Global saham, logam mulia, properti, dan obligasi melonjak secara bersamaan, terlihat sangat mengesankan, tetapi siapa pun bisa merasakan bahwa risiko struktural di dasar belum hilang. Tiga puluh tahun kita terbiasa menggunakan "pasar bullish" atau "gelembung" untuk menjelaskan fenomena ini, tetapi yang benar-benar mempengaruhi arah selanjutnya bukanlah kenaikan atau penurunan harga, melainkan bagaimana nilai dihitung dan siapa yang menanggung biaya.

Pada akhir tahun 2024 hingga awal 2025, saya hampir menulis secara gila-gilaan tentang pentingnya diversifikasi aset. Saat itu, tidak banyak yang memperhatikan. Hasilnya, hanya dalam satu tahun, risiko struktural dari aset multivariat sudah jauh melebihi perkiraan—efek penularan risiko dari lonjakan besar-besaran aset tidak bisa diperkirakan. Dan sistem hak aset baru yang berpusat pada blockchain sedang diam-diam terbentuk.

Cryptocurrency menghadapi masalah nyata di era ini: ini bukan lagi sekadar alat spekulasi murni, melainkan hak pilihan dalam infrastruktur keuangan.

**Logika nilai dalam proses pecah**

Pada tahap awal Bitcoin dan Ethereum, nilai cryptocurrency terutama didorong oleh narasi dan sentimen pasar—siapa yang percaya dulu, kemungkinan besar akan mendapatkan keuntungan besar.

Namun, di saat aset global naik dan inflasi diakui secara sistemik, narasi sederhana sudah mengalami pengurangan marjinal. Kenaikan harga ≠ pengakuan nilai. Nilai sejati tergantung pada apakah aset di chain dapat menjalankan fungsi nyata seperti penyelesaian, pelunasan, dan kredit.

Perubahan inti adalah sebagai berikut: ketika inflasi tidak lagi bergantung pada distribusi dari sistem perbankan dan utang tradisional, melainkan melalui perputaran aset di chain, stablecoin, dan RWA (tokenisasi aset nyata), seluruh kerangka nilai cryptocurrency diubah.

Ini berubah dari sekadar instrumen perdagangan menjadi infrastruktur pembayaran dan penyelesaian. Inilah titik balik yang sebenarnya.