Di balik penurunan Nasdaq sebesar 0,5%: pasar saham AS menunjukkan perbedaan paling ekstrem dalam 20 tahun, dan dana sedang beralih

Nasdaq 100 indeks turun 0,5% selama sesi perdagangan dan menyentuh titik terendah, angka ini mungkin terlihat kecil, tetapi dalam konteks seluruh pasar saham AS, ini mengungkapkan sinyal penting: pasar sedang mengalami perombakan struktural. Pada saat yang sama, indeks S&P 500 dan Dow Jones justru mencatat rekor tertinggi baru, di balik fenomena “ada yang naik dan ada yang turun” ini tersembunyi perbedaan valuasi yang paling ekstrem dalam 20 tahun terakhir di pasar saham AS.

Perbedaan yang Signifikan Antar Sektor di Pasar Saham AS

Berdasarkan berita terbaru, pasar saham AS kemarin menunjukkan tren terbuka rendah namun bergerak naik. Dow Jones naik 0,17%, S&P 500 naik 0,16%, keduanya mencatat rekor tertinggi baru, tetapi Nasdaq 100 gagal mengikuti kenaikan ini. Perbedaan ini bukan kebetulan, melainkan mencerminkan redistribusi dana pasar.

Saham teknologi besar tidak lagi mendominasi

Sebelumnya, Nasdaq sempat naik 1,0%, menunjukkan performa yang kuat, tetapi penurunan terbaru menunjukkan bahwa antusiasme pasar terhadap saham teknologi besar mulai menurun. Walmart melonjak karena ekspektasi masuk ke Nasdaq 100, sementara Google, Apple, dan saham teknologi besar lainnya meskipun menunjukkan kekuatan melawan tren, sudah tidak mampu lagi mendukung indeks secara keseluruhan seperti dulu. Penyebabnya adalah masalah valuasi.

Bubble valuasi mencapai tingkat berbahaya

Berdasarkan analisis Goldman Sachs, Nasdaq 100 saat ini diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba (PER) forward sebesar 28 kali, sedangkan S&P 500 sebesar 22 kali, keduanya menembus level kuartil 75 secara historis. Tingkat valuasi ini hanya muncul dalam dua periode: gelembung internet tahun 2000 dan masa stimulus pandemi 2021.

Lebih mengkhawatirkan lagi adalah perbedaan valuasi yang semakin mencolok:

Perbedaan PER sebesar 5 kali ini mencatat rekor tertinggi dalam sejarah. Sementara S&P 500 berbasis kapitalisasi pasar dan versi berbobot sama keduanya menunjukkan pertumbuhan laba per saham sekitar 9% selama 10 tahun terakhir, PER dari versi berbobot kapitalisasi pasar membengkak 40% menjadi 22,4 kali, sedangkan versi berbobot sama hanya naik 6% menjadi 17,0 kali. Ini menunjukkan bahwa pengembalian pasar hampir seluruhnya didukung oleh beberapa saham teknologi dengan kapitalisasi besar, sehingga kedalaman pasar sangat sempit.

Dana Berpindah ke Saham Menengah dan Kecil

Perbedaan lain yang terlihat adalah pergeseran aliran dana. Seperti yang diungkapkan oleh Garrett Jin dari platform X, yang diduga sebagai “ikan paus insider 1011”, Nasdaq 100 tertinggal sementara indeks Russell 2000 terus mencatat rekor tertinggi baru. Dana secara jelas mengalir ke saham menengah dan kecil, menandakan peningkatan preferensi risiko.

Sebagai aset risiko dengan beta tinggi, Bitcoin dan Ethereum dianggap akan menjadi penerima utama aliran dana berikutnya. Pandangan ini mencerminkan penilaian pelaku pasar terhadap ekspansi preferensi risiko.

Sinyal Risiko Potensial

Strategi Goldman Sachs mengakui bahwa valuasi yang terlalu tinggi sulit diabaikan, karena meningkatkan potensi penurunan pasar saham jika laba tidak sesuai harapan. Meskipun analis memprediksi laba S&P 500 akan tumbuh 15,3% pada 2026, ekspektasi optimis ini sudah tercermin secara penuh dalam harga.

Lembaga investasi Oppenheimer menyatakan bahwa ketidakseimbangan valuasi antara versi berbobot kapitalisasi pasar dan berbobot sama “tidak berkelanjutan”, dan memperkirakan bahwa tahun 2026 akan menandai perubahan menuju kekuasaan pasar yang lebih luas. Ini berarti masa depan bukan lagi didominasi oleh saham teknologi besar, melainkan pasar yang lebih beragam.

Kesimpulan

Penurunan kecil Nasdaq mungkin tampak tidak signifikan, tetapi mencerminkan perubahan mendalam yang sedang dialami pasar saham AS: gelembung valuasi saham teknologi besar sudah terlalu besar, dana pasar mulai mengalir ke saham menengah dan kecil, dan sinyal ekspansi preferensi risiko semakin jelas. Perbedaan ini mungkin menjadi pertanda bahwa pada 2026, pasar saham AS akan mengalami perombakan besar. Bagi investor yang fokus pada alokasi aset makro, ini adalah titik balik yang patut diamati dengan cermat.