Sinyal Hawkish Fed Dorong Dolar ke Level Tertinggi Bulanan karena Taruhan Pemotongan Suku Bunga Menguap

Ekspektasi Pasar yang Berubah tentang Kebijakan Moneter

Dolar AS mengalami reli signifikan pada hari Jumat, dengan Indeks Dolar naik 0,20% untuk mencapai level terkuat dalam satu bulan. Lonjakan ini mencerminkan perubahan sentimen pasar terkait trajektori suku bunga Federal Reserve. Alih-alih mengantisipasi pemotongan suku bunga, trader kini memperhitungkan pola penahanan yang berkepanjangan, dengan hanya 5% kemungkinan untuk pengurangan 25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari.

Katalis utama dari perubahan ini berasal dari gambaran ketenagakerjaan yang kompleks yang akhirnya mendukung narasi hawkish. Nonfarm payrolls bulan Desember meningkat 50.000—terutama di bawah konsensus 70.000—sementara pembacaan bulan November direvisi turun menjadi 56.000. Secara bersamaan, tingkat pengangguran secara tak terduga mengencang, turun 0,1 poin persentase menjadi 4,4% dibandingkan perkiraan 4,5%. Lebih penting lagi, pendapatan per jam rata-rata melonjak menjadi 3,8% tahun-ke-tahun, mengalahkan perkiraan 3,6% dan membangkitkan kembali kekhawatiran inflasi di kalangan pembuat kebijakan.

Kekuatan tambahan muncul dari data sentimen konsumen University of Michigan, yang melonjak 1,1 poin menjadi 54,0 pada Januari, melebihi ekspektasi 53,5. Presiden Atlanta Fed Raphael Bostic menegaskan nada hawkish pada hari Jumat, menekankan bahwa tekanan inflasi tetap ada meskipun ada pelonggaran pasar tenaga kerja.

Namun, ekspektasi inflasi jangka panjang menggambarkan gambaran yang lebih suram. Ekspektasi satu tahun di bulan Januari tetap di 4,2%—di atas perkiraan 4,1%—sementara indikator lima hingga sepuluh tahun naik menjadi 3,4% dari 3,2% di bulan Desember, melampaui perkiraan 3,3%.

Data Perumahan Menunjukkan Tantangan Struktural yang Semakin Besar

Sektor konstruksi memberikan hambatan tambahan terhadap asumsi pertumbuhan. Mulai Oktober, pembangunan rumah turun 4,6% bulan-ke-bulan menjadi 1,246 juta unit, menandai level terendah dalam lima setengah tahun dan jauh di bawah perkiraan 1,33 juta. Izin bangunan, indikator ke depan, turun 0,2% menjadi 1,412 juta, meskipun penurunan kecil ini masih melebihi konsensus 1,35 juta.

Reli Dolar Menghadapi Hambatan dari Ketidakpastian Tarif Trump

Meskipun dolar menguat, ketidakpastian besar menggantung di atas arah jangka menengahnya. Keputusan Mahkamah Agung untuk menunda putusan tentang konstitusionalitas tarif Presiden Trump hingga Rabu depan memperkenalkan faktor risiko utama. Jika tarif menghadapi pembatalan hukum, dolar bisa berbalik arah, karena hilangnya pendapatan dari tarif kemungkinan akan memperbesar defisit fiskal AS yang sudah cukup besar.

Menambah ketidakpastian ini, spekulasi meningkat bahwa Presiden Trump mungkin menunjuk Ketua Federal Reserve yang dovish—berdasarkan laporan Bloomberg, kemungkinan Kevin Hassett—dengan pengumuman diharapkan pada awal 2026.

Strategi QE-Lite The Fed Membuat Gambaran Lebih Rumit

Kelemahan dolar yang mendasar tetap berasal dari operasi pengelolaan likuiditas Federal Reserve. Bank sentral memulai pembelian surat utang Treasury sebesar $40 miliar pada pertengahan Desember, secara efektif menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem keuangan. Dikombinasikan dengan ekspektasi pasar untuk sekitar 50 basis poin pemotongan suku bunga di tahun 2026, latar belakang dovish ini menciptakan hambatan struktural bagi mata uang.

Euro Mengalami Kesulitan Meski Resiliensi Zona Euro

Euro kembali turun ke level terendah satu bulan pada hari Jumat, melemah 0,21% terhadap dolar yang menguat. Namun, kerugian tetap terkendali karena data ekonomi Zona Euro memberikan dukungan moderat. Penjualan ritel bulan November meningkat 0,2% bulan-ke-bulan, mengalahkan perkiraan 0,1%, sementara Oktober direvisi naik menjadi 0,3% dari datar. Produksi industri Jerman mengejutkan ke atas, naik 0,8% pada November dibandingkan perkiraan penurunan 0,7%.

Anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev menandai kepuasan terhadap sikap kebijakan saat ini, menyatakan bahwa tingkat suku bunga yang ada tetap sesuai mengingat latar belakang data. Harga swap mencerminkan hanya 1% kemungkinan kenaikan suku bunga 25 basis poin pada keputusan kebijakan 5 Februari.

Yen Menembus Level Terendah Tahunan karena BOJ Tetap Hold

Yen melemah lebih jauh, dengan USD/JPY naik 0,66% pada hari Jumat ke level yang tidak terlihat dalam satu tahun. Bank of Japan diperkirakan secara luas akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan 23 Januari mendatang, meskipun menaikkan perkiraan pertumbuhan. Ketidakstabilan politik di Jepang—termasuk spekulasi bahwa Perdana Menteri Takaichi mungkin membubarkan DPR—telah memperberat tekanan pada yen.

Data ekonomi Jepang menunjukkan kekuatan yang mengejutkan, dengan indeks ekonomi utama bulan November mencapai level tertinggi 1,5 tahun di 110,5, sesuai ekspektasi. Pengeluaran rumah tangga melonjak 2,9% tahun-ke-tahun, peningkatan enam bulan terbesar dan jauh di atas kontraksi 1% yang diharapkan. Namun, kenaikan ini tidak mampu mengimbangi tekanan mata uang yang berasal dari hasil obligasi Treasury AS yang lebih tinggi dan ketegangan geopolitik. Meningkatnya gesekan perdagangan AS-China, termasuk kontrol ekspor Beijing baru terhadap teknologi militer, telah membebani sentimen regional.

Pemerintah Jepang berencana meningkatkan pengeluaran pertahanan ke rekor 122,3 triliun yen—setara sekitar 70000 yen ke euro pada nilai tukar saat ini—menghasilkan pertanyaan tentang keberlanjutan fiskal yang semakin menekan mata uang.

Reli Logam Mulia karena Kebijakan Moneter dan Risiko Geopolitik

Harga emas dan perak melonjak setelah arahan Presiden Trump agar Fannie Mae dan Freddie Mac membeli obligasi hipotek sebesar $200 miliar—langkah yang berdekatan dengan pelonggaran kuantitatif yang bertujuan merangsang sektor perumahan. Emas COMEX Februari menguat $40,20 (+0,90%), sementara perak Maret naik 5,59% menjadi $4,197 per ons di atas penutupan sebelumnya.

Ketidakpastian geopolitik yang meliputi kebijakan tarif AS, ketegangan Ukraina, volatilitas Timur Tengah, dan ketidakstabilan Venezuela terus mendukung permintaan safe-haven. Ekspektasi pelonggaran Fed di 2026 dan peningkatan likuiditas sistem semakin meningkatkan daya tarik logam mulia.

Namun, hambatan muncul dari dua kuartal. Puncak bulanan dolar menekan valuasi komoditas, sementara analisis Citigroup memproyeksikan bahwa rebalancing indeks komoditas dapat memicu arus keluar yang signifikan. Perusahaan riset memperkirakan hingga $6,8 miliar mungkin keluar dari kontrak berjangka emas, dengan jumlah serupa keluar dari perak, karena indeks utama melakukan penyesuaian bobot kepemilikan. Selain itu, penutupan tertinggi S&P 500 pada hari Jumat mengurangi permintaan safe-haven secara langsung.

Akumulasi oleh bank sentral tetap menjadi dasar harga penting. People's Bank China meningkatkan cadangan emas sebesar 30.000 ons pada bulan Desember, menandai kenaikan beruntun keempat belas secara berturut-turut. Secara global, bank-bank sentral membeli 220 metrik ton di kuartal ketiga, meningkat 28% dari kuartal sebelumnya, menurut World Gold Council.

Partisipasi investor ritel tetap kuat, dengan kepemilikan ETF emas mencapai level tertinggi 3,25 tahun dan kepemilikan ETF perak mencapai puncak 3,5 tahun pada akhir Desember, menandakan keyakinan yang berkelanjutan di kalangan pelaku pasar.