Super Microの第1四半期の予想未達：これは警告サインなのか、それともより大きな成功への布石なのか

スーパー・マイクロ・コンピューター（(SMCI)）は、Q1の売上予測を最大で6-7億ドルから5億ドルに引き下げるというサプライズを発表しました。株価は急落しました。しかし、その同じ日に、経営陣は**$2B 新しいAI設計勝利**を発表し、通年の目標を堅持しました。では、実際に何が起きているのでしょうか？

不足の解読

弱気派はPERが31倍以上であることを指摘し、予測の失敗と呼びます。確かに懸念される点です。しかし、経営陣の説明はこうです。顧客主導のアップグレードにより出荷が第2四半期にずれ込んだのです。具体的には、買い手が古い構成からNVIDIAのBlackwellおよびBlackwell Ultraプラットフォームへ切り替えているためです。これらはより複雑で高マージン、出荷が難しいものです。

翻訳すると：顧客は撤退しているのではなく、アップグレードしているのです。Blackwell Ultraは前世代より推論性能が50％向上し、メモリも50％増えています。もしこれが真実なら、遅れは物流の問題であり、需要の減少ではありません。

強気を維持する3つの理由

1. 連邦政府向け展開 – 新しいSuper Micro Federal LLCは、TAA準拠の米国製システムを米国政府の契約対象としています。これらは長期的で高価値な契約です。

2. ボックスからソリューションへ – Data Center Building Blocks Solutions（(DCBBS)）を開始：事前検証済みの完全なデータセンターパッケージで、液冷を導入し、電力を40％削減します。より大きな契約規模、導入の容易さ、マージンの可能性があります。

3. Blackwellの支配 – NVIDIAのBlackwellラインナップを規模を持って出荷中。最新のベンチマークでは、金融取引のワークロードで記録的なSTAC-M3結果を達成。これは誰もが争うハードウェアです。

真の試練：11月4日の決算発表

投資家が聞きたい3つのポイント：

• 具体的なシフト内容：Blackwellを中心としたアップグレードの顧客例（匿名OK）。本物の証拠であることが必要です。言い訳のように見えてはいけません。
• マージンの計算：現在の粗利益率は11.1％です。拡大しながら維持できるのか？$12B バックログは、収益性が消えれば意味がありません。
• Q2の見通し：最終的な真実のテスト。強い予測＝需要のストーリーは健在。弱い予測＝警戒が必要です。

セットアップ

もしSMCIの経営陣が11月4日に、タイミングと需要の問題、マージンの自信、堅実なQ2ガイダンスについて具体的な証拠を示せば、この株は急騰する可能性があります。市場は疑念を織り込んでいます。その疑念を取り除くこと＝再評価のチャンスです。

TL;DR：確かにQ1の失敗は痛いですが、$33B 設計勝利＋Blackwellの拡大＋連邦向け推進？これらの要素は揃っています。あとは実行だけです。