Reposisi Strategis Applied Digital: Bagaimana Lonjakan Sewa 2026-2027 Mengubah Narasi Pertumbuhan

Applied Digital APLD sedang melakukan reposisi strategis yang signifikan, beralih dari hosting pusat data tradisional menuju infrastruktur berfokus AI dengan sewa kontrak multi-tahun. Perusahaan beroperasi melalui dua unit bisnis yang berbeda: operasi pusat data North Dakota yang mapan dengan kapasitas 286 megawatt yang sepenuhnya dikontrak, dan divisi High-Performance Compute Hosting—penggerak pertumbuhan utama—yang merancang, membangun, dan mengoperasikan fasilitas AI generasi berikutnya.

Timeline Peningkatan Sewa: Pengakuan Pendapatan di Dua Kampus Utama

Di lokasi Ellendale, Polaris Forge 1 mewakili kampus AI unggulan perusahaan, yang sepenuhnya disewa kepada CoreWeave dengan kapasitas 400 MW yang dikontrak. Pengakuan pendapatan mengikuti jadwal bertahap: 100 MW awal akan menghasilkan pendapatan pada akhir 2025, 150 MW akan online pertengahan 2026, dan 150 MW terakhir pada 2027. Pendekatan bertahap ini menciptakan beberapa titik infleksi pendapatan bagi investor yang mengikuti peluang pivot trading di sektor ini.

Polaris Forge 2, yang sedang dikembangkan dekat Harwood, menargetkan kapasitas operasional 300 MW pada 2026, dan akan sepenuhnya beroperasi pada 2027. Sebuah hyperscaler kelas satu di AS yang berperingkat investasi telah berkomitmen untuk 200 MW dengan hak ekspansi atas 800 MW tambahan di seluruh pengembangan kampus 1 GW yang direncanakan—pengaturan struktural yang mengurangi risiko keputusan pembangunan.

Struktur modal APLD untuk proyek-proyek ini mencerminkan pendekatan disiplin: perusahaan menarik $112,5 juta ekuitas preferen dari Macquarie di Q1 tahun fiskal 2026 untuk Polaris Forge 1, mengamankan $50 juta pembiayaan peralatan untuk kampus kedua, dan kemudian mengumpulkan tranche ekuitas tambahan. Manajemen menargetkan siklus pembangunan selama 12 hingga 14 bulan, dengan 700 MW saat ini dalam konstruksi aktif di kedua kampus. Kerangka pembiayaan tingkat aset ini dirancang untuk meminimalkan dilusi perusahaan sambil mempertahankan kecepatan pertumbuhan yang agresif.

Diferensiasi Infrastruktur Melalui Pendinginan Cair dan Efisiensi

Fondasi teknis berpusat pada penerapan pendinginan cair langsung ke chip, mencapai target Power Usage Effectiveness (PUE) sebesar 1,18 dan konsumsi air mendekati nol. Spesifikasi ini dioptimalkan untuk beban kerja AI yang padat daya, dengan lokasi Dakota memanfaatkan lebih dari 200 hari berturut-turut pendinginan alami setiap tahun untuk mempercepat timeline pembangunan. Keunggulan infrastruktur ini membedakan APLD dari pesaing yang mengelola tekanan termal dan air yang lebih tinggi di lokasi geografis yang kurang optimal.

Transformasi Pendapatan: Dari Pendapatan Instalasi ke Aliran Sewa Tahan Lama

Gambaran pendapatan jangka pendek tetap dipengaruhi oleh aktivitas pembangunan penyewa dengan margin lebih rendah yang terkait dengan fase 100 MW awal di Ellendale. Namun, saat fasilitas beralih ke status “Siap Melayani” dan sepenuhnya online, komposisi pendapatan secara fundamental berubah. Pendapatan sewa multi-tahun menggantikan pekerjaan instalasi, membawa ekonomi unit yang lebih unggul dan prediktabilitas pendapatan yang lebih besar.

APLD memproyeksikan sekitar $11 miliar pendapatan sewa kontrak dari Polaris Forge 1 selama periode 15 tahun, dengan Polaris Forge 2 mewakili sekitar $5 miliar selama masa kontraknya. Meskipun konsentrasi pelanggan cukup besar, durasi yang diperpanjang dan penguncian kontrak pada aliran sewa ini membangun arsitektur pendapatan yang lebih berkelanjutan setelah aktivasi sewa bertahap dimulai. Operasi North Dakota yang legacy tetap sepenuhnya digunakan, menyediakan kontinuitas pendapatan selama masa transisi.

Ekspektasi konsensus menetapkan pendapatan tahun fiskal 2026 sebesar $280,9 juta, menunjukkan pertumbuhan 30,4% dari hasil tahun fiskal 2025. Perkiraan kerugian konsensus adalah 31 sen per saham untuk tahun fiskal 2026, dibandingkan kerugian aktual sebesar 80 sen di tahun fiskal 2025—sebuah trajektori peningkatan margin yang berarti. Jembatan pendapatan ini mencerminkan leverage operasional yang tertanam dalam transisi dari layanan konstruksi ke pendapatan sewa berulang.

Tekanan Kompetitif dan Dinamika Pangsa Pasar

APLD beroperasi dalam lanskap yang semakin kompetitif di mana operator pusat data mapan melakukan reposisi untuk memenuhi permintaan infrastruktur AI. Equinix mengoperasikan lebih dari 260 pusat data secara global dan menerapkan portofolio xScale-nya secara khusus menargetkan hyperscaler yang mencari solusi infrastruktur padat daya. Secara bersamaan, Riot Platforms memperluas di luar operasi penambangan kripto legacy-nya, dengan fasilitas HPC baru yang direncanakan melebihi 1 gigawatt kapasitas yang didedikasikan untuk mendukung beban kerja AI. Intensitas kompetitif ini menegaskan bagaimana kecepatan eksekusi dan desain efisiensi termal APLD berfungsi sebagai pembeda utama.

Kualitas kedalaman sewa dan kualitas penyewa kemungkinan akan menentukan pemenang kompetitif di bidang yang penuh sesak ini yang mengikuti kurva permintaan serupa.

Kinerja Saham dan Konteks Valuasi

Saham Applied Digital telah mengapresiasi 187,1% selama periode 12 bulan terakhir, secara signifikan mengungguli pengembalian sektor keuangan yang sebesar 16,6%. Saham saat ini memegang peringkat Zacks Rank #3 (Hold), mencerminkan posisi risiko-imbalan yang seimbang saat perusahaan menavigasi periode infleksi pendapatan kritis 2026-2027.

Peningkatan strategis sewa di Polaris Forge 1 dan 2 mewakili titik kritis di mana reposisi APLD baik mengonfirmasi keunggulan infrastruktur maupun menghadapi risiko eksekusi yang umum terjadi pada pembangunan infrastruktur berkecepatan tinggi. Investor yang memantau ruang ini harus mengikuti kemajuan kuartalan dalam aktivasi sewa, tingkat utilisasi penyewa, dan komentar manajemen tentang kepatuhan siklus pembangunan.