Strategi dalam Nasdaq 100: ketika emas digital menantang aturan permainan

Keberlangsungan Strategy di Nasdaq 100 setelah rebalancing tahunan Desember 2025 menandai titik balik penting, tetapi juga mengungkapkan ketegangan yang semakin dalam di pasar: apa yang terjadi ketika sebuah perusahaan tradisional benar-benar bertransformasi menjadi platform akumulasi aset digital?

Dilema indeks: Strategy sebagai studi kasus

Rebalancing pada 22 Desember meninggalkan enam keluar dan enam masuk di Nasdaq 100. Yang mengejutkan bukanlah pergerakannya, melainkan apa yang tidak terjadi: Strategy tetap berada dalam keranjang. Ini menandai ujian nyata pertamanya sejak masuk beberapa bulan lalu, sebuah keberlangsungan yang diinterpretasikan pasar secara kontradiktif.

Saham tersebut ditutup dengan tren menurun yang terlihat (-3,74% pada penutupan), melanjutkan tren negatif selama 30 hari terakhir. Paradoksnya jelas: tetap berada di indeks seharusnya menjadi validasi, tetapi para investor tetap menjual. Volume transaksi menurun sementara pasar menghadapi sedikit keheningan, menciptakan konteks di mana berita positif dari rebalancing tertutup oleh kenyataan perilaku saham tersebut.

Inti permasalahan: perusahaan atau dana yang terdaftar?

Strategy saat ini mengakumulasi 660.624 BTC, yang diperkirakan bernilai sekitar 60 miliar dolar menurut estimasi pasar. Perusahaan ini telah menjadi pemegang bitcoin terbesar secara korporat di dunia, melanjutkan strategi pembelian sistematis. Pada awal Desember, mereka membeli 10.624 BTC dengan sekitar 962,7 juta dolar, mencerminkan kecepatan akumulasi yang meningkat.

Pada titik ini, persamaan bisnis menjadi semakin mengkhawatirkan: nilai total Strategy hampir sepenuhnya bergantung pada tiga variabel yang saling terkait —harga Bitcoin (yang saat ini di $91.87K), premi atau diskon pasar, dan struktur pendanaannya—. Ini menimbulkan pertanyaan mendasar yang telah sampai ke regulator indeks: apakah ini masih operasi bisnis tradisional, atau lebih berfungsi sebagai kendaraan pasar khusus?

MSCI dalam sorotan: ancaman regulasi Januari 2026

Penyedia indeks MSCI sedang meninjau usulan yang bisa menjadi penentu. Aturan yang sedang dipertimbangkan akan mengecualikan dari indeks utama perusahaan yang eksposurnya terhadap aset kripto melebihi 50% dari total aset. Dengan Strategy yang secara signifikan di atas ambang ini, keputusan yang tidak menguntungkan pada Januari (sekitar 15 Januari 2026) dapat memiliki konsekuensi material.

JPMorgan telah mengkuantifikasi risiko: jika MSCI bertindak, dana pasif bisa menghadapi penjualan paksa hingga 2,8 miliar dolar. Ini bukan ancaman teoretis, melainkan skenario nyata yang menjelaskan sebagian dari ketegangan pasar dan tren menurun yang menekan saham tersebut.

Pembelaan Saylor: pendanaan, bukan akumulasi pasif

Menghadapi tekanan ini, manajemen Strategy yang dipimpin oleh Michael Saylor merespons dengan argumen struktural. Dalam surat tertanggal 10 Desember, Saylor dan CEO Phong Le berargumen bahwa perusahaan tidak mengakumulasi bitcoin secara pasif, melainkan membiayai akumulasi tersebut melalui penerbitan instrumen keuangan yang beragam, terutama saham preferen.

Berdasarkan logika ini, Strategy dipresentasikan sebagai operasi rekayasa keuangan yang canggih, bukan sebagai dana bitcoin sederhana. Perusahaan juga mengumpulkan sekitar 1,44 miliar dolar untuk memperkuat kapasitas pembayaran dividen dan layanan utang, dengan tujuan mengurangi kekhawatiran tentang solvabilitas jika tekanan terhadap saham berlanjut.

Visi ambisius: dari kas ke infrastruktur keuangan

Lebih dari sekadar pertahanan taktis, Saylor telah memperluas argumennya dalam berbagai penampilan publik, termasuk partisipasinya di Bitcoin MENA di Abu Dhabi. Di sana, ia menyampaikan narasi yang lebih ambisius: Strategy bukan sekadar pengumpul emas digital, melainkan pembangun infrastruktur “kredit digital” berbasis bitcoin, yang dirancang untuk menghasilkan profit dan menarik dana dari negara, bank, dan family office.

Rekonstruksi konseptual ini bertujuan mengubah debat: mengubah persepsi terhadap Strategy dari “kecelakaan pasar dengan bias ke bitcoin” menjadi “jembatan yang disengaja antara keuangan tradisional dan institusionalisasi bitcoin”. Jika berhasil mengokohkan narasi ini di hadapan MSCI dan pasar, tren menurun bisa berbalik. Jika tidak, keputusan Januari 2026 bisa menjadi titik balik penting bagi perusahaan dan para pemegang sahamnya.