Mengapa Undang-Undang CLARITY AS AS Terpaksa Ditunda? Di Balik Perpecahan Industri dan Ketegangan Regulasi

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Mengapa RUU US CLARITY ditunda? Tautan Asli: Industri kripto AS percaya bahwa mereka berada di ambang mendapatkan legitimasi regulasi yang telah mereka kejar selama satu dekade, tetapi tanah politik tiba-tiba bergeser di bawah mereka.

Pada 14 Januari, Senator Tim Scott, ketua Komite Perbankan Senat, menunda pemungutan suara atas Digital Asset Market Clarity Act.

Penundaan ini secara efektif menghentikan upaya paling maju Washington untuk menetapkan “aturan jalan” yang komprehensif bagi pasar aset digital $3 triliun.

Sementara Ketua Scott menggambarkan penundaan sebagai jeda taktis untuk menjaga para pemangku kepentingan “di meja diskusi bekerja dengan itikad baik,” pengereman mendadak ini mengungkapkan koalisi yang fractured di dalam industri yang sedang berkembang.

Veto Bursa

Yang menarik, langkah ini pernah mendapatkan momentum bipartisan, tetapi penundaan datang beberapa jam setelah sebuah bursa kripto besar AS secara terbuka menolak RUU tersebut.

Dalam pernyataan 14 Januari, CEO bursa menyatakan bahwa perusahaan tidak dapat mendukung legislasi “dalam bentuk saat ini.”

Pernyataannya secara efektif bertindak sebagai veto struktural dan memaksa reset pada RUU yang dirancang untuk menyelesaikan pertanyaan paling eksistensial industri: kapan sebuah token berfungsi sebagai sekuritas, kapan berperan sebagai komoditas, dan lembaga federal mana yang memegang palu akhir.

Keberatan beliau juga menyebutkan adanya “larangan de facto” terhadap ekuitas tokenisasi dan ketentuan yang akan “menghentikan imbalan pada stablecoin.”

Selain itu, draft RUU yang secara luas diantisipasi akan menyerahkan pengawasan pasar spot kripto kepada Commodity Futures Trading Commission (CFTC), merupakan kompromi yang telah berlangsung selama bertahun-tahun.

Namun, kritik menyarankan bahwa bahasa draft tersebut mungkin telah memberdayakan kembali Securities and Exchange Commission (SEC) lebih dari yang diharapkan industri.

Perbedaan ini sangat penting. Legislasi struktur pasar menentukan lebih dari sekadar lembaga mana yang memproses formulir pendaftaran. Ini menentukan siapa yang menetapkan standar default untuk pengungkapan, penitipan, dan penegakan hukum untuk kelas aset yang baru muncul.

Jika saham tokenisasi atau instrumen mirip saham secara efektif dipisahkan, AS berisiko memperlambat pasar di mana rel kripto mulai bertabrakan dengan pasar modal tradisional. Tabrakan ini semakin terjadi melalui kepatuhan yang dapat diprogram dan jaminan di blockchain.

Sementara itu, beberapa analis berpendapat bahwa bursa utama menarik dukungannya terhadap RUU tersebut untuk menghindari memberdayakan pesaing yang sudah melakukan pekerjaan berat dalam hal kepatuhan. Secara khusus, platform tokenisasi yang telah men-tokenisasi miliaran aset dunia nyata, termasuk dana institusional besar, bisa merebut pangsa pasar jika Kongres meresmikan aturan untuk dana tokenisasi.

Analisis tersebut menyatakan: “Mereka menginginkan manfaat dari kejelasan tanpa kompetisi yang akan dihasilkannya. Mereka tidak menolak karena RUU ini buruk untuk kripto—mereka menolak karena versi yang lebih bersih mungkin lebih baik untuk pesaing daripada untuk mereka.”

Yang menarik, bursa utama semakin sendirian dalam penentangannya, sementara beberapa perusahaan kripto pesaing telah mendukung RUU yang terhenti dan menyerukan agar RUU tersebut disahkan.

Para tokoh industri, termasuk perusahaan ventura besar, operator bursa, dan perusahaan pembayaran, mengeluarkan pernyataan mendesak pembuat undang-undang untuk melanjutkan.

Suara-suara terkemuka berpendapat bahwa RUU ini tetap menjadi kendaraan terbaik untuk melindungi desentralisasi dan mendukung pengembang, dengan catatan: “Pada intinya, RUU ini melakukan itu. Tidak sempurna, dan perubahan diperlukan sebelum menjadi undang-undang. Tapi sekarang saatnya untuk melangkah maju jika kita ingin AS tetap menjadi tempat terbaik di dunia untuk membangun masa depan kripto.”

Perbedaan pandangan ini menandakan bahwa lobi kripto, yang sering dipandang sebagai satu kesatuan di Washington, telah pecah.

Tekanan Bank terhadap Imbal Hasil Stablecoin

Selain pertikaian di ruang rapat dewan, legislasi juga menghadapi hambatan yang dibangun oleh keuangan tradisional.

Para pemangku kepentingan industri mencatat bahwa garis patah paling penting dalam negosiasi bukanlah memecoin atau pendaftaran bursa, tetapi ekonomi stablecoin.

Dalam beberapa bulan terakhir, lembaga keuangan tradisional meningkatkan peringatan bahwa insentif seperti bunga pada stablecoin pembayaran dapat menyedot uang dari bank yang diatur dan mengurangi kapasitas pinjaman.

Dalam surat kepada pembuat undang-undang pada 13 Januari, Credit Unions Amerika mendesak penolakan terhadap kerangka kerja apa pun yang memungkinkan “hasil dan imbalan” pada instrumen pembayaran. Kelompok advokasi ini mengutip perkiraan Departemen Keuangan bahwa $6,6 triliun deposito bisa berisiko jika insentif tersebut menjadi umum.

Surat tersebut menyatakan: “Setiap deposito mewakili pinjaman rumah, pinjaman usaha kecil, atau pinjaman pertanian. Secara sederhana, kebijakan yang merusak deposito bank dan koper kredit menghancurkan pemberian pinjaman lokal.”

Dengan mempertimbangkan hal ini, draft Senate berusaha berjalan di atas garis sempit legislasi untuk mengatasi ketakutan ini.

Jadi, RUU melarang pembayaran bunga “hanya” untuk memegang stablecoin sambil mengizinkan imbalan yang terkait dengan aktivitas tertentu, seperti penggunaan DeFi.

Namun, para ahli hukum memperingatkan bahwa perbedaan ini bersifat porous.

Analisis terhadap bahasa draft menyarankan bahwa klausul “hanya terkait dengan memegang” memberikan larangan visual yang diminta bank, sambil meninggalkan celah yang bisa “dimainkan” dengan persyaratan aktivitas minimal.

Akibatnya, ini berpotensi mengubah program imbalan nominal menjadi tingkat tabungan bayangan.

Gesekan ini menjelaskan posisi RUU yang rapuh. RUU ini berisiko menjadi perang proxy tentang apakah imbal hasil stablecoin adalah inovasi konsumen atau arbitrase regulasi yang mengancam mekanisme transmisi moneter Federal Reserve.

Daya Saing Global

Kegagalan pemungutan suara 15 Januari datang terlambat dalam siklus legislasi.

Dewan Perwakilan Rakyat sudah menyetujui versi mereka dari legislasi struktur pasar dengan suara tegas 294-134 pada Juli 2025. RUU tersebut telah berada di Komite Perbankan Senat sejak September, menggeser gravitasi politik dari “apakah akan bertindak” menjadi “apa kompromi yang mendefinisikan undang-undang.”

Pendukung penundaan berpendapat bahwa ini memberikan leverage yang diperlukan bagi industri yang sedang berkembang.

Para ahli hukum dari perusahaan perangkat lunak besar menggambarkan penundaan ini sebagai “negosiasi yang kompeten,” berpendapat bahwa melangkah maju akan membutuhkan kompromi yang akan secara permanen melemahkan daya saing AS. Mereka mencatat: “Markup yang tertunda bukanlah kegagalan. Ini adalah leverage. Ini memberi tahu pembuat undang-undang bahwa beberapa hal tidak bisa diloloskan saat ini. Tidak ada yang putus asa. RUU ini akhirnya akan bergerak karena industri bersedia berjalan.”

Namun, yang lain melihat penundaan ini sebagai taruhan terhadap kepemimpinan Amerika.

Operator bursa terkemuka memperingatkan bahwa meninggalkan sekarang tidak akan mempertahankan status quo tetapi akan mengunci ketidakpastian sementara yurisdiksi pesaing melaju ke depan.

“Modal itu mobile. Bakat itu global. Inovasi mengikuti kejelasan regulasi,” kata mereka, menunjuk pada kerangka kerja komprehensif yang sudah diberlakukan oleh Uni Eropa, Inggris, dan Singapura.

Realitas ekonomi sangat sederhana. Ketika AS menunda struktur pasar, aktivitas tidak hilang. Aktivitas tersebut dialokasikan kembali, sering kali ke yurisdiksi luar negeri di luar pengawasan AS.

Mereka mencatat: “Jika bursa AS tidak dapat mencantumkan dan mengoperasikan berbagai produk yang sama, dari BTC dan ETH hingga saham tokenisasi dan aset yang didorong ritel yang baru muncul, mereka akan bersaing dengan kerugian struktural secara desain.”

Apa Langkah Selanjutnya?

Sinyal kebijakan yang muncul dari penundaan ini tidak ambigu.

Kerangka kerja kripto AS berikutnya akan diputuskan lebih sedikit oleh debat abstrak tentang inovasi dan lebih oleh jawaban konkret terhadap struktur insentif.

Pertanyaan tetap tentang apakah stablecoin dapat berperilaku seperti pengganti kas berimbal tinggi dan apakah sekuritas tokenisasi akan memiliki jalur onshore yang kredibel. Masalah terbuka lainnya adalah apakah rezim yang dipimpin oleh “CFTC” akan benar-benar membatasi yurisdiksi SEC dalam bahasa undang-undang final.

Sampai Kongres menyelesaikan pertukaran ekonomi spesifik ini, setiap potongan legislasi draft tetap satu backlash dari penundaan lain.

Untuk saat ini, kekacauan yang menang. RUU struktur pasar sedang ditangguhkan, meninggalkan perusahaan AS beroperasi dalam ketidakpastian sementara dunia lain melangkah maju.