Kebutuhan adopsi kripto institusional melampaui spekulasi

Pertengahan Oktober 2025 menyaksikan peristiwa likuidasi terbesar dalam sejarah crypto, dengan $19 miliar dihapuskan dalam 24 jam, setelah apa yang diyakini banyak orang sebagai respons terhadap pengumuman Presiden Trump tentang potensi tarif besar-besaran terhadap China. Ini mengungkapkan kekurangan struktural yang kritis: kerentanan likuiditas saat paling dibutuhkan. Untuk industri yang terus-menerus mempromosikan adopsi institusional sebagai bintang utamanya, ini menunjukkan betapa sedikit infrastruktur yang nyata dan tahan banting saat dibutuhkan.

Ringkasan

• Likuidasi $19B mengungkap kelemahan inti crypto: likuiditas menghilang di bawah tekanan karena pembuat pasar tidak dilindungi atau diberi insentif untuk tetap aktif saat volatilitas melonjak — sebagai respons rasional terhadap infrastruktur yang rapuh, bukan kegagalan moral.
• “Adopsi institusional” sebagian besar bersifat kosmetik: kepemilikan neraca ≠ penggunaan, dan pasar on-chain saat ini tetap tipis, terkonsentrasi, dan eksperimental (misalnya, sekelompok trader menggerakkan sebagian besar volume), membuat mereka secara struktural tidak cocok untuk partisipasi institusional yang nyata.
• Jalan ke depan adalah kepercayaan yang dirancang, bukan hype: menyematkan manajemen risiko, kepatuhan, dan ketahanan ke dalam protokol (melalui kriptografi, tata kelola, dan regulasi) adalah apa yang mengubah teknologi terdesentralisasi menjadi infrastruktur keuangan yang dapat diskalakan.

Pembuat pasar — trader profesional yang mengutip harga beli dan jual untuk menjaga fungsi pasar — seharusnya memberikan stabilitas selama volatilitas: mengutip melalui volatilitas, menyerap penjualan panik, dan menyediakan likuiditas keluar. Dalam praktiknya, sebagian besar tempat menghargai mereka karena hadir 95% waktu, tetapi tidak saat pisau mulai jatuh

Meskipun penting untuk mengkritisi tindakan pembuat pasar selama volatilitas tinggi dan tekanan likuidasi, ketidakhadiran mereka sering kali merupakan respons rasional terhadap sistem yang rusak. Dalam lingkungan di mana platform kekurangan ketahanan operasional dan mekanisme penyangga yang memadai, tetap aktif selama peristiwa likuidasi bisa menjadi usaha yang sia-sia. Kita tidak bisa mengharapkan pembuat pasar bertindak sebagai pelindung jika infrastruktur itu sendiri tidak menawarkan perlindungan kepada mereka.

Adopsi nyata membutuhkan apa yang disediakan oleh setiap pasar keuangan yang berfungsi: jaminan penyelesaian, perlindungan untuk deposit pengguna, keandalan platform, dan insentif yang beralasan, terutama di bawah tekanan. Ini memungkinkan penyedia likuiditas untuk tetap pada jalurnya. Selain itu, ini bukan tentang siapa yang memegang aset, tetapi siapa yang benar-benar menggunakan jalur tersebut. Memiliki Bitcoin di neraca tidak sama dengan mengadopsi teknologi crypto sama seperti memiliki batangan emas tidak membuat Anda menjadi penambang.

Dan saat ini, angka-angka belum sepenuhnya sesuai dengan janji uang yang dapat diprogram dan jaringan terdesentralisasi yang digunakan secara massal oleh entitas institusional. Ambil Hyperliquid, sebuah bursa terdesentralisasi unggulan. Sejak 25 Mei 2025, pengguna aktif harian (alamat unik yang melakukan perdagangan minimal $1K nilai) untuk pasangan Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH) telah rata-rata 11.423. Sekitar 50% dari volume tersebut didorong oleh rata-rata hanya 37 pengguna. Angka-angka ini menunjukkan bahwa tanpa struktur pasar yang lebih baik, inovasi-inovasi ini akan tetap menjadi eksperimen laboratorium daripada sistem keuangan yang dapat diskalakan.

Jalan ke depan memerlukan pembangunan infrastruktur yang memungkinkan partisipasi dan adopsi institusional. CME Group menangani tiga miliar kontrak senilai sekitar $1 kuadriliun setiap tahun sebagai bagian dari manajemen risiko holistik yang melindungi pengguna melalui persyaratan uji tuntas, prosedur anti-pencucian uang dan sanksi, serta jejak audit. Persyaratan ini, jika disesuaikan dengan kebutuhan bisnis atau produk secara cermat, membangun kepercayaan yang memungkinkan, misalnya, dana pensiun guru untuk berinvestasi bersama hedge fund.

Kabar baiknya adalah kita sekarang memiliki alat teknologi blockchain untuk menjembatani kesenjangan antara keamanan/kemudahan penggunaan keuangan tradisional dan inovasi desentralisasi.

Solusi kriptografi inovatif

Teknologi blockchain baru kini dapat menyematkan manajemen risiko langsung ke dalam infrastruktur. Smart contract dapat menegakkan aturan manajemen risiko secara otomatis, sementara Trusted Execution Environments (TEEs) dan bukti nol-pengetahuan memungkinkan verifikasi kredensial tanpa mengekspos data sensitif. Alat-alat ini memungkinkan pengawasan yang dibutuhkan lembaga sambil mempertahankan manfaat efisiensi dan transparansi dari teknologi blockchain dan kriptografi.

Tata kelola terdesentralisasi dan kejelasan regulasi

Kami sudah melihat pergeseran ini dari teori ke praktik. Tindakan penegakan hukum Ooki DAO tahun 2022 menyebabkan pemegang token berpikir lebih kritis tentang apakah mereka dapat berpartisipasi dalam tata kelola karena ketidakpastian hukum atau regulasi dan potensi tanggung jawab pribadi. Fungsi kriptografi baru kini tersedia untuk membantu memajukan industri dengan cara yang dapat meredakan kekhawatiran tersebut dan meningkatkan tata kelola serta adopsi pengguna. Tata kelola terdesentralisasi dapat mengintegrasikan kerangka manajemen risiko, memungkinkan lembaga untuk berpartisipasi.

Lembaga regulasi mulai menyadari bahwa manajemen risiko dan desentralisasi tidak saling eksklusif. Baru-baru ini, Bermuda Monetary Authority memberikan lisensi pertama untuk bursa derivatif yang diatur oleh DAO. Persetujuan ini menetapkan preseden penting: membuktikan bahwa platform non-kustodian dan terdesentralisasi dapat beroperasi dalam kerangka regulasi yang diakui sambil memastikan pengguna mempertahankan kendali penuh atas aset dan kunci pribadi mereka.

Kita memiliki teknologi untuk memenuhi standar institusional. Seperti yang terlihat di AS dengan pengesahan legislasi GENIUS Act, inovasi berkembang ketika dipadukan dengan aturan yang dirancang secara cermat. Adopsi nyata tidak akan datang dari hype, kepemilikan kas perusahaan, spekulasi, atau metrik buatan. Itu akan datang dari pekerjaan tenang dan penting membangun infrastruktur yang benar-benar dipercaya oleh lembaga keuangan.

Jika struktur pasar tetap rapuh, likuiditas akan tetap singkat. Sebaliknya, kita harus merancang ketahanan ke dalam platform itu sendiri. Dengan menyematkan kinerja dan manajemen risiko tingkat institusional langsung ke dalam protokol, kita menjembatani kesenjangan antara pasar tradisional dan pasar terdesentralisasi. Inilah cara kita mewujudkan janji teknologi untuk menciptakan sistem global yang aman dan efisien yang terbuka untuk semua.

Aditya Palepu

Aditya Palepu adalah salah satu pendiri dan CEO DEX Labs serta mantan trader algoritmik di DRW.