Di balik perayaan melawan tren ZEC: gambaran nyata dari arbitrase regulasi hingga panen oleh penambang

Dalam dua bulan terakhir, kenaikan ZEC hampir 10 kali lipat, mengembalikan fokus pasar pada mata uang privasi. Namun, dalam gelombang pasar ini, ada yang dengan gembira melihat peluang “premi pelarian dari pengawasan” yang didorong oleh regulasi, sementara yang lain mencium aroma risiko panen di balik ROI tinggi dari para penambang.

Regulasi yang Meningkat Justru Membebaskan Kebutuhan Privasi

Sekilas tampak kontradiktif, tetapi sebenarnya logikanya jelas—karena regulasi yang semakin ketat, keinginan terhadap privasi justru semakin terpicu.

Perintah anti pencucian uang Uni Eropa telah secara tegas meminta pembatasan transaksi mata uang privasi hingga 2027; FinCEN AS memperkuat pengawasan terhadap dompet yang dihosting sendiri; setelah ETF spot Bitcoin dan Ethereum disetujui, transaksi di blockchain menghadapi tingkat pelacakan dan transparansi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Dalam konteks ini, media Barat menyebut gelombang pasar ini sebagai “Crypto Anti-Surveillance Wave”, dan ZEC serta XMR kembali didefinisikan sebagai “garis pertahanan terakhir anonimitas di blockchain”.

Kesepakatan di media sosial juga sangat langsung: privasi bukan hanya fitur, tetapi hak dasar.

Data on-chain membuktikan perubahan ini. Saldo shielded pool ZEC melonjak dari kurang dari 2 juta koin di awal tahun menjadi sekitar 4,8 juta koin, peningkatan sebesar 140%. Lebih penting lagi, dengan terungkapnya kasus pelacakan paus Bitcoin (melibatkan lebih dari 180.000 BTC), investor mulai meninjau batasan nyata dari narasi “melawan pengawasan” Bitcoin—ketika BTC pun tidak lagi mampu menjaga anonimitas, siapa yang akan menjadi simbol privasi berikutnya? Jawaban pasar mengarah ke ZEC.

“Dukungan” Institusional Membawa Pembatasan Pasokan

Grayscale menghidupkan kembali ZEC Trust pada Oktober, yang bisa dibilang sebagai kabar baik—tidak hanya menghapus biaya pengelolaan, tetapi juga menambahkan fitur staking dengan hasil tahunan 4-5%. Sinyal ini jauh lebih penting daripada skala dana itu sendiri.

Selama sepuluh tahun terakhir, Grayscale adalah satu-satunya jalur yang sesuai regulasi bagi institusi tradisional untuk mengakses aset kripto. Persetujuan ETF spot Bitcoin dan Ethereum memasukkan aset ini ke dalam kerangka pengawasan ketat, sehingga transaksi menjadi sepenuhnya dapat dilacak. Beberapa institusi dan individu dengan kekayaan tinggi mulai mengalihkan dana ke aset privasi, dan ZEC Trust dari Grayscale secara kebetulan menyediakan jalur yang sesuai regulasi ini.

Data menunjukkan, total aset yang dikelola ZCSH melonjak dari sekitar 42 juta dolar AS lebih dari sebulan lalu menjadi 269 juta dolar AS, mewakili sekitar 2,4% dari total pasokan ZEC. Untuk aset dengan volume transaksi harian mencapai puluhan miliar dolar, hampir 2,5% dari koin terkunci secara jangka panjang dalam trust, membentuk pembatasan pasokan yang jelas.

Sinyal Risiko: Periode Pengembalian Investasi Sangat Singkat Menyembunyikan Perangkap Pasar

Namun, saat kita kembali meninjau inti, tanda bahaya mulai muncul.

Sebagai contoh, Antminer Z15 Pro dari Bitmain, dengan pendapatan bersih harian lebih dari 50 dolar, memiliki periode pengembalian investasi statis sekitar 105 hari, dan hasil tahunan mendekati 350%. Ini sangat jarang dalam sejarah PoW—bahkan bisa dikatakan luar biasa:

• Periode pengembalian untuk penambang Bitcoin biasanya 12-24 bulan
• ROI era Ethereum PoW biasanya 300-600 hari
• Proyek dengan periode pengembalian di bawah 120 hari (Chia, Kaspa, Ravencoin, dll.) hampir semuanya runtuh dalam beberapa bulan

Di balik ini tersembunyi skenario “kesenjangan harga-hardware” yang berulang dalam sejarah penambangan. Penambang memesan mesin dengan harga berlipat saat harga koin tinggi dan FOMO melanda, tetapi saat perangkat tiba dan mulai beroperasi (biasanya tertunda 3 bulan), kekuatan hash melonjak dan harga koin terjun, membuat mesin menjadi sampah dalam sekejap.

Keamanan Jaringan di Zona Rentan

Risiko lain yang sering diabaikan adalah keamanan jaringan. Total kekuatan hash ZEC sekitar 12,48 GSol/s, cukup dengan sekitar 15.000 unit Z15 Pro (dengan konsumsi daya 40MW) untuk membentuk kekuatan utama jaringan. Dengan perhitungan ini, penyerang hanya perlu menginvestasikan kekuatan hash jutaan dolar untuk mengendalikan lebih dari 50% kekuatan hash dan melancarkan serangan 51%.

Dibandingkan, kekuatan hash ZEC saat ini jauh di bawah jaringan PoW utama seperti Bitcoin, Litecoin, Kaspa, bahkan di bawah Ethereum Classic, Bitcoin Gold, Vertcoin, dan Bitcoin SV yang pernah berhasil diserang 51%. Ini menunjukkan bahwa keamanan jaringan ZEC telah memasuki zona kerentanan struktural.

Kebutuhan Penggunaan Nyata Diragukan

Akhirnya, satu hal lagi yang patut dipertanyakan adalah penggunaan nyata. Dalam sebulan terakhir, transaksi harian ZEC hanya sekitar 15.000-18.000 transaksi, hanya 1-2% dari blockchain besar lainnya. Sebagai blockchain privasi, sebagian besar transaksi tetap bersifat transparan, dan transaksi shielded hanya menyumbang kurang dari 10%.

CEO BuyUCoin, Shivam Thakral, memperingatkan bahwa kenaikan ZEC lebih didorong oleh spekulasi, dan fundamentalnya terbatas. Jumlah transaksi shielded yang meningkat lambat, sangat kontras dengan narasi pasar yang menggambarkan kebutuhan privasi.

Tinjauan Situasi Saat Ini

Performa pasar ZEC saat ini memang mencolok—data terbaru menunjukkan harga ZEC sebesar $407,67, kenaikan 7,99% dalam 24 jam, dan kapitalisasi pasar mencapai $6,72 miliar. Tetapi di balik angka yang menawan ini, terdapat kombinasi regulasi, arbitrase, alokasi institusional, ROI ekstrem, dan kerentanan jaringan yang kompleks.

Kebutuhan privasi memang nyata, tetapi unsur spekulasi juga tidak bisa diabaikan.