2026年、中間選挙や政府閉鎖のリスク、交渉を巡る中で、議会は包括的な暗号資産法案を可決できるのか？

Quick Take

• The Blockの取材に応じた暗号資産業界関係者によれば、この法案が2026年に成立する確率は50％から60％と見込まれている。
• 上院銀行委員会が年内に法案の修正および採決のための公聴会を開催するとの期待もあったが、その見通しは立たなくなった。
• 今後上院での動きが極めて重要になると、関係者は指摘している。

来年は暗号資産規制にとって重要な年となる。中間選挙前に、議会がデジタル資産を包括的に規制する法案を可決できるかどうかが最大の焦点だ。

The Blockの取材に応じた暗号資産業界関係者によれば、この法案が2026年に成立する確率は50％から60％と見込まれている。民主・共和両党間の協議が続いていることに期待感はあるものの、依然として解決すべき課題が残っている。

Anchorage Digitalの政策責任者、Kevin Wysocki氏は、2026年に法案が成立する確率を50％と見ている。

「良い点は、議会メンバーが共和党と民主党の間で活発に議論していることです。これは非常にポジティブな兆候だと思います」とWysocki氏はThe Blockに語った。「ただ、依然として議論が続く課題は難しく、法案自体も銀行法、証券法、商品法を含むため非常に複雑です。」

上院では、暗号資産業界全体を規制する包括的な法案の策定が進んでいる。上院銀行委員会は、証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の2大連邦機関に管轄を割り当てる草案をまとめ、「補助資産」という新たな用語を設けて、どの暗号資産が証券に該当しないかを明確にしようとしている。一方、CFTCを監督する上院農業委員会は、先月CFTCへの新たな権限付与を盛り込んだ法案を公表した。両委員会の法案は調整が必要となる。

上院銀行委員会が年内に法案の修正および採決のための公聴会を開くとの期待もあったが、その見通しは消えた。ただし、同委員会の広報担当者は、年明け早々の法案マークアップを目指しており、民主党との協議も進展していると述べている。

「Scott委員長と上院銀行委員会は、民主党側と超党派のデジタル資産市場構造法案で大きな進展を遂げています」と広報担当者はコメント。「委員会は引き続き交渉を進めており、2026年初頭のマークアップを目指しています。」

The sticking points

暗号資産市場構造法案には、関係者が指摘するいくつかの難題が残る。

その一つが、利回り付きステーブルコインの規制を巡る銀行と暗号資産企業の対立だ。

銀行業界団体は、今夏成立したGENIUSと呼ばれるステーブルコイン法案に重大な抜け穴が残っていると主張。特に発行者によるステーブルコインへの利息付与を十分に禁じていないとし、それがステーブルコインを単なる決済手段から貯蓄や信用供与の手段へと変え、従来型銀行にとって「市場のインセンティブを歪める」と警鐘を鳴らしている。

これに対し暗号資産支持者は、ステーブルコインに利回りを付与することは公正かつ健全な競争であると主張する。

さらに分散型金融（DeFi）の規制、特にマネーロンダリング対策の観点からDeFiプロトコルをどう規制するかや、一部トークンをSECまたはCFTCの管轄下に置くべきかも課題であると、The Digital ChamberのCEO、Cody Carbone氏は述べる。SECが判断権を持つ場合、前SEC委員長Gary Gensler氏時代の批判的な姿勢を踏襲するのではとの懸念もあるという。

「業界としても、SECがトークンの証券性や商品性を最初に判断する法案は非常に懸念材料です。それはまるでGary Gensler氏の路線を踏襲し、SECが唯一の規制当局になるようなものです」とCarbone氏は語った。

また、暗号資産市場構造法案ではトランプ前大統領の暗号資産関連の利益相反も争点となっている。Bloombergは7月、現職大統領が家族の暗号資産事業から約6億2,000万ドルの利益を得ていると報道。これにはTrump氏と3人の息子が共同創設者となっているWorld Liberty Financial DeFiおよびステーブルコインプロジェクトも含まれる。家族はマイニング企業American Bitcoinの20％を保有し、TRUMPやMELANIAのミームコインが大統領就任直前にローンチされたこともたびたび問題視されている。

上院で法案交渉に関わるCynthia Lummis議員（共和党・ワイオミング州）は、12月にワシントンD.C.で開かれたBlockchain Association Policy Summitで、ホワイトハウスも倫理規定の文言に関与していたと述べた。Lummis氏と民主党のRuben Gallego議員はその文言をホワイトハウスに提出したが、差し戻されたという。

CFTCの委員不在も課題となっており、民主党側の交渉材料になっているとCarbone氏は語る。

この1年で、CFTCの委員4名（民主党のKristin Johnson氏、Christy Goldsmith Romero氏、共和党のCaroline Pham氏、Summer Mersinger氏）が退任あるいは退任予定を発表。Pham氏（共和党）は現在、暫定委員長を務めるが、新CFTC委員長Mike Selig氏の承認後に退任予定だ。

そのため、暗号資産の広範な管轄権を持つことになるCFTCには、共和党の委員1名のみが残る。

「5人制委員会であるべき機関が委員長1人だけという状況で、これほどの権限を小規模な機関に委ねることに賛成する上院議員はいないでしょう」とCarbone氏は述べた。

Looming elections

今後上院での動きが極めて重要になると、関係者は指摘している。上院銀行委員会の法案がまとまり、委員会で採決されて前進した後、上院農業委員会の法案と統合し、上院本会議で採決される必要があるとCarbone氏は述べる。

その後、上院の暗号資産市場構造法案は、夏に下院本会議を通過したClarity法案と調整されることになる。

「まだまだ多くのステップが残っています」とCarbone氏は語った。

上院で法案のマークアップが1月に行われなければ心配だとCarbone氏は述べた。

「とにかく序盤から進展を示す必要があります。両委員会でマークアップが実施され、上院で妥協案がまとまり、今後6週間以内に上院本会議での採決が見込めるなら非常に良い感触ですが、1月にそれがなければ悲観的です」と述べた。

そして中間選挙が近づくにつれ、議員の多くは自身の選挙活動に注力するようになる。

AnchorageのKevin Wysocki氏によれば、議員らは来年の前半に暗号資産市場構造法案を成立させる必要がある。

「スケジュール的には、来月の最初の2四半期が選挙対策に本格的に注力する前のタイミングです。そして、2026年末のホリデーシーズン後に選挙後の立法作業のための小さなチャンスがあるかもしれません」と述べた。

SagaのCEO、Rebecca Liao氏は、上院民主党の中には暗号資産市場構造法案の成立に強い意欲を持つ議員もいると述べた。Liao氏はバイデン元大統領の2020年選挙キャンペーンにも参加していた。

ただし、中間選挙や予算協議も控え、十分な時間を確保するのは難しいとLiao氏は指摘。議会は11月に43日間の政府閉鎖を経て暫定的に政府予算を成立させたが、その予算は2026年1月30日まで延長されている。合意できなければ再び政府閉鎖となり、暗号資産市場構造法案の審議も中断される。

中間選挙が近づくほど、トランプ氏の暗号資産関連の利益相反が注目されやすくなるとLiao氏は述べた。

「民主党のメッセージは今、生活費負担の軽減に集約されつつあります。そのため、大統領や政権関係者による特権的または不当な利益が疑われれば、民主党は繰り返しその点を強調するでしょう」と語った。

もし最終的に2026年に暗号資産市場構造法案が成立しなかった場合について、Liao氏は、特に金融機関がデジタル資産に進出している現状では、何らかの対応が不可欠だと述べた。

「暗号資産が普及し大規模利用に至るには、規制の明確化が不可欠です。ですから、再び法案成立に向けて動きが出るはずです」と語った。

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