Kebijakan moneter Jepang berada di titik kritis. Bank of Japan mengadakan rapat darurat saat kurva hasil mencapai puncak historis—sebuah sinyal tajam setelah tiga dekade kebijakan akomodatif. Masalah mendasar bersifat struktural: $10 triliun dalam utang yang terkumpul dipadukan dengan biaya bunga yang meningkat menciptakan lintasan yang tidak berkelanjutan.

Selama 30 tahun, carry trade yen adalah mesin likuiditas global. Meminjam dengan suku bunga mendekati nol, menyalurkan modal ke seluruh dunia, mendapatkan selisihnya. Model itu sedang mengalami keruntuhan. Saat BOJ memperketat dan hasil meningkat, tekanan pelepasan posisi meningkat di seluruh pasar. Ketika carry trade runtuh, likuiditas yang membanjiri pasar berkembang dan aset kripto berbalik dengan cepat.

Implikasinya melampaui pasar mata uang. Secara historis, pengencangan di ekonomi utama berkorelasi dengan penyesuaian ulang aset risiko. Perhatikan aliran modal yang beralih dari taruhan pertumbuhan kembali ke tempat aman. Untuk pasar kripto secara khusus, pelepasan posisi leverage yang didanai oleh yen dapat memicu koreksi tajam. Sebaliknya, pasar yang memperhitungkan keragu-raguan BOJ dalam pivot mungkin menciptakan peluang volatilitas. 90 hari ke depan sangat penting—ini bukan lagi masalah Jepang semata.