Dilema Pasar Bear Bitcoin: Mengapa Rally Crypto Terhenti

Pasar beruang kripto bukanlah sebuah crash dramatis—ini adalah sebuah stagnasi. Setelah volatilitas yang dramatis di akhir 2025, Bitcoin telah menetap dalam konsolidasi di sekitar angka $90.000, dan analis pasar semakin yakin bahwa perdagangan sideways ini akan bertahan. Cryptocurrency terbesar di dunia ini terjebak dalam momen yang aneh: trader tahu di mana harganya pernah mencapai puncak ($126.000 di Oktober 2025), tetapi tidak ada yang tampaknya yakin ke mana arahnya berikutnya. Pasar beruang dalam kripto, meskipun tidak katastrofik, mengungkapkan sesuatu yang lebih dalam tentang disfungsi pasar saat ini.

Pelaku, menurut beberapa analis, bukanlah kelemahan pada Bitcoin itu sendiri. Sebaliknya, pasar kripto menghadapi perubahan fundamental dalam apa yang mendorong harga. Aliran ETF telah menjadi mesin utama harga, sementara aktivitas on-chain tradisional—transaksi blockchain yang dulu menandai permintaan organik—telah menurun secara tajam. Pemegang jangka panjang keluar dari posisi mereka, namun modal institusional baru tidak mengalir masuk untuk menyerap tekanan jual.

Aliran ETF Sekarang Mendominasi, Menyembunyikan Kesehatan Pasar yang Sebenarnya

Dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) telah mendemokratisasi akses ke Bitcoin tetapi mungkin secara tidak sengaja mengganggu sinyal pasar. Menurut Jim Ferraioli, direktur riset kripto di Schwab’s Center for Financial Research, pergeseran ini tidak bisa disangkal: “Anda memiliki biaya transaksi yang rendah, pemegang jangka panjang yang menjual, dan saldo bursa yang turun ke level terendah. Itu benar-benar didorong oleh aliran ETF.”

Ini mewakili perubahan fundamental dalam bagaimana harga Bitcoin ditentukan. Alih-alih dinamika penawaran dan permintaan organik di jaringan blockchain, pasar beruang kripto sekarang sebagian besar merupakan fungsi dari aliran dana institusional. Masalahnya: ketika inflow ETF menurun—seperti yang telah terjadi sejak lonjakan awal 2025—terdapat mekanisme terbatas untuk menghidupkan kembali momentum harga.

Gerry O’Shea, kepala wawasan pasar global di Hashdex, mengakui keterbatasan ini: “Mungkin ada katalis untuk mendukung harga yang lebih tinggi dalam beberapa minggu mendatang, tetapi saat ini, kita berada dalam pasar yang terbatas pada rentang harga.”

Uang Institusional Tetap Sulit Didapatkan di Pasar Kripto

Adopsi institusional yang benar-benar nyata terhadap kripto belum terwujud. Meskipun teknologi blockchain mendapatkan perhatian arus utama, aliran modal institusional yang signifikan ke aset digital tetap terbatas. Celah pasar kripto ini penting karena partisipasi institusional biasanya menyediakan likuiditas dan keyakinan yang dibutuhkan untuk melewati fase konsolidasi.

“Investor institusional sejati masih belum benar-benar berada di ruang ini,” kata Ferraioli. “Setelah ada beberapa legislasi, itu bisa menjadi kekuatan pendorong berikutnya untuk rally yang lebih berkelanjutan.”

Tanpa kerangka regulasi yang lebih jelas dan permintaan institusional, sentimen pasar beruang tetap bertahan. Hyunsu Jung, CEO Hyperion DeFi, menyatakan secara sederhana: aset digital telah mengambil posisi belakang dibandingkan kelas aset lain, terutama karena momentum narasi kripto telah memudar.

Will Reeves, CEO perusahaan fintech Fold, menggambarkan Bitcoin sebagai “sangat undervalued” tetapi menekankan bahwa pasar beruang tidak akan terselesaikan sampai “penjual yang persistensinya habis dan gelombang pembeli yang lebih luas masuk ke pasar.” Penilaiannya menangkap inti masalah: pasar kripto sedang menunggu perubahan struktural, bukan katalis kecil.

Ritme Alami dari Pasar yang Mapan Tapi Tersendat

Ferraioli memberikan perspektif penting tentang apakah ini merupakan pasar beruang kripto yang sejati. “Bitcoin, pasti, sedang dalam pasar beruang menurut definisi klasik,” dia mengonfirmasi. “Tapi mengingat volatilitasnya, koreksi 30% hampir diperkirakan.”

Pengembalian 8x dari terendah November 2022 ke puncak $126.000 di Oktober 2025, yang dicapai dalam waktu hanya tiga tahun, menciptakan sebuah bull run yang luar biasa. Berdasarkan ukuran itu, konsolidasi saat ini mewakili pasar yang mencerna keuntungan luar biasa daripada kegagalan fundamental. Namun, plateau yang berkepanjangan dalam harga kripto—terutama saat kelas aset lain terus maju—menimbulkan pertanyaan tentang trajektori jangka pendek Bitcoin.

Hambatan Makro: Inflasi dan Ketidakpastian Kebijakan

Di luar dinamika pasar internal, tekanan eksternal membebani sentimen kripto. Menurut analisis dari Adam Posen dari Peterson Institute dan Peter Orszag dari Lazard, inflasi AS bisa melebihi 4% di 2026, didorong oleh tarif, pasar tenaga kerja yang ketat, kemungkinan deportasi, dan defisit fiskal besar yang mungkin melebihi keuntungan produktivitas dari AI.

Inflasi yang lebih tinggi bisa membatasi Federal Reserve dari menurunkan biaya pinjaman secara agresif seperti yang diharapkan pasar—dan investor kripto. Lebih sedikit pemotongan suku bunga berarti stimulus moneter yang lebih sedikit, yang secara historis memberi tekanan pada aset berisiko seperti Bitcoin.

“Selalu ada tingkat korelasi yang dirasakan dengan ekuitas,” kata Ferraioli. “Tapi bitcoin memiliki penggeraknya sendiri—jumlah uang, pertumbuhan pasokan disinflasi, dan adopsi. Dan adopsi adalah pertanyaan besar tahun ini.”

Apa yang Bisa Memecahkan Pasar Beruang Kripto

Jalan ke depan untuk Bitcoin bergantung pada faktor-faktor yang sebagian besar di luar kendali pasar. Ferraioli menunjuk dua katalis utama: pergeseran kebijakan moneter AS dan kemajuan legislasi kripto di Kongres. Masing-masing secara teoretis bisa membangunkan minat institusional yang tertidur.

Jika inflasi mengejutkan ke sisi bawah dan Fed beralih ke pelonggaran, Bitcoin bisa mendapatkan manfaat dari hasil riil yang menurun. Sebaliknya, jika Kongres mengesahkan regulasi kripto yang substansial, penjaga gerbang institusional mungkin akhirnya mengalokasikan modal ke aset digital secara besar-besaran.

Sampai salah satu dari skenario ini terwujud, kripto tetap terjebak dalam konsolidasi pasar beruang saat ini. Ruang aset digital telah matang dalam infrastruktur dan kesadaran publik, tetapi secara bersamaan terhenti dalam penemuan harga dan partisipasi institusional. Bitcoin di angka $90.000 bukanlah rusak—ini sedang menunggu.