133件の取引、86億ドル：2025年にCrypto業界を買収したのは誰か？

2025年の暗号資産市場は、かつてないほど分断化が進んでいます。

今年、BTCは30％以上下落し、アルトコインは急落。「暗号資産は終わった」という声が業界に広がっています。年初の高値で参入した新規投資家の多くは、資産が半減しました。取引所アプリを削除した人もいれば、回復を信じて保有し続ける人もいます。暗号資産コミュニティのセンチメントは、2022年のFTX破綻以来、最低水準に落ち込んでいます。

そんな混乱の中、別の投資家層が積極的に買い進めています。

PitchBookの調査では、2025年の暗号資産業界M&A総額は267件・86億ドル（前年比18％増）と、2024年の約4倍、過去4年の合計も上回りました。Architect Partnersの基準では129億ドルに達します。

主な案件の規模も圧倒的です。CoinbaseはDeribitを29億ドルで買収し、暗号資産史上最大のM&Aを記録。KrakenはNinjaTraderを15億ドルで取得し、TradFiと暗号資産の統合としては過去最大。RippleはHidden Roadを12.5億ドルで買収し、機関金融分野へ本格進出しました。

個人投資家はパニック売りで撤退し、機関投資家は大規模なポジションを構築しています。

注目すべきは、機関投資家がトークンではなく企業を買っている点です。トークン価格の上昇を見込むならBTCを直接買えばいいはずです。なぜ企業買収に巨額を投じるのでしょうか？

彼らが取得しているのは、取引所、ライセンス、カストディアン、決済インフラ、クリアリングシステムといった基盤です。

業界の中核インフラを底値で拾い集めているのです。

これは、2008年金融危機後のウォール街の動きと重なります。リーマン・ブラザーズやベア・スターンズは消滅しましたが、JPMorganやゴールドマン・サックスは生き残り、資産を買い集めました。危機後、強者がさらに強くなり、業界の集中度が一気に高まりました。

2025年の暗号資産業界も、同じ道をたどっています。

なぜTradFiは「底値買い」を仕掛けるのか？

なぜ2025年なのか。3つの鍵が同時に回ったからです。

1つ目の鍵は、SECの方針転換です。

Gary Gensler体制下、暗号資産は「シュレディンガーのコンプライアンス」状態にありました。自社トークンが証券か否か、取引所が違法とされるか、翌日もビジネスが存続するか、誰にも分からない状況でした。

Coinbase、Binance、Kraken、Ripple、Uniswap、OpenSeaなど、主要企業のほぼすべてがSECの召喚状やWells Noticeを受けていました。

こうした不確実性はM&Aの大敵です。規制当局に突然閉鎖される恐れのある企業に、まともな金融機関が10億ドルを投じることはありません。デューデリジェンスもバリュエーションも、法的リスクの価格付けも不可能でした。

2025年1月、トランプ政権が発足し、SECの方針が180度転換。新議長Mark Uyedaは初日にCrypto Task Forceを設置し、「執行」から「対話」へと大きく舵を切りました。

その後数カ月で、SECは暗号資産関連訴訟の60％をほぼ投げ売り状態で取り下げました。Coinbase、Binance、Krakenの訴訟もすべて取り下げられ、Rippleの4年に及ぶ訴訟も和解で終結しました。

重要なのは、訴訟が差し戻し不可（with prejudice）で取り下げられたことです。再提起はできません。市場は「この章は終わった」と本格的に認識しました。

2つ目の鍵は、ライセンスの解放です。

12月12日、通貨監督庁（OCC）はBitGo、Circle、Fidelity Digital Assets、Paxos、Rippleの5社に全米トラストバンク免許を付与。FRBシステムへの直接アクセスが可能となり、伝統的な銀行と同等のカストディ、決済、クリアリングサービスを提供できるようになりました。

2025年のOCCへのバンクチャーター申請は18件、2024年はわずか1件。門戸が開かれると一気に申請が殺到しました。

3つ目の鍵はGENIUS法です。

7月18日、米国初の連邦暗号資産法案が成立。ステーブルコインに1:1準備金、月次開示、破産時優先権などを義務付け、さらに適格なステーブルコインは証券でも商品でもなく、SECやCFTCの管轄外であることを明確化しました。

これにより、ステーブルコインは「お墨付き」を得ました。銀行は安心してサービスを提供でき、決済会社も統合可能となり、遡及的な制裁もありません。

SECの訴訟取り下げで法的リスクが消滅、OCCのライセンスで銀行機能が解放、GENIUS法でステーブルコインが適法な金融商品となりました。3つの鍵が揃い、10年閉ざされていた扉が一気に開きました。

その扉の前に、小切手を手にした投資家の列ができています。

三つ巴のM&Aアームズレース

2025年のM&Aで最も際立つ存在はRippleです。

かつてRippleは「XRPの会社」と見なされ、2020年にSECから訴訟されて以降、4年間規制の渦中にありました。しかし2024年以降、Rippleは全く別の企業となりました。

訴訟はほぼ決着し（2024年8月の最終判決で罰金は20億ドルから1億2,500万ドルに減額）、潤沢な資金で急拡大。事業の中核もカストディ、ステーブルコイン、コンプライアンスチャネルなど利益重視へとシフトしています。

今年、Rippleは27億ドルをM&Aに投じ、モルガン・スタンレー、ニューヨーク・コミュニティ・バンクに次ぎ、1年で2件の10億ドル超案件を完了した米金融機関第3号となりました。モルガン・スタンレーがこれを達成したのは2020年（E-Tradeに130億ドル、Eaton Vanceに70億ドル）以来です。

Rippleは今やモルガン・スタンレーと肩を並べ、2つの中核案件が注目されています。

1つ目はHidden Roadの12.5億ドル買収。Hidden RoadはFX、デリバティブ、債券、デジタル資産分野でヘッジファンドや資産運用会社にサービスを提供する世界有数のノンバンク・プライムブローカーです。

プライムブローカーとは、機関投資家向けの「ワンストップバックオフィスサービス」を提供する会社。取引のクリアリング、レバレッジ提供、資産保全などを担い、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーの主要収益源です。

買収後、Hidden RoadはRipple Primeに改称され、Rippleはウォール街の中枢に進出しました。

2つ目は、40年の歴史を持つ企業向け財務管理システムGTreasuryの10億ドル買収です。派手さはありませんが、アメリカン航空、グッドイヤー、ボルボなどフォーチュン500企業が顧客。GTreasuryは年間1,250兆ドル超の決済処理実績を持ちます。

この2件は、Rippleの戦略を明確に示しています。

Rippleはもはや単なる国際送金会社ではなく、「エンド・ツー・エンドの機関金融スタック」の構築を目指しています。GTreasuryで企業財務管理、Ripple Primeでプライムブローカレッジ、Rippleネットワークで国際送金、XRPをブリッジ通貨に。CFOからトレーディングデスクまで、全てがつながります。

Ripple SwellでCEO Brad Garlinghouseは「当社の買収の多くは伝統金融に焦点を当て、暗号資産のソリューションを持ち込むことが目的」と語りました。

つまり、暗号資産企業が伝統金融を飲み込んでいるのです。

Coinbaseは異なる戦略を取っています。同社は「スーパーアプリ」、すなわちあらゆる資産が取引できるプラットフォームを目指しています。

Deribitの29億ドル買収は今年最大の案件。Deribitは世界最大の暗号資産オプション取引所で、年間取引高1兆ドル超、オープンインタレストも常時300億ドル超です。

オプション市場は機関投資家の主戦場。ヘッジファンドはリスクヘッジ、市場メイカーはポジション管理、資産運用会社はストラクチャード商品を組成します。Deribit買収は機関市場参入の切符です。

Deribit以外にも、CoinbaseはSpindl（オンチェーン広告）、Liquifi（トークン管理）、Opyn（DeFiオプション）、Vector.fun（ミームコイン）、The Clearing Company（予測市場）を買収。

1年で10件の買収を実施し、デリバティブ、DeFi、予測市場、ミームコイン取引まで網羅。CEO Brian Armstrongは「Everything Exchange」＝「取引できるものは全てCoinbaseで取引できる」ことを目指しています。

Krakenはより直接的な戦略です。まずライセンスを取得し、その後ビジネスを拡大します。

NinjaTraderへの15億ドル投資は、CFTC先物ライセンス取得が狙いでした。NinjaTraderは20年の歴史を持つ米リテール先物取引の老舗。米国で個人投資家向けに先物・デリバティブ取引を提供するにはCFTCライセンスが必須です。

自力申請は3年以上かかり、承認保証もありません。ライセンス取得済み企業を買えば即営業可能。50％プレミアムでも割安です。

ライセンス取得後、Krakenは11月にIPO申請し、2026年第1四半期に200億ドル評価での上場を目指しています。もはや暗号資産取引所ではなく、ライセンスを持つマルチアセット取引プラットフォームです。

Stripe流戦略

暗号資産企業が伝統金融を取り込む一方、伝統金融も暗号資産分野に進出しています。

最も象徴的なのが、StripeによるBridgeの買収です。

2025年2月、決済大手Stripeは、従業員58人・シリーズA評価2億ドルのステーブルコインインフラ企業Bridgeを11億ドルで買収。5.5倍プレミアムで、過去最大の買収となりました。

なぜ58人のスタートアップが11億ドルの価値を持つのか。

Bridgeは、資金と時間では得られない「最も成熟したステーブルコインAPIプラットフォーム」を持っています。CoinbaseやSpaceXなどが顧客で、エンタープライズがステーブルコインを通常の決済APIのように使えます。創業者はCoinbaseやSquare出身で、決済や暗号資産の経験が豊富です。

Stripeが自社開発すれば2年以上かかりますが、Bridgeを買えば翌月には新製品をローンチできます。

StripeのCEO Patrick Collisonは、ステーブルコインを「金融サービスの常温超伝導体」と表現しました。まさにその通りで、ステーブルコインは資金移動を情報のように24時間365日、国境を越えて、ほぼゼロコストで実現します。従来の国際送金は3～5日、手数料も3～5％ですが、ステーブルコイン送金は数秒・1セント未満で完了します。

買収後、Stripeは半年で3つの新製品を投入。101カ国対応のStablecoin Financial Accounts、Visaとのステーブルコイン決済カード、独自ステーブルコインを発行できるOpen Issuanceプラットフォームです。

Stripeの狙いは明確です。ステーブルコインで国際決済を再定義することです。

ウォール街の「オールドマネー」も動き出しています。

10月、JPMorganはBTC・ETHを担保として受け入れると発表。ETFシェアから始め、現物にも拡大予定です。ウォール街最大手が暗号資産を正式な担保資産に認めたのは初めて。Bloombergによれば、主要10行によるG7通貨ステーブルコイン共同発行も検討されています。

Paxosは、機関向けMPCウォレットFordefiを1億ドル超で買収。Fordefiは300以上の機関顧客、月間取引高120億ドルを誇ります。

この買収により、Paxosは「ステーブルコイン発行＋資産トークン化＋DeFiカストディ」のワンストップサービスを実現しました。

5年前まで、ウォール街と暗号資産業界は互いを見下していました。ウォール街は暗号資産を詐欺やバブルと見なし、暗号資産側はウォール街を時代遅れと見ていました。今や両者は同じテーブルにつき、実際の資金で互いの資産を評価し合っています。

境界は曖昧となり、「暗号資産企業」と「金融企業」の定義が書き換えられています。

エピローグ

しかし、すべてのプレーヤーは時間との戦いに挑んでいます。

2025年6月5日、CircleがNYSEに上場し、初日で168％、2日間で247％上昇。1980年以降、5億ドル超のIPOで最高の初日パフォーマンスとなりました。USDC発行企業は167億ドルと評価され、11億ドルを調達しました。

投資銀行アナリストによれば、公開価格ベースでCircleは17.6億ドルを「取りこぼした」とされ、IPO価格設定ミスとして歴代7位の規模です。つまり、ステーブルコインへの市場熱は引受幹事の想定を大きく超えていました。

Circleに続き、BullishやeToroも上場。2025年には11社の暗号資産企業がIPOを実施し、合計146億ドルを調達。2024年は4社・3,100万ドルに過ぎませんでした。

2026年のIPOパイプラインはさらに混雑しています。Krakenは200億ドル評価で第1四半期上場を目指し、BitGoは収益4倍で申請済み。GeminiやGrayscaleも控えています。Bitwise CEO Hunter Horsleyは、このIPOラッシュが1,000億ドル近い市場価値を生むと予測します。

しかし2026年は米国中間選挙の年です。

歴史的に、大統領与党は中間選挙で議席を失う傾向があります。共和党が下院・上院の多数を失えば、暗号資産フレンドリーな政策ウインドウは狭まるか閉じる可能性があります。SEC議長交代や法案停滞、規制環境の変化もあり得ます。

だからこそ、誰もが急いでいるのです。M&Aはウインドウが閉じる前に完了し、IPOはセンチメントが変わる前に価格設定し、ライセンスは政策が引き締まる前に確保する必要があります。

このウインドウは18カ月しか開かれていないかもしれません。

最初の問いに戻ります。ウォール街は何に賭けているのでしょうか。

彼らは「双方向買収」時代の到来に賭けています。暗号資産企業は伝統金融のライセンスや顧客、コンプライアンス機能を買い、伝統金融は暗号資産の技術やチャネル、イノベーションを買っています。両者は融合し、境界は消えつつあります。3～5年後には「暗号資産企業」と「伝統的金融企業」の区別が消え、「金融企業」だけが残るかもしれません。

2025年の86億ドル規模のM&Aラッシュは、コンプライアンス・インフラをめぐるアームズレースです。勝者は価格チャートを追う者ではなく、早期にポジションを確保し、ライセンスを取得し、長期的なフルスタック体制を築く者です。

個人投資家はいまだに天井と底を予想していますが、機関投資家は丸ごと業界を買っています。

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