Dalam dua tahun terakhir di pasar koin tiruan, kita selalu dapat melihat fenomena seperti mantra—volume peredaran sangat rendah, FDV terlalu tinggi, hasilnya adalah bursa rugi, investor ritel rugi, tim proyek juga rugi, dan modal ventura bahkan lebih rugi. Lingkaran setan ini terbentuk begitu saja.

Mengapa bisa begitu? Singkatnya, ini adalah masalah struktural akibat pasokan terkunci dalam tahap pendanaan yang besar, dan begitu dibuka, langsung dijual massal. Ini adalah masalah struktural.

Beberapa tahun terakhir juga ada yang mencoba memecahkan kebuntuan. Saat Meme coin sedang populer, semua berharap bahwa 100% peredaran akan menyelesaikan masalah ini—tapi hasilnya? Karena tidak ada mekanisme penyaringan yang ketat, kebanyakan orang tetap rugi. Kemudian MetaDAO berusaha memperkuat hak pemegang token, arah yang benar, tapi pengaturan insentif pendiri bermasalah, penerbitan tak terbatas, dan sulit masuk bursa, akhirnya juga tidak berhasil.

Melihat ke depan, dalam 12 bulan ke depan kita harus mengatasi tekanan pasokan dari putaran pendanaan sebelumnya. Setelah melewati tahap ini, seiring valuasi perlahan kembali rasional, pasokan baru berkurang, situasi mungkin akan membaik. Tapi risiko sebenarnya adalah—tim berkualitas tinggi mungkin akan beralih ke pendanaan ekuitas tradisional, sehingga pasar token malah kehilangan darah.

Menurut saya, kita harus mulai dari sumbernya: kaitkan KPI dengan pembukaan kunci, transparansi informasi, kejelasan hak dan kewajiban, penerbitan token secara selektif, dan penyaringan proyek yang ketat. Fleksibilitas dan potensi pertumbuhan token sudah ada di sana, kuncinya adalah menetapkan aturan yang tepat.