Bitcoin tertinggal sementara logam mulia melambung, tetapi divergensi langka ini mendahului setiap lonjakan besar kripto sejak 2019

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Bitcoin tertinggal sementara logam mulia melambung, tetapi divergensi langka ini mendahului setiap lonjakan besar crypto sejak 2019 Tautan Asli: Emas dan tembaga telah bergerak lebih tinggi meskipun Federal Reserve terus memberi sinyal kesabaran terhadap pemotongan suku bunga, sebuah divergensi yang menunjukkan bagaimana pasar cenderung menilai kondisi likuiditas sebelum perubahan kebijakan resmi daripada menunggu konfirmasi dari bank sentral.

Logam-logam ini merespons perubahan dalam hasil riil, kondisi pendanaan, dan ekspektasi ke depan, dan perilaku tersebut sering muncul pada tahap awal siklus pelonggaran. Dalam siklus sebelumnya, Bitcoin bereaksi lebih lambat terhadap kekuatan yang sama, dengan kenaikan terkuatnya hanya terjadi setelah logam sudah menyesuaikan posisi untuk kondisi keuangan yang lebih longgar.

Pengaturan saat ini terlihat familiar. Emas menarik modal defensif karena pengembalian riil dari kas dan obligasi pemerintah menyempit, sementara tembaga merespons terhadap ekspektasi yang membaik untuk ketersediaan kredit dan aktivitas global. Bersama-sama, mereka menunjukkan bahwa pasar sedang menyesuaikan diri dengan lingkungan di mana kebijakan yang membatasi mendekati batasnya, terlepas dari berapa lama retorika resmi tetap berhati-hati.

Bitcoin belum mencerminkan pergeseran tersebut, tetapi sejarah menunjukkan bahwa biasanya bergerak hanya setelah sinyal likuiditas dasar menjadi lebih sulit diabaikan.

Logam bergerak sebelum bank sentral bertindak

Pasar keuangan biasanya menyesuaikan kembali kondisi sebelum pembuat kebijakan mengakui adanya perubahan, terutama ketika biaya modal mulai bergeser di margin.

Perilaku emas di berbagai siklus menunjukkan hal ini dengan jelas. Data dari penetapan harga LBMA dan analisis dari World Gold Council menunjukkan bahwa emas sering mulai naik berbulan-bulan sebelum pemotongan suku pertama, karena investor merespons terhadap puncaknya hasil riil daripada pemotongan itu sendiri.

Pada 2001, 2007, dan lagi pada 2019, harga emas bergerak lebih tinggi sementara kebijakan masih “resmi” bersifat restriktif, mencerminkan ekspektasi bahwa memegang kas akan segera menawarkan pengembalian riil yang menurun.

Tembaga memperkuat sinyal ini lebih jauh karena merespons terhadap rangkaian insentif yang berbeda. Tidak seperti emas, permintaan tembaga terkait dengan siklus konstruksi, manufaktur, dan investasi, yang membuatnya sensitif terhadap ketersediaan kredit dan kondisi pendanaan.

Ketika harga tembaga naik bersamaan dengan emas, itu menunjukkan lebih dari sekadar posisi defensif, menyiratkan bahwa pasar mengharapkan kondisi keuangan yang lebih longgar untuk mendukung aktivitas ekonomi riil.

Pergerakan terbaru di futures tembaga CME dan LME menunjukkan bahwa itu memang yang terjadi, dengan harga mendorong lebih tinggi meskipun data pertumbuhan yang tidak merata dan kehati-hatian dari bank sentral.

Kombinasi ini memiliki pengaruh besar di pasar karena mengurangi risiko sinyal palsu. Emas sendiri bisa naik karena ketakutan atau stres geopolitik, sementara tembaga sendiri bisa bereaksi terhadap gangguan pasokan.

Ketika keduanya bergerak bersama, biasanya mencerminkan penyesuaian yang lebih luas dalam ekspektasi likuiditas, yang bersedia diperkirakan pasar bahkan tanpa dukungan kebijakan yang eksplisit.

Hasil riil membentuk siklus lebih dari headline kebijakan

Penggerak umum di balik emas, tembaga, dan akhirnya Bitcoin adalah hasil riil dari utang pemerintah jangka panjang, terutama hasil dari Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) AS 10-tahun. Hasil riil mewakili pengembalian yang diterima investor setelah inflasi dan bertindak sebagai biaya peluang untuk memegang aset yang tidak menghasilkan atau berpenghasilan rendah.

Ketika hasil tersebut mencapai puncaknya dan mulai menurun, daya tarik relatif aset langka membaik, meskipun suku bunga kebijakan tetap tinggi.

Data Treasury AS menunjukkan bahwa harga emas telah mengikuti hasil riil secara dekat dari waktu ke waktu, dengan reli sering dimulai setelah hasil riil berbalik, bukan setelah pemotongan suku bunga terjadi. Pesan hawkish hampir tidak pernah mampu membalik hubungan tersebut setelah pengembalian riil dari obligasi mulai menyempit.

Tembaga kurang langsung terkait tetapi tetap merespons terhadap latar belakang yang sama, karena penurunan hasil riil cenderung datang bersamaan dengan kondisi keuangan yang lebih mudah, dolar yang lebih lemah, dan akses kredit yang membaik, semuanya mendukung ekspektasi permintaan industri.

Bitcoin beroperasi dalam kerangka yang sama tetapi bereaksi lebih lambat karena basis investor cenderung merespons hanya setelah sinyal likuiditas menjadi lebih jelas. Pada 2019, reli Bitcoin mengikuti penurunan hasil riil yang berkelanjutan dan mengumpulkan momentum saat Fed beralih dari mengetatkan ke melonggarkan.

Pada 2020, hubungan tersebut menjadi lebih ekstrem karena hasil riil runtuh dan likuiditas membanjiri sistem, dengan kinerja Bitcoin mempercepat jauh setelah emas sudah menyesuaikan posisi.

Urutan ini menjelaskan mengapa Bitcoin bisa tampak terputus selama fase awal siklus. Ia tidak merespons data terisolasi atau keputusan suku bunga tunggal, tetapi terhadap efek kumulatif dari kompresi hasil riil dan ekspektasi likuiditas yang biasanya tercermin lebih awal oleh logam mulia.

Rotasi modal menjelaskan respons tertunda Bitcoin

Urutan di mana aset merespons selama siklus pelonggaran mencerminkan bagaimana berbagai jenis modal melakukan reposition. Di awal proses, investor cenderung memilih aset yang mempertahankan nilai dengan volatilitas lebih rendah, yang mendukung permintaan emas.

Seiring ekspektasi untuk kredit yang lebih mudah dan pertumbuhan yang membaik menguat, tembaga mulai mencerminkan pergeseran tersebut melalui harga yang lebih tinggi. Bitcoin biasanya menyerap modal kemudian, setelah pasar lebih yakin bahwa pelonggaran akan terwujud dan kondisi likuiditas akan mendukung aset yang lebih berisiko dan refleksif.

Pola ini berulang di berbagai siklus. Pada 2019, reli emas mendahului lonjakan Bitcoin, dengan Bitcoin akhirnya mengungguli setelah pemotongan suku menjadi kenyataan. Pada 2020, garis waktunya menjadi lebih singkat, tetapi urutannya tetap sama, dengan kenaikan terkuat Bitcoin datang setelah kebijakan dan respons likuiditas sudah dimulai.

Karena pasar Bitcoin lebih kecil, lebih muda, dan lebih sensitif terhadap aliran marginal, pergerakannya cenderung lebih tajam begitu posisi berbalik mendukungnya.

Saat ini, logam mulia tampaknya sedang menyesuaikan kembali kondisi sebelum konfirmasi, sementara Bitcoin tetap dalam kisaran. Divergensi ini sering ada di tahap awal siklus pelonggaran dan hanya terselesaikan setelah kompresi hasil riil menjadi cukup permanen untuk mengubah keputusan alokasi modal secara lebih luas.

Apa yang akan membatalkan pengaturan ini

Kerangka ini bergantung pada keberlanjutan pelonggaran hasil riil. Pembalikan yang berkelanjutan ke atas dalam hasil riil akan melemahkan alasan untuk kenaikan emas dan melemahkan kasus untuk tembaga, sementara Bitcoin akan kehilangan dorongan likuiditas yang mendukung siklus sebelumnya.

Percepatan dalam pelonggaran kuantitatif atau apresiasi tajam dolar juga akan memperketat kondisi keuangan dan memberi tekanan pada aset yang bergantung pada ekspektasi pelonggaran.

Lonjakan inflasi yang baru yang memaksa bank sentral menunda pelonggaran secara material juga akan menimbulkan risiko serupa, karena akan menjaga hasil riil tetap tinggi dan membatasi ruang lingkup ekspansi likuiditas. Pasar dapat mengantisipasi perubahan kebijakan, tetapi mereka tidak dapat mempertahankan ekspektasi tersebut secara terus-menerus jika data dasar berbalik melawan mereka.

Untuk saat ini, pasar berjangka terus memperhitungkan pelonggaran yang akan datang, dan hasil riil Treasury tetap di bawah puncak siklus mereka. Logam mulia merespons sinyal-sinyal tersebut. Bitcoin belum melakukannya, tetapi perilaku historisnya menunjukkan bahwa biasanya bergerak hanya setelah sinyal likuiditas menjadi lebih tahan lama.

Jika hasil riil terus menyempit, jalur yang sedang dilacak logam mulia saat ini sering kali membuat Bitcoin mengikuti kemudian, dan dengan kekuatan yang jauh lebih besar.