Tahun ini, ada fenomena aneh di pasar—Bitcoin terus mencatat rekor tertinggi, tetapi efek menguntungkan jauh lebih kecil dibandingkan saham dan emas. Di balik tampak makmur di permukaan, struktur dana sedang mengalami perpecahan yang tajam.

Pasar spot onshore terus-menerus membeli, sementara pasar offshore setelah mengisi stok, menjual saat harga tinggi. Lebih gila lagi, leverage offshore terus meningkat, sementara investor institusional melalui posisi di CME justru menurun—pengaturan terbalik ini sangat menunjukkan masalah. Data opsi juga lebih menyakitkan, volatilitas dan harga menunjukkan deviasi yang jelas, dan psikologi peserta pasar tidak seragam.

ETF dan dana aset digital meskipun skala meningkat pesat, sebagian besar adalah dana pasif, menunjukkan antusiasme ritel sedang menurun. Bursa juga diam-diam menyesuaikan strategi, beralih dari sekadar pencocokan transaksi ke mempertahankan pengguna dan memperluas bisnis multi-aset.

Penambang karena tekanan investasi chip AI terus menjual Bitcoin, dan pembersihan posisi dari paus besar awal dan beberapa kasus penipuan besar semakin memperparah situasi. Dengan demikian, pertanyaan muncul apakah cerita pengurangan setengah setiap empat tahun dapat terus mendorong pasar. Bitcoin sedang bertransformasi dari aset murni transaksi menjadi produk keuangan, dan kunci masa depan adalah—bagaimana mengubah legalitas dan keabsahan era ETF menjadi manfaat di rantai dan penghasilan nyata.