2025年的行情有点奇怪。比特币表现垫底，黄金却在创新高，纳斯达克在资金面吃紧的情况下反而还能涨，三种资产就像各自为政一样。看到这种分化，很多投资者开始琢磨——过去那套市场逻辑是不是真的过时了？

业内有名的分析师Arthur Hayes给出了另一种视角。他认为问题不在单一因素，而是多股力量在同时拉锯，正因为这些变数，他对2026年的市场判断也和大多数人不太一样。

**2025年，三个资产怎么就不同调了？**

Hayes回顾这一年，比特币在主要资产里表现最差，黄金价格一路涨，纳斯达克更是频频创高。但要是从流动性的角度看，美元流动性一旦紧张，理论上风险资产和替代资产都应该被双双压制。现实却打了个脸。

比特幣的走势其實邏輯很清楚。作为对抗法币滥发的货币技术，比特币本身对美元流动性依赖特别大。2025年美国信用脉搏疲弱，美元流动性转向收紧，比特币跟着下来就成了必然。

那黄金和美股为什么还能涨？不是说它们不怕流动性紧张，而是因为背后站着「国家级买盘」。各国央行持续买入黄金，政策面的支持力度也在，这才是真正的底气来源。

这也是Hayes坚定持有黄金的关键理由——有央行的持续增持撑腰。