Perubahan besar dalam pola DEX Solana: Kebangkitan AMM sebagai Market Maker aktif dan prediksi hingga tahun 2026

Solana 生态的去中心化交易所格局在 2024-2025 年经历了根本性的重塑。曾经由 Raydium 和 Orca 等传统自动做市商主导的市场，如今已被两类新的赢家接管：专注于高流动性资产的主动做市AMM，以及控制着代币发行渠道的垂直整合平台。

根据行业研究，Solana DEX 的交易量集中度已从 meme 币显著转向 SOL-美元等主流交易对，而这一转变的核心驱动力正是主动做市 AMM 的兴起。

市场格局的剧变：从流动性到订单流的争夺

Solana 上的 DEX 竞争已经从简单的“流动性深度”比拼，演变为对“订单流来源”的终极控制。2025 年的市场结构清晰地揭示了这种分化。

一方面，以 HumidiFi、SolFi 为代表的主动做市 AMM 凭借其基于预言机的快速报价能力，在高流动性交易对上建立了近乎垄断的优势。另一方面，传统的被动 AMM 被挤压至长尾资产市场，而生存下来的唯一路径，是向上游整合，直接控制代币的发行入口。

订单流不再被动等待，而是被有能力控制发行渠道或提供极致执行价格的协议所捕获。这一转变宣告了独立、通用的 AMM 模式的时代已经落幕。

主动做市AMM的统治：技术、执行与垂直整合

主动做市 AMM 通过每秒多次更新链上预言机价格，能够提供比传统 AMM 更窄的点差和更快的价格反应。这类协议本质上扮演着链上做市商的角色。

HumidiFi 是该赛道的绝对领导者，占据了约 65% 的主动做市 AMM 市场份额。其超过 98% 的交易量集中在 SOL-USDC 和 SOL-USDT 交易对，这凸显了其在主流资产上的专注与效率。其成功的核心在于技术优化与垂直整合。通过将预言机更新指令的计算单元消耗优化至 500 CU 以下，HumidiFi 确保了其报价更新交易能以更低的成本在区块中获得优先排序。更重要的是，其背后团队 Temporal 同时开发了交易打包服务 Nozomi，这种向下游基础设施的延伸，为其赢得了关键的订单流和打包优势。

市场效应是显著的：数据显示，主动做市 AMM 在 SOL-美元交易对上的周交易量已经超过了一些头部中心化交易所，标志着 CEX/DEX 套利活动正大规模转向链上原子化完成。

被动AMM的生存之战：成为发行平台或面临淘汰

传统被动 AMM 在主流资产上已无法与主动做市 AMM 竞争。它们的流动性曲线存在天然的滞后性，使其成为套利机器人的目标，而非服务有机用户的场所。

唯一的出路是垂直整合，控制发行。未来的赢家型“被动 AMM”将不再被视为纯粹的交易所，而是一个整合了 AMM 作为盈利层的代币发行平台。

• Pump.fun：这一模式最极致的代表。作为主导性的 meme 币启动板，Pump 在确保发行渠道和用户流量后，自然推出了自己的 AMM（PumpSwap），将代币从发行到上市交易的全生命周期价值捕获于自身生态内。
• MetaDAO：定位为更正式的 ICO 平台。它通过其 Futarchy AMM 为代币发行提供即时流动性 dan harga penemuan, biaya yang dihasilkan AMM menjadi sumber pendapatan utama dari protokol.
• Meteora：凭借与 Solana 顶级聚合器 Jupiter 的紧密合作关系，获得了优质的发行渠道 dan distribusi lalu lintas, seperti dipilih sebagai mitra pertama dari platform token desentralisasi Jupiter sendiri.

Sebaliknya, yang tidak mampu mengendalikan saluran penerbitan secara efektif, seperti Raydium dan Orca, meskipun mencoba meluncurkan produk seperti LaunchLab atau Wavebreak, hasilnya sangat terbatas dan menghadapi penurunan pertumbuhan struktural.

Senja DEX independen dan logika nilai token

Perubahan struktur pasar ini langsung tercermin dalam logika valuasi token dari protokol terkait. Perbandingan rasio harga terhadap pendapatan masa lalu sudah tidak relevan lagi, potensi pertumbuhan ke depan dan kemampuan penangkapan nilai token menjadi kunci.

Pasar token saat ini menunjukkan “pilihan terbalik”: bisnis dengan fundamental kuat, jika tokennya tidak memiliki mekanisme akumulasi nilai yang jelas (seperti dividen biaya, pembakaran, atau hak treasury yang tegas), harga transaksi mereka cenderung diskon secara konsisten. Contohnya, meskipun HumidiFi mendominasi secara bisnis, token WET-nya secara resmi dinyatakan “bukan investasi” oleh tim, dan jalur pemberdayaan jangka panjangnya belum jelas, sehingga mempengaruhi valuasinya. Hingga 11 Januari 2026, harga WET sekitar $0.14763.

Sebaliknya, proyek seperti MetaDAO yang memiliki prospek pertumbuhan (platform ICO), dan token META-nya dirancang dengan mekanisme penangkapan nilai yang jelas (seperti pembagian pendapatan protokol), mendapatkan valuasi yang jauh lebih tinggi. Berdasarkan data pasar Gate, META menunjukkan elastisitas harga yang cukup besar selama fluktuasi pasar terbaru, dengan kisaran harga antara $6.50 dan $10.80.

Prospek 2026: Diferensiasi berlanjut, posisi ekosistem menguat

Berdasarkan tren saat ini, kami memprediksi untuk pasar DEX Solana tahun 2026:

Perdagangan utama sepenuhnya didominasi oleh aktifitas maker otomatis: aktifitas maker otomatis akan terus menguasai aliran order dari semua pasangan likuiditas tinggi, termasuk SOL, BTC, ETH terhadap stablecoin, dan antar stablecoin. Inovasi teknologi, seperti menurunkan biaya pembaruan oracle lebih jauh dan meningkatkan ketahanan terhadap MEV, akan menjadi fokus kompetisi internal.

Platform penerbit akan menjadi gerbang utama untuk aset “long tail”: aset baru (baik meme coin maupun proyek yang lebih formal) akan sangat bergantung pada platform seperti Pump.fun, MetaDAO, atau Jupiter DTF. Kompetisi di antara mereka akan berpusat pada pengalaman pengguna, pengelolaan komunitas, mekanisme seleksi proyek, dan skema peluncuran likuiditas.

Protocol AMM umum tradisional menghadapi tantangan transformasi atau marginalisasi: jika Raydium dan Orca gagal melakukan inovasi di produk launchpad mereka atau menemukan posisi vertikal yang unik, pangsa pasar dan pendapatan mereka akan terus terkikis. Mereka mungkin beralih menjadi backend likuiditas untuk ekosistem tertentu, atau fokus melayani kategori aset niche tertentu.

Peran agregator akan semakin penting: seperti Jupiter, yang akan semakin berperan dalam mengarahkan transaksi pengguna ke harga terbaik (terutama melalui aktifitas maker otomatis), dan melalui produk seperti DTF, mereka juga akan masuk ke bidang penerbitan, mempengaruhi distribusi aliran transaksi di seluruh Solana secara mendalam.

Dinamika protokol utama dan data referensi

Berikut adalah gambaran performa pasar beberapa token terkait berdasarkan data terbaru dari platform Gate, sebagai acuan dalam menilai struktur pasar dan diferensiasi sektor saat ini:

• PUMP (Pump.fun): Sebagai proyek yang sangat terintegrasi vertikal di ekosistem Solana, PUMP tetap menjadi perhatian utama pasar. Data Gate menunjukkan, saat ini harga PUMP adalah $0.002449, volume transaksi 24 jam sekitar $6.73M, kapitalisasi pasar sekitar $1.45B, pangsa pasar 0.075%. Dalam 24 jam terakhir, harga naik tipis 1.57%, menunjukkan tren sideways yang cenderung menguat.
• ORCA (Orca): Sebagai salah satu representasi model AMM tradisional, Orca menghadapi tekanan penyesuaian struktural akibat kompetisi likuiditas yang semakin ketat. Data terbaru menunjukkan harga ORCA saat ini $1.15, volume 24 jam sekitar $119.36K, kapitalisasi pasar sekitar $69.7M, pangsa pasar 0.0026%. Dalam 24 jam terakhir, harga berubah +0.42%, tren jangka pendek relatif stabil.
• RAY (Raydium): Proyek DEX lama Raydium masih dalam fase transformasi dan restrukturisasi ekosistem. Data menunjukkan harga RAY saat ini juga $1.15, volume 24 jam sekitar $513.8K, kapitalisasi pasar sekitar $308.91M, pangsa pasar 0.019%. Dalam 24 jam terakhir, harga turun 4.39%, menunjukkan tekanan jangka pendek yang cukup nyata.

Ketika kita melihat data pasar real-time dan kedalaman dari berbagai protokol di Solana melalui Gate, pola struktur pasar menjadi sangat jelas. Maker otomatis yang mengunci aliran order utama melalui keunggulan teknologi, dan platform vertikal yang mengendalikan sumber penerbitan aset, telah menetapkan batasan baru. Waktu bagi pemain mode tradisional untuk berpartisipasi semakin cepat berlalu.