Ketika Valuasi Saham Mencapai Puncak Sejarah: Apakah Bubble Teknologi 2.0 Akan Segera Terjadi?

Pasar saham AS kini diperdagangkan dengan multiple valuasi yang bahkan melebihi puncak terkenal tahun 1999 dan 1929. Setelah pemulihan yang kuat dari volatilitas musim semi, indeks benchmark mencatat kenaikan luar biasa. Hanya NASDAQ Composite telah naik lebih dari 40% sejak awal April, mengikuti gelombang antusiasme investor yang berkelanjutan terhadap infrastruktur cloud dan teknologi kecerdasan buatan.

Bagaimana Valuasi Hari Ini Dibandingkan dengan Sejarah

Setiap kali pasar mencapai wilayah valuasi yang ekstrem seperti ini, sejarah menunjukkan bahwa kehati-hatian diperlukan. Era Dot-Com melihat NASDAQ akhirnya merosot 78% dari puncaknya pada Maret 2000, dengan tahun-tahun berturut-turut penurunan yang menghancurkan portofolio berbasis pertumbuhan. Rally sebelum Depresi tahun 1929 juga menceritakan kisah yang serupa. Namun, valuasi saham termahal saat ini tetap bertahan, memaksa investor untuk menghadapi pertanyaan penting: apakah kita mengulangi sejarah, atau ekonomi telah berubah secara fundamental?

Konsentrasi di antara pemain teknologi mega-cap sangat mencolok. Kelompok “Tujuh Hebat” kini menempati bagian yang sangat besar dari indeks utama, dengan perusahaan seperti Apple dan Microsoft mendominasi pergerakan harga jauh lebih dramatis daripada yang mereka lakukan di tahun 1990-an. Divergensi antara saham pertumbuhan dan nilai—ditambah dengan kinerja kecil-cap yang kurang baik—menciptakan struktur pasar yang timpang yang mengingatkan pada siklus boom sebelumnya.

Daya Penghasilan vs. Excess Valuasi

Satu argumen kontra yang penting: harga yang tinggi saat ini sebagian dibenarkan oleh percepatan penghasilan yang nyata. Perusahaan teknologi besar telah menghasilkan pertumbuhan laba yang substansial yang tidak ada selama gelombang spekulasi Dot-Com. Keuntungan produktivitas yang didorong AI dan adopsi cloud telah menciptakan aliran pendapatan yang nyata, bukan sekadar model bisnis yang hype.

Perdebatan pada akhirnya bergantung pada apakah valuasi saham termahal saat ini mencerminkan daya penghasilan yang berkelanjutan atau mewakili euforia keuangan yang menunggu koreksi. Peserta pasar tetap terbagi apakah kita menyaksikan puncak euforia atau penyesuaian harga yang wajar dari ekonomi yang didominasi teknologi.