Memahami Pembuat Pasar Otomatis: Mesin Penggerak Perdagangan Terdesentralisasi

Ledakan DeFi dan Mengapa Algoritma Penting

Keuangan terdesentralisasi telah mengalami pertumbuhan pesat sejak 2017. Akun pengguna dalam protokol DeFi melonjak dari hanya 189 menjadi lebih dari 6,6 juta, sementara pada tahun 2021 aktivitas perdagangan terdesentralisasi melampaui $1 triliun per tahun. Lonjakan ini mencerminkan pergeseran fundamental: orang semakin memilih self-custody daripada perantara terpusat.

Tapi inilah teka-teki—bagaimana Anda mengeksekusi perdagangan tanpa otoritas pusat yang mencocokkan pembeli dan penjual? Jawabannya terletak pada kerangka algoritma cerdas yang disebut automated market maker, atau AMM. Saat ini, bursa terdesentralisasi yang paling banyak digunakan bergantung pada teknologi ini, sering memproses volume yang sebanding dengan platform terpusat tradisional.

Market Making: Dari Wall Street ke Blockchain

Untuk memahami mengapa automated market makers merevolusi perdagangan kripto, Anda perlu memahami terlebih dahulu market making tradisional.

Di bursa terpusat, market making bekerja melalui orderbook. Buku pesanan digital ini mencatat setiap pesanan beli dan jual, secara otomatis mencocokkan pihak lawan saat harga cocok. Tapi, orderbook membutuhkan aktivitas konstan. Untuk menjamin likuiditas—memastikan trader selalu dapat mengeksekusi pesanan tanpa fluktuasi harga besar—bursa bermitra dengan market maker profesional: trader volume tinggi yang mendapatkan keuntungan dari “bid-ask spread.”

Spread ini adalah aritmatika sederhana. Jika tawaran beli tertinggi Bitcoin adalah $24,997 dan tawaran jual terendah adalah $25,000, market maker mengumpulkan $3 per transaksi sebagai kompensasi. Mereka menyediakan layanan: perdagangan yang andal dan efisien.

Bursa terpusat dapat memastikan likuiditas dengan cara ini. Bursa terdesentralisasi tidak bisa—mereka tidak memiliki otoritas pusat untuk merekrut market maker atau menegosiasikan biaya.

Bagaimana Smart Contracts Menggantikan Market Makers

Di sinilah teknologi AMM masuk. Alih-alih mengandalkan trader profesional untuk menyediakan likuiditas, automated market makers menggunakan algoritma smart contract untuk memfasilitasi semua perdagangan.

Begini mekanismenya: bayangkan sebuah smart contract diprogram untuk menukar 10.000 USDC dengan tepat 5 Ethereum. Ketika seseorang menyetor USDC, kontrak langsung mengenali setoran tersebut dan mengirim ETH ke dompet mereka. Tanpa perantara, tanpa penundaan. Perdagangan terjadi secara on-chain melalui eksekusi kode murni.

Sistem ini beroperasi di blockchain yang memiliki kemampuan smart contract—Ethereum, Solana, Cardano, dan platform serupa. Kodenya transparan, dapat diverifikasi, dan berjalan otomatis.

Liquidity Pools: Semua Orang Menjadi Market Maker

Tapi smart contract tidak bisa menciptakan pasangan perdagangan dari udara. Mereka membutuhkan aset. Di sinilah penyedia likuiditas masuk.

Alih-alih bergantung pada perusahaan perdagangan terpusat, bursa terdesentralisasi mengundang siapa saja untuk menjadi market maker dengan menyetor cryptocurrency ke dalam liquidity pools—yang secara sederhana adalah vault modal. Ketika trader melakukan swap, mereka berdagang melawan aset yang terkumpul ini. Sebagai imbalannya, penyedia likuiditas mendapatkan bagian dari biaya perdagangan atau token reward.

Ini mendemokratisasi market making. Anda tidak perlu terminal Bloomberg, modal institusional, atau koneksi Wall Street. Cukup dompet crypto dan keinginan untuk mengunci modal.

Matematika di Balik Keajaiban: Rumus Produk Konstan

Setiap AMM menerapkan rumus untuk menentukan harga yang adil. Yang paling umum adalah model Produk Konstan, yang terkenal diperkenalkan di Uniswap: x × y = k

Di sini:

• x = jumlah total cryptocurrency pertama dalam pool
• y = jumlah total aset kedua
• k = nilai konstan yang tidak pernah berubah

Mari kita kerjakan contoh nyata. Misalnya Ethereum diperdagangkan di $2,000, dan Anda ingin menyediakan likuiditas untuk pasangan ETH/USDC. Karena USDC mempertahankan rasio 1:1 dengan dolar AS, 2.000 USDC setara dengan satu ETH. Anda mungkin menyetor 2 ETH dan 4.000 USDC ($8.000 total).

Sekarang anggap pool sudah berisi 50 ETH dan 100.000 USDC. Konstanta k sama dengan 5.000.000 (50 × 100.000). Rasio ini harus selalu dipertahankan.

Ketika trader membeli 1 ETH dari pool dengan 2.000 USDC, algoritma menyelesaikan:

• ETH tersisa: 50 - 1 = 49
• USDC baru yang diperlukan: (49 × y) = 5.000.000
• Menyelesaikan: y = 102.040,816

Trader mendapatkan 1 ETH tetapi harus menyetor $2.040,816 dalam USDC—bukan $2.000. Itu tambahan $40,816 yang mewakili dampak harga. Dengan menghapus ETH dari pool, nilainya naik dari $2.000 menjadi $2.040,82 per koin. Algoritma secara terus-menerus menyesuaikan harga berdasarkan dinamika penawaran dan permintaan.

Mengapa Trader Menyukai AMM: Manfaatnya

Kepemilikan aset yang asli. Dengan DEX berbasis AMM, Anda tidak pernah melepaskan kendali atas cryptocurrency Anda. Perdagangan diselesaikan langsung ke dompet self-custody Anda. Tidak ada risiko counterparty, tidak ada akun yang dibekukan, tidak ada kebangkrutan perusahaan yang mengancam dana Anda.

Penghalang yang lebih rendah untuk proyek baru. Proyek cryptocurrency yang sedang berkembang tidak perlu modal ventura atau persetujuan bursa terpusat untuk meluncurkan token. Developer yang familiar dengan smart contract dapat membuat token, mendaftarkannya di bursa terdesentralisasi, dan mulai penggalangan dana segera. Ini mendemokratisasi akses ke modal di dunia crypto.

Pendapatan pasif untuk penyedia likuiditas. Siapa saja yang memegang cryptocurrency dapat memperoleh hasil dengan menyetor aset ke dalam liquidity pools. Selama Anda menerima risiko yang melekat pada DeFi—tanpa asuransi, bug smart contract potensial, ancaman hacking—Anda dapat menghasilkan pengembalian hanya dengan menyediakan likuiditas.

Tantangan: Di Mana AMM Kurang

Namun automated market makers tidak sempurna. Ada beberapa ketidakefisienan struktural:

Ketergantungan arbitrase. AMM DEX tidak memiliki orderbook, jadi mereka bergantung pada arbitrase eksternal untuk menjaga harga yang adil. Jika ETH diperdagangkan di $2.000 di satu DEX dan $2.050 di bursa terpusat, arbitrageurs membeli murah dan menjual mahal, mendapatkan selisihnya. Tapi ini menciptakan gesekan—harga tertinggal dari kenyataan, dan trader frekuensi tinggi mengambil nilai dari pengguna biasa.

Perdagangan besar mengalami slippage. Tanpa orderbook, mengeksekusi pesanan besar menyebabkan dampak harga yang signifikan. Seorang trader yang membeli ETH senilai $1 juta mungkin menggerakkan harga pasar secara substansial, mendapatkan nilai lebih sedikit dari yang diperkirakan. Limit order—menentukan harga tertentu—menjadi hampir tidak mungkin.

Kerugian tidak permanen menghantui penyedia likuiditas. Karena rasio token selalu berubah berdasarkan aktivitas perdagangan, pembagian 50/50 penyedia likuiditas berubah dari waktu ke waktu. Jika Ethereum melambung sementara USDC tetap datar, pool Anda memegang lebih sedikit ETH dan lebih banyak USDC daripada yang awalnya disetor. Anda “kehilangan” keuntungan yang akan Anda peroleh dengan memegang ETH secara mandiri daripada menguncinya di pool. Hanya biaya perdagangan yang dapat mengompensasi kerugian struktural ini.

Penipuan menyebar dengan mudah. Karena bursa terdesentralisasi tidak menyaring listing token, pelaku jahat meluncurkan token palsu setiap hari. Riset menunjukkan token scam merugikan pengguna DeFi miliaran dolar setiap tahun melalui rug pull dan skema pump-and-dump.

Di Luar AMM: Arsitektur Alternatif yang Muncul

Automated market makers mendominasi DeFi, tetapi alternatif ada. Beberapa platform menggunakan model hybrid yang menggabungkan orderbook off-chain dengan penyelesaian on-chain, berusaha menangkap efisiensi orderbook sambil mempertahankan manfaat desentralisasi. Arsitektur ini menawarkan eksekusi lebih cepat dan slippage yang berkurang untuk kasus penggunaan tertentu seperti perdagangan derivatif.

Seiring ekosistem DeFi berkembang, kita kemungkinan akan melihat lebih banyak arsitektur khusus. Tidak setiap pasangan perdagangan memerlukan mekanisme yang sama. Swap stablecoin mungkin menggunakan algoritma berbeda daripada futures perpetual. Peningkatan efisiensi akan terus mendorong inovasi.

Jalan Menuju Masa Depan Perdagangan Terdesentralisasi

Kebangkitan automated market makers membuktikan sebuah tesis penting: perdagangan terdesentralisasi dapat dilakukan. Menghilangkan perantara tidak harus mengorbankan semua efisiensi—hanya menukar satu jenis ketidakefisienan dengan yang lain.

Bagi trader yang mengutamakan self-custody dan resistensi sensor, pertukaran ini masuk akal. Bagi mereka yang mencari efisiensi modal maksimal dan slippage minimal, venue terpusat tetap memiliki keunggulan.

Inovasi nyata bukanlah menghilangkan market maker—melainkan menghilangkan kebutuhan akan market maker yang dipercaya dan terpusat. Dengan mendemokratisasi peran dan mengotomatisasi penemuan harga melalui algoritma, DeFi membuka miliaran dolar nilai perdagangan tanpa gatekeeper atau perantara perusahaan. Perubahan ini secara fundamental mengubah cara orang memandang infrastruktur keuangan.