Ledakan ETF crypto pada tahun 2026: konsentrasi risiko dan pertarungan untuk mengendalikan infrastruktur

SEC telah mengubah lanskap ETF crypto dengan persetujuan standar umum pencatatan pada bulan September, mengurangi waktu peluncuran menjadi hanya 75 hari. Hasilnya? Bitwise memperkirakan gelombang lebih dari 100 ETF crypto baru selama tahun 2026. Tetapi di balik pertumbuhan pesat ini tersembunyi masalah struktural: infrastruktur yang mendukungnya bisa saja mengalami gangguan total.

Titik Lemah Penitipan

Inilah data yang seharusnya membuat kita berpikir: Coinbase mengendalikan hingga 85% aset global ETF Bitcoin. Ini bukan detail teknis, melainkan kerentanan sistemik.

Sementara bank—U.S. Bancorp melalui NYDIG, Citi, State Street—mulai kembali ke pasar penitipan institusional, mereka melakukannya dalam skala yang jauh lebih kecil. Konsentrasi tetap ekstrem. Authorized Participants (AP) dan market maker sangat bergantung pada beberapa lokasi untuk penetapan harga dan pinjaman. Untuk altcoin, masalah ini semakin memburuk: banyak yang kekurangan kedalaman derivatif yang diperlukan untuk mengelola aliran penciptaan dan pengembalian tanpa mendistorsi pasar.

Ketika infrastruktur rapuh, bahkan satu masalah operasional di satu penjaga dominan bisa membekukan sebagian besar aset global.

Perang Antara Penyedia Indeks

Kekuatan yang diam-diam namun menentukan tetap berada di tangan penyedia indeks. CF Benchmarks, MVIS, S&P, dan Bloomberg Galaxy menguasai pengawasan dan benchmarking untuk ETF crypto, seperti halnya di pasar tradisional.

Penyedia ini menetapkan aturan inklusi, kriteria kelayakan, dan metodologi pemberat. Bagi pendatang baru di sektor ETF tematik, konsolidasi ini menciptakan hambatan masuk: meskipun dengan metodologi yang lebih unggul, sulit untuk menonjol ketika nama besar sudah mengendalikan akses ke bursa.

Kendala Infrastruktur Teknis

Perintah in-kind SEC tanggal 29 Juli memungkinkan trust mengatur penciptaan dengan koin nyata alih-alih uang tunai. Untuk Bitcoin dan Ethereum, ini adalah peningkatan yang dapat dikelola. Untuk aset dasar dengan likuiditas lebih rendah, pinjaman bisa saja habis selama volatilitas, memaksa penangguhan penciptaan dan membiarkan ETF diperdagangkan dengan premi sampai penawaran kembali normal.

AP dan market maker menghadapi kendala nyata:

• Ketersediaan short selling terbatas untuk token yang kurang likuid
• Spread yang lebih besar diperlukan untuk mengimbangi risiko
• Selama fase turbulen, penciptaan bisa berhenti total

Pemilihan Pasar: Siapa Bertahan dan Siapa Mati

Bloomberg memperkirakan akan banyak likuidasi. ETF.com memantau puluhan penutupan setiap tahun: dana di bawah 50 juta dolar sulit menutup biaya dan sering kali tutup dalam dua tahun.

Yang paling rentan pada 2026-2027 adalah:

• Dana aset tunggal yang duplikat dengan biaya tinggi
• Produk tematik berbasis token dengan likuiditas tidak cukup
• ETF tematik yang bertaruh pada sektor yang masih tidak stabil

Perang tarif mempercepat semuanya. ETF Bitcoin baru tahun 2024 diluncurkan dengan biaya 20-25 basis poin, setengah dari biaya penerbit awal. Dengan banyaknya produk di rak, penerbit akan memangkas lagi biaya produk utama, meninggalkan dana long-tail yang tidak mampu bersaing.

Bifurkasi: BTC/ETH/SOL vs Ekor Panjang

Untuk Bitcoin, Ethereum, dan Solana, gelombang ETF adalah pengesahan. Lebih banyak wrapper ETF akan memperkuat hubungan spot-derivatif, mengurangi spread, dan mengonsolidasikan status mereka sebagai collateral institusional utama. Bitwise memperkirakan ETF akan menyerap lebih dari 100% dari penawaran bersih baru ketiga aset ini.

Untuk sisanya, ini adalah uji ketahanan.

Aset yang kurang likuid menghadapi dinamika berbeda: ketika ETF memegang token dengan pinjaman terbatas, lonjakan permintaan memaksa premi sampai AP mendapatkan cukup koin. Jika pinjaman menghilang selama volatilitas, premi tetap ada dan AP berhenti menciptakan.

Apa yang Masih Diizinkan oleh Regulasi

Standar umum mengecualikan ETP yang dikelola aktif, leverage, atau dengan fitur inovatif. Produk ini harus mengikuti jalur tradisional 19b-4, yang lebih lambat dan memerlukan penilaian individual.

Komisaris SEC Caroline Crenshaw memperingatkan: standar ini bisa membanjiri pasar dengan produk yang melewati penilaian individual, menciptakan kerentanan terkait yang hanya diketahui regulator saat krisis. Aturan ini mengarahkan aliran ke sudut-sudut pasar kripto yang lebih likuid dan institusional.

Pertanyaan Utama

Apakah ledakan ETF akan memperkuat infrastruktur institusional crypto di sekitar beberapa koin dan penjaga dominan, atau justru memperluas akses dan mendistribusikan risiko?

Aset yang disimpan Coinbase mencapai 300 miliar dolar pada kuartal ketiga 2025. Skala ini menciptakan efek jaringan tetapi juga kerentanan sistemik.

Penjaga percaya bahwa konsentrasi lebih menguntungkan daripada kompetisi, sampai regulator atau klien memaksa diversifikasi. AP berharap dapat menarik spread dan biaya pinjaman sebelum seseorang terjebak dengan token yang tidak likuid selama gelombang penarikan.

Standar umum memudahkan peluncuran ETF crypto. Tetapi tidak memudahkan mereka bertahan hidup.