Dulu cerita yang populer, kini saatnya mengukur dengan angka.

Kembali ke awal Desember. Sebuah platform bursa terkemuka secara tegas mengambil langkah, meminta semua platform InfoFi untuk berhenti menjalankan mekanisme peringkat insentif melalui panggilan API. Ini bukan sekadar perubahan kecil dalam arah pasar, melainkan penolakan langsung dari tingkat platform. Kaito kemudian mengubah arah strateginya, beralih dari bisnis InfoFi ke model broker KOL, yang secara esensial setara dengan pengakuan bahwa model sebelumnya sudah tidak bisa dilanjutkan.

Karena narasi berubah, logika valuasi pun pasti ikut berubah. Ciri khas bisnis broker KOL cukup mencolok: ini adalah bisnis arus kas klasik, bergantung pada tenaga kerja, sulit untuk skala besar, dan kurang memiliki efek jaringan sebagai umpan balik positif. Dalam model bisnis seperti ini, valuasi hanya bisa kembali ke dua indikator utama: pendapatan dan laba bersih. Bahkan dalam ekspektasi paling optimis, valuasi dilusi penuh yang wajar seharusnya berada di sekitar 1 miliar dolar AS, bukan di level 5 miliar yang sebelumnya ramai diperdebatkan di pasar.

Lihat dari sisi pasokan token. Total pasokan beredar 1 miliar token, saat ini yang sudah dirilis ke luar sekitar 298 juta, dan masih ada 70% token yang belum masuk ke pasar. Ketika cerita utama runtuh, permintaan token berkurang secara serius, dan tim berada di masa kritis transformasi bisnis, peran pasokan ini menjadi sangat jelas—lebih mirip tekanan jual yang menggantung di atas kepala, bukan "dividen ekosistem masa depan."

Jika menggunakan FDV sebesar 1 miliar dolar AS untuk menghitung mundur, pusat harga wajar jangka panjang $KAITO seharusnya berada di sekitar $0.1. Selama harga ini tetap mempertahankan posisi sebagai perusahaan broker, tanpa pengakuan ekosistem tingkat platform dan infrastruktur dasar, harga pasti akan kembali ke valuasi berdasarkan model arus kas. Cerita selesai, yang tersisa hanyalah permainan angka keuangan.