MSTR收益率 dari 22.8% turun menjadi 7.1%, mengapa TD Cowen terus menurunkan target harga

TD Cowen menurunkan target harga MicroStrategy (MSTR) untuk kedua kalinya hanya dalam waktu sebulan, dari $500 menjadi $440, penurunan 12%. Di balik penyesuaian ini, ini tidak hanya mencerminkan melemahnya momentum kenaikan Bitcoin, tetapi juga masalah yang lebih dalam adalah penurunan imbal hasil yang disebabkan oleh pembelian pembiayaan ekuitas perusahaan. MSTR, yang pernah dicari untuk alokasi berkelanjutan ke Bitcoin, sekarang menghadapi revaluasi risiko struktural.

Kebenaran Tentang Runtuhnya Hasil

Selisih dari 22.8% hingga 7.1%

Menurut analisis terbaru TD Cowen, imbal hasil Bitcoin MSTR, yang sesuai dengan kepemilikan Bitcoin per saham, memburuk tajam. Data spesifiknya adalah sebagai berikut:

Seberapa serius penurunan ini? Hasil pada tahun 2026 hanya sepertiga dari tahun 2025. TD Cowen menurunkan perkiraan kenaikan dolar Bitcoin 2026 dari $9,4 miliar menjadi $6,315 miliar, penurunan sekitar 33%.

Biaya tersembunyi pembiayaan ekuitas

Akar masalahnya terletak pada cara MSTR dibiayai. Menurut data terbaru, perusahaan dalam pekan yang berakhir 11 Januari:

• Menerbitkan 6,8 juta saham biasa dan 1,2 juta saham preferen
• Pembiayaan sekitar $1,25 miliar
• Hampir semuanya digunakan untuk membeli 13.627 Bitcoin

Sepertinya pembelian semakin intensif, tetapi TD Cowen menunjukkan masalah utamanya: harga pembiayaan mendekati tingkat buku, yang berarti bahwa saham baru mencairkan kepemilikan Bitcoin oleh pemegang saham yang ada.

Perbandingan yang lebih intuitif adalah perubahan skala kenaikan. TD Cowen memperkirakan MSTR akan menambahkan sekitar 155.000 bitcoin pada tahun fiskal 2026, jauh lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya sebesar 90.000. Namun, strategi pembelian koin yang lebih agresif ini terutama bergantung pada pembiayaan ekuitas daripada akumulasi keuntungan. Hasilnya adalah lebih banyak bitcoin yang dibeli, tetapi jumlah bitcoin per saham yang sesuai diencerkan.

Latar belakang kegagalan alat leverage

Mengapa ini menjadi masalah sekarang?

Daya tarik inti dari MSTR adalah bahwa MSTR disebut “versi perusahaan dari leverage Bitcoin”:

1. Ketika harga Bitcoin naik, itu memperkuat keuntungan melalui efek neraca
2. Pembelian mata uang terus menerus meningkatkan proporsi Bitcoin per saham, membentuk pertumbuhan majemuk

Tetapi ada premis implisit dalam pola ini: Bitcoin harus terus naik. Ketika Bitcoin memasuki fase konsolidasi atau bahkan mengalami sedikit fluktuasi, efek leverage secara terbalik memperkuat risiko penurunan.

Ini persis lingkungan pasar saat ini. Menurut informasi yang relevan, likuiditas global ketat dan selera risiko telah mendingin, dan Bitcoin telah gagal melanjutkan pasar terobosan sebelumnya. Dalam konteks ini, harga saham MSTR hampir sangat terkait dengan harga Bitcoin, dan bisnis perangkat lunaknya sendiri telah secara signifikan melemahkan perannya dalam mendukung penilaian.

Pergeseran sikap kelembagaan

TD Cowen mempertahankan peringkat beli, tetapi revisi ke bawah yang terus menerus terhadap harga target telah menunjukkan masalah. Ini bukan hanya penetapan harga ulang MSTR, tetapi juga mencerminkan sikap konservatif seluruh komunitas investor institusional terhadap saham terkait kripto.

Ketika lembaga keuangan tradisional mulai menekankan “disiplin penilaian dan pengendalian risiko”, itu berarti bahwa premi yang didorong oleh emosi memudar.

Variabel utama untuk masa depan

Menurut prediksi TD Cowen, prospek MSTR bergantung pada dua faktor:

1. Aksi harga Bitcoin: Diperkirakan akan menjadi sekitar $177.000 pada akhir tahun 2026 dan sekitar $226.000 pada akhir tahun 2027. Hanya ketika harga Bitcoin pulih secara signifikan, strategi pembelian margin saat ini masuk akal.

2. Hasil hasil pulih: Jika harga Bitcoin naik seperti yang diharapkan, imbal hasil pada tahun 2027 diperkirakan akan naik menjadi 8,1%, tetapi masih jauh di bawah level tahun 2025.

Ringkasan

Koreksi TD Cowen mencerminkan masalah struktural yang mendalam: ketika Bitcoin kehilangan dukungan untuk pergerakan naik yang sedang tren, keunggulan leverage MSTR langsung berubah menjadi penguat risiko. Pembiayaan ekuitas yang terdilusi imbal hasil bukan hanya masalah angka, tetapi juga masalah keberlanjutan strategis perusahaan.

Bagi investor, tahap ini bukan lagi tentang keyakinan mereka pada aset kripto, tetapi tentang toleransi mereka yang sebenarnya terhadap volatilitas dan ketidakpastian. Kunci apakah MSTR dapat mendapatkan kembali daya tariknya terletak pada apakah Bitcoin dapat membangun kembali tren naik yang jelas - ini adalah intinya dan satu-satunya variabel.