasi yang baik, dan arus kas stabil. Ini otomatis menyaring 90% altcoin.

3. Tidak ada narasi super baru. Gelombang DeFi dan NFT dulu adalah “topik bersama” selama siklus. Sekarang? Cerita menjadi fragmentasi, tanpa pusat narasi tunggal.

Berpikir dari bawah ke atas tentang musim altcoin mendatang: Mungkin akan ada rebound lokal, sektoral, dan jangka pendek (misalnya ekosistem blockchain tertentu), tetapi tidak akan lagi ada tren “beli apa saja naik”.

Penggerak Masa Depan: Dari Bull Emosi ke Bull Struktural

Jika siklus empat tahunan benar-benar memudar, dari mana kekuatan kenaikan pasar kripto berikutnya?

Logika utamanya jelas: Inflasi fiat + alokasi aset

Bitcoin semakin dianggap sebagai “emas digital”, bukan lagi instrumen spekulasi. Perubahan identitas ini sangat penting. Kenaikan besar sebelumnya berasal dari dorongan ritel yang mengejar harga tinggi; kenaikan di masa depan mungkin berasal dari:

• Alokasi dana kekayaan negara. Ketika semakin banyak negara memasukkan Bitcoin ke dalam cadangan devisa, ini bukan lagi “gelombang spekulasi”, melainkan “perpindahan kategori aset secara sistematis”.
• Pensiun dan hedge fund untuk posisi jangka panjang. Institusi tidak peduli fluktuasi jangka pendek, mereka peduli terhadap lindung nilai inflasi dalam dekade ke depan.
• Perluasan aplikasi komersial stablecoin. Pembayaran, penyelesaian, transfer lintas negara—stablecoin bertransformasi dari “pasangan perdagangan” menjadi “infrastruktur keuangan”.

Daya dorong seperti ini berarti apa? Harga akan naik, tetapi volatilitas akan berkurang, dan kenaikan akan lebih bertahan lama. Bukan lagi siklus kenaikan-turun-turun, melainkan “lonjakan struktural yang terkompresi dan berkelanjutan dalam siklus panjang”—mirip tren emas selama 50 tahun terakhir.

Benchmark pasar saham AS: dari euforia small cap ke dominasi blue chip

Melihat evolusi musim altcoin di pasar AS bisa memberi gambaran. Dulu, investor ritel mendorong kenaikan saham kecil; sekarang, “Tujuh Raksasa” (7 perusahaan teknologi besar) menguasai kenaikan. Pasar kripto sedang meniru proses ini.

Struktur masa depan seharusnya seperti ini: Bitcoin dan Ethereum naik secara stabil (sebagai garis utama), beberapa altcoin top mengalami rebound impulsif (membentuk tren sektoral), dan banyak koin kecil tidak dilirik dalam jangka panjang (nilai menjadi nol).

Distribusi Posisi Saat Ini: Penempatan Strategi Institusi Profesional

Temuan utama dari wawancara: Hampir semua institusi terkemuka sudah setengah posisi atau bahkan lebih rendah. Apa artinya?

• Tidak ada yang berani penuh posisi. Pasar masih penuh ketidakpastian.
• Mereka melakukan penempatan secara bertahap. Bukan all-in atau all-out.
• Posisi utama terkonsentrasi di BTC dan ETH. Alokasi ke altcoin sudah sangat dikurangi ke 5-10%.

Ini mencerminkan perubahan pemahaman yang mendalam: Dari “mengupayakan keuntungan maksimal” ke “memprioritaskan perlindungan modal”.

Apakah Saat Ini Waktunya Membeli Dasar? Saran Praktis

Jawaban paling konservatif: Tunggu sampai di bawah 60.000 dolar AS baru mulai investasi rutin, peluang profit tertinggi. Tapi mungkin butuh waktu 1-2 tahun.

Saran yang lebih realistis: Jangan menunggu dasar sempurna, mulai dari sekarang dengan alokasi kecil, rutin, tanpa leverage. Data historis menunjukkan ini adalah cara paling stabil untuk meraih keuntungan di setiap siklus bull.

Konsensus semua institusi:

• ❌ Jangan pakai leverage
• ❌ Jangan sering trading
• ✅ Disiplin ketat > prediksi tepat

Saran terakhir dari bawah ke atas: Daripada bertaruh “pasar sekarang di mana”, lebih baik bertaruh “pasar ke mana”. Jika Anda percaya Bitcoin akan banyak dikonfigurasi oleh bank sentral dan dana kekayaan negara dalam 10 tahun, harga saat ini sudah sangat menarik. Jika tidak percaya, tidak perlu ikut-ikutan.

Pengamatan terakhir: Siklus empat tahunan tidak gagal, hanya bertransformasi dari “kendala fisik” menjadi “harapan psikologis”. Siklus ini tetap memengaruhi pasar, tetapi bukan lagi satu-satunya kekuatan. Likuiditas makro, alokasi institusi, regulasi, narasi—variabel-variabel baru ini semakin penting.

Dengan memahami ini, Anda bisa tetap jernih di pasar yang sedang berkembang ini.