Kenaikan Harga Emas ke $4.800 dalam Jangkauan: Tesis Pertumbuhan Multi-Faktor Morgan Stanley

Pasar logam mulia sedang mengalami momentum luar biasa, dengan kekuatan institusional yang semakin menunjukkan gambaran yang optimis. Morgan Stanley memproyeksikan emas akan mencapai $4.800 per ons pada Q4 2026, yang merupakan lonjakan signifikan dari valuasi saat ini dan mencerminkan konvergensi dari angin macroekonomi yang mendukung. Analisis bank ini, yang dirinci dalam laporan 5 Januari, menyoroti bagaimana ekspektasi siklus suku bunga, strategi akumulasi bank sentral, dan volatilitas geopolitik yang terus-menerus sedang menyelaraskan untuk mempertahankan pasar bullish pada aset safe-haven tradisional ini.

Untuk memberi konteks terhadap optimisme ini: emas spot melonjak lebih dari 64% sepanjang 2025—tahun kalender terbaik sejak 1979. Kinerja ini saja sudah menunjukkan besarnya repositioning institusional dan ritel yang terjadi di seluruh pasar global.

Ketidakpastian Geopolitik Menghidupkan Kembali Aliran Safe-Haven

Perkembangan terbaru memberikan pengingat nyata mengapa investor cenderung beralih ke emas selama periode ketidakstabilan. Ketika ketegangan geopolitik Venezuela meningkat minggu ini, harga emas melonjak lagi karena peserta pasar mencari asuransi portofolio terhadap volatilitas sektor energi dan keuangan.

Alexander Zumpfe, seorang trader logam mulia di Heraeus Jerman, menangkap dinamika ini secara singkat: “Situasi Venezuela jelas telah menghidupkan kembali permintaan safe-haven, yang dipadukan dengan kekhawatiran yang sudah ada tentang geopolitik, pasokan energi, dan kebijakan moneter.” Daya tarik emas semakin meningkat di lingkungan suku bunga rendah di mana biaya peluang memegang aset yang tidak menghasilkan menurun—kondisi yang kemungkinan akan bertahan mengingat ekspektasi pelonggaran Federal Reserve.

Morgan Stanley menyarankan bahwa peristiwa geopolitik terbaru dapat memperkuat posisi emas sebagai penyimpan nilai, meskipun bank ini tidak secara resmi memasukkan perkembangan ini ke dalam target harga $4.800. Namun demikian, konvergensi risiko politik dan kebijakan moneter yang akomodatif menciptakan dua katalis kuat untuk akumulasi emas yang berkelanjutan.

Konsensus Institusional Membangun Target Lebih Tinggi

Morgan Stanley jauh dari satu-satunya yang optimis. JPMorgan baru-baru ini menaikkan proyeksinya sendiri, memperkirakan emas akan melampaui $5.000 per ons pada Q4 2026, dengan target harga jangka panjang sebesar $6.000. Tim Natasha Morgan di JPMorgan mencatat pada Desember bahwa ketidakpastian perdagangan dan ketidakstabilan regional yang sedang berlangsung mendorong permintaan safe-haven sekaligus mendorong bank sentral dan dana investasi untuk aktif mendiversifikasi ke emas.

“Meski rally ini tidak akan linier, tren penyesuaian harga belum sepenuhnya habis,” jelas Natasha Kaneva, Kepala Strategi Komoditas Global di JPMorgan—sebuah sentimen yang juga diungkapkan oleh analis di ING, yang menyoroti pembelian bank sentral dan perkiraan pemotongan suku bunga sebagai faktor pendukung menuju 2026.

Kelemahan Dolar dan Reallocasi Cadangan: Perubahan Struktural

Perkiraan terbaru Morgan Stanley merupakan revisi naik yang signifikan dari Oktober 2025, ketika bank ini menargetkan $4.400 per ons. Pemicu peningkatan ini: depresiasi dolar yang semakin cepat dan masuknya arus masuk institusional yang kuat ke ETF berbasis emas.

Dolar melemah sekitar 9% di tahun 2025—tahun terlemah sejak 2017—membuat emas menjadi lebih menarik bagi pemegang non-USD. Lebih dramatis lagi, pangsa emas dari cadangan bank sentral global telah melampaui US Treasuries untuk pertama kalinya sejak 1996, sebuah tonggak yang disebut Morgan Stanley sebagai “sinyal kuat” dari pergeseran kepercayaan terhadap aset cadangan tradisional.

ETF berbasis emas telah mencatat arus masuk modal yang rekord, menunjukkan bahwa baik peserta institusional maupun ritel sedang aktif melakukan repositioning. Seperti yang dicatat analis Morgan Stanley bulan Oktober lalu: “Ekspektasi terhadap dolar yang lebih lemah dan tren yang lebih luas untuk menjauh dari aset denominasi dolar telah mendukung permintaan emas lebih jauh.” Reposisi struktural ini menunjukkan bahwa pasar bullish didasarkan pada perubahan dasar yang solid daripada sentimen semata.

Perak dan Logam Dasar Melanjutkan Rally

Selain emas, prospek komoditas Morgan Stanley mencakup narasi logam mulia dan logam industri yang lebih luas. Perak mencuri perhatian dengan kenaikan tahunan sebesar 147%—rekor—yang didorong oleh kekurangan pasokan struktural, arus masuk investasi, dan permintaan industri. Persyaratan lisensi ekspor baru di China menambah risiko upside potensial terhadap jalur perak.

Analis ING menggambarkan prospek perak tahun 2026 sebagai “positif,” mengutip permintaan yang kuat dari panel surya dan teknologi baterai di samping aliran modal ETF yang berkelanjutan. Sementara itu, dalam logam dasar, Morgan Stanley menunjukkan keyakinan bullish terhadap aluminium dan tembaga, keduanya terbatas oleh kendala pasokan di tengah meningkatnya konsumsi industri. Aluminium tetap ketat di luar Indonesia, sementara sinyal permintaan AS telah mendorong harga lebih tinggi. Tembaga di London Metal Exchange mencapai rekor $13.387,50 per ton minggu ini, didukung oleh permintaan impor AS dan gangguan pasokan tambang yang terus berlangsung.

Nikel melengkapi sorotan komoditas Morgan Stanley, dengan bank mencatat bahwa risiko gangguan pasokan di Indonesia terus mendukung valuasi—meskipun analis memperingatkan bahwa banyak upside mungkin sudah tercermin dalam harga saat ini.

Kesimpulan

Konvergensi ekspektasi pemotongan suku bunga, kelemahan dolar, ketidakpastian geopolitik, dan permintaan dari bank sentral serta ETF yang belum pernah terjadi sebelumnya menciptakan keselarasan langka dari faktor bullish untuk logam mulia. Proyeksi emas Morgan Stanley sebesar $4.800 per ons pada akhir 2026 sejalan dengan panduan optimis yang sama dari JPMorgan dan konsensus analitik di ING—menunjukkan keyakinan institusional dalam siklus ini sangat mendalam. Apakah didorong oleh perubahan kebijakan makro atau kekhawatiran akan keselamatan, emas dan logam mulia terkait tampaknya diposisikan untuk kekuatan yang berkelanjutan.